供给端趋紧

自2019年11月以来，鸡蛋期货经历了趋势性下跌行情，主力合约自最高点4463元/500千克跌落至最低点3381元/500千克。市场偏空情绪严重，主要原因来自两个方面：一方面，前期鸡蛋价格上涨受到生猪价格大涨的边际影响，鸡蛋现货价格连续上涨，并在中秋节后与猪价同步攀升至高点，引起市场情绪上的乐观，而随着生猪价格进入振荡区间，边际变化缩小，对鸡蛋影响减小；另一方面，2019年蛋鸡存栏呈现明显增长趋势，供应增加较快，从上半年整体偏紧而到年底趋向过剩，导致现货价格承受明显压力。

主力合约持续承压

从下跌幅度来看，2019年11月以来，盘面各个合约都出现了明显的下跌趋势，但近月合约下跌较多，远月合约相对稳定。鸡蛋3月、5月、9月合约从最高点到最低点分别下挫1625元/500千克、1082元/500千克、630元/500千克。对于近月合约来说，生猪价格边际影响的减小以及供应的增加共同导致鸡蛋价格崩塌，而对于远月旺季合约来说，基本的节日消费支撑依然存在。

随着近月2月、3月合约来到3000元/500千克附近波动，鸡蛋能否出现反弹向上的趋势性行情成为市场关注的焦点。笔者认为，对于近月合约来说，其已经迫近成本线，盘面上容易出现基于成本的支撑乃至小幅的反弹。然而，在现货预期上，库存和供给的压制是近月合约难以翻身的重要原因，所以即便出现小幅向上波动也难持续。

对于5月合约来说，淘鸡的节奏相对重要。5月、3月等合约都属于淡季合约，其中的差别在于距离春节的远近，也就意味着5月合约能够摆脱库存的困扰，但由于2019年下半年整体育雏补栏数量都处于较高水平，5月合约仍然受到供给的压制。

从历史价格走势上看，在上半年供给压制的情况下，现货价格走出反弹行情的可能性较小，而要摆脱供给压制，就需要淘汰节奏在年后加快。淘汰节奏取决于鸡龄结构、蛋价、淘汰鸡价格以及养殖户的心态。其中，鸡龄结构是淘汰节奏加快的基本条件，2020年第一季度，整体鸡龄已经逐渐走向平衡，老鸡占比不高，但在总存栏较高的情况下，绝对数量仍有增加，所以存在大量淘汰来平衡供需的可能。蛋价在供给压制下难有起色，给养殖户提供部分的淘鸡理由，但如果淘汰鸡价格继续受到压制，对养殖户淘鸡的真正刺激就不存在，而随着肉鸡产能的大幅增长，预计淘鸡价格在淡季难有起色，从而无法影响养殖户淘鸡的心态。

在价格崩塌尚没有实现的情况下，现实的利空因素没有消失，盘面上利空情绪的压制还会持续，利空情绪出尽可迎来反弹。然而，如果淘鸡节奏无法加快，对于主力合约的刺激就很难实现，或导致2020年上半年蛋价的整体低迷，淘鸡情况决定了未来主力合约的波动方向。

旺季消费支撑远月

元旦过后，鸡蛋现货价格出现明显上涨，0.6元/斤的上涨幅度以及大部分区域突破4元/斤，反映了春节节日备货的需求。不过，相对于春节而言，中秋节对于蛋价的刺激会更明显。在预期今年上半年鸡蛋价格持续低迷的情况下，供给有望得到逐步抑制，外加当前盘面9月合约价格已经跌破4000元/500千克的水平，给出了价格一定的反弹空间。从过去5年的历史价格来看，无论鸡蛋供给情况如何，中秋节最高价格都突破了4元/斤的现货价格关口，中秋节旺季支撑的规律十分稳定。

因此，从策略上，建议春节前继续以淡旺季价差扩大为主要思路，在近月合约利空情绪减弱的情况下，单边逢低介入远月旺季合约，未来蛋鸡淘汰节奏或成关键因素。