我们认为今年中央经济工作会议的关键句是“量的合理增长和质的稳步提升”，我们认为安信策略年度展望提出的“成熟牛”和本次会议精神保持了高度一致。一方面，我们对中国经济增速要有更为合理的预期，预期中国经济增速要呈现显著加速并不现实，但同时当前也不应预期中国经济增速会出现明显失速。在这个基础上，相当重要的是，经济增长质量的稳步提升，映射对资本市场上就是上市公司ROIC的稳步提升，这是可实现的，也是安信策略提出“成熟牛”的核心逻辑。

本次经济工作会议提出的六大重点工作，其先后顺序值得关注。体现出以“新发展理念”为行动先导，明年要打好精准脱贫、污染防治和防范化解重大风险这三大攻坚战，确保民生特别是困难群众基本生活得到有效保障和改善，积极的财政政策和稳健的货币政策(灵活适度，保持流动性合理充裕)要同消费、投资、就业、产业、区域等政策形成合力，着力推动高质量发展，深化经济体制改革。这其中提到的一系列内容都是明年投资的指引：深化科技体制改革，支持战略性产业发展，推进传统制造业优化升级，大力发展数字经济。推动服务业发展，加快建设养老服务体系，支持社会力量发展普惠托育服务，推动旅游业高质量发展，推进体育健身产业市场化发展。加强战略性、网络型基础设施建设等以及国企国企改革等。

值得注意的是本次会议在金融方面特别强调了资本市场健全退出机制和引导大银行服务重心下沉等。

对于明年A股市场的结构性机会来说，“量的合理增长”有利于稳定明年经济预期，使得今年被市场回避的与经济相关性较高的行业及优质公司出现修复性机会，同时“质的稳步提升”也明确产业转型升级依然是中期投资主线，这个过程中依然会涌现很多新的投资机会。

风险提示：全球经济增速低预期，通胀超预期等。