一、本周市场概述

1、内盘      

本周贵金属价格震荡上行，截至本周五（12月06日），AU2002合约收报339.10元/克，周涨幅1.1%，持仓19.21万手，较上周增仓1718手。AG2002合约收报4148元/千克，周涨幅0.27%，持仓55.67万手，较上周减仓1762手。

2、外盘

截至12月5日，COMEX黄金期货收报1481.1美元/盎司，涨幅0.06%，持仓512984手，较前一日减少8587手；COMEX白银期货收报17.03美元/盎司，涨幅0.64%，持仓165394手，较前一日增加2515手。现货黄金收报1474.7美元/盎司，跌幅0.31%；现货白银收报16.84美元/盎司，跌幅2.04%。

3、金银库存情况监测

据世界黄金协会，2019年第三季度，受强劲的黄金ETF流入提振，全球黄金需求小幅增长至1107.9吨，同比上升3%。但在其他方面，包括全球央行的黄金储备需求、全球金饰需求以及金条金币投资需求上，黄金的需求正在回落。第三季度，全球各国央行黄金储备增加156.2吨，与去年创纪录的同期数据相比，增长放缓了38%；全球金饰需求在第三季度同比下降16%，至460.9吨；金条和金币投资三季度需求减半，降至150.3吨。

二、影响因素

1、美国

本周美国经济数据普遍不佳，ISM制造业PMI数据爆冷，11月指数意外下滑至48,1，低于预期值49.2与前值48.1，连续第四个月处于萎缩区间且逼近十年多低谷。服务业增幅放缓超预期，11月ISM非制造业PMI实际公布值53.9，预期54.5，前值54.7。就业市场再度出现疲软信号，11月ADP就业人口仅仅增加6.7万，远不及预期值13.5万和前值12.5万，刷新今年5月以来新低。截至11月30日，当周初请失业金20.3万人，预期21.5万人，前值为21.3万人，为4月中旬以来最低水平。

货币政策方面，美联储主席鲍威尔表示，如果经济保持在当前轨道的话，现在的政策是合适的；货币政策能很好支撑美联储的目标；每月新增就业人数的减少表明经济动能在一定程度上弱于此前预期。此外，10月货币政策会议纪要显示美联储近期继续降息概率较小，多数美联储委员认为当前美国利息被调整至适中状态，已对经济温和增长、就业市场保持强劲、通胀接近2%对称目标的经济前景提供支撑。因此除非美国经济前景出现实质性放缓迹象，美联储不会改变当前利率稳定政策。据CME“美联储观察”最新数据显示，美联储12月维持当前利率1.50%至1.75%的概率为97.8%，加息25个基点的概率为2.2%。

2、欧洲

欧元区第三季度GDP年率修正值录得1.2%，符合预期；11月经济景气指数录得101.3.较前值和预期有所回升。但10月零售销售月率仅录得-0.6%，远不及预期与前值，降幅创2019年最大；制造业已连续10个月处于萎缩区间，目前收缩幅度有所放缓，11月制造业PMI终值录得46.9，好于预期46.6和前值45.9，创三个月来最高水平。其中，只有法国与希腊处于扩张区间，德国PMI终值44.1，创5个月新高，但依旧位于枯荣线以下。

欧央行发布金融稳定评估报告指出，欧元区经济前景将出现恶化，增长疲软的情况会持续更长时间，到2020年中期，欧元区经济增速低于零的概率已升至约20％。欧元区经济下行风险主要包括贸易的持续不确定性、贸易保护主义升级、英国无协议“脱欧”和新兴市场表现不佳。欧央行行长拉加德近期呼吁，欧元区应充分挖掘自身潜力来释放更强的内部需求。她认为，欧元区需要一揽子政策以促进内部增长，包括货币政策、财政政策、强化内部市场建设、完善欧洲经济与货币联盟等。

3、风险事件

（1）中美贸易谈判不确定性增大，特朗普政府近日表示与中国的贸易谈判协议没有设定最后期限，并暗示明年后才有可能达成协议。隔日，特朗普再度释放中美贸易局势的利好信号，表示与中国的贸易谈判“进展非常顺利”，短期避险情绪再度回落，但国际贸易摩擦的不确定性仍存。

（2）美国再挥关税大棒，继对巴西和阿根廷的所有钢铝产品加征关税之后，特朗普政府提议对包括法国的乳酪、口红、手袋和起泡酒在内的24亿美元法国进口产品征收关税，以报复法国对包括谷歌、亚马逊和脸书在内的美国科技巨头的征税。法国方面表示已与欧盟取得联系，如果美方实施制裁，欧盟将准备进行还击。

（3）国众议院情报委员会通过针对美国总统特朗普的弹劾报告，众议院司法委员会将于当地时间周三举行首次弹劾听证会。

4、持仓分析

截至12月05日，SPDR黄金ETF持有量为888.57吨，较上期减少7.03吨。SLV白银ETF持有量为11476.22吨，较上期减少47.04吨。截至11月26日，COMEX黄金非商业多头净持仓为271634张，较上期减少14225张。COMEX白银非商业多头净持仓为52510张，较上期增加7794张。

三、套利跟踪

1、价差跟踪

截至12月5日，沪金Au2002合约与上金所Au（T+D）合约收盘价价差为6.05元/克；活跃合约与连续合约的跨期价差为4.4元/克。沪银Ag2002合约与上金所Ag（T+D）合约收盘价差为52元/千克；活跃合约与连续合约的跨期价差为31元/千克。

2、内外比价

3、金银比价

四、观点与建议

本周美国经济数据总体不佳，ISM制造业PMI数据爆冷逼近10年多低谷，服务业增幅放缓超预期，就业市场也出现疲软迹象，小非农数据刷新今年5月以来新低。货币政策方面，10月货币政策会议纪要显示美联储近期继续降息概率较小，符合市场预期。美联储主席鲍威尔也表示目前的货币政策能很好支撑美联储的目标。欧洲方面，欧元区三季度GDP年率修正值符合预期，11月经济景气指数有所回升，但10月零售销售月率降幅创2019年新高。此外，特朗普本周提议对包括法国的乳酪、口红、手袋和起泡酒在内的24亿美元法国进口产品征收关税，加重欧元区经济下行风险。总体上，随着全球贸易环境恶化，本周欧美股市集体大跌，美元与美债收益率走弱，提振金银大幅上涨。若后续国际贸易形势再度恶化，引发避险情绪激增，金银则将进一步得到支撑走强。后续需继续关注中美贸易磋商进程和美国经济数据表现。