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黄李强:期债走强概率较大

最新高手视频! 七禾网 时间:2019-12-09 08:43:38 来源:金石期货 作者:黄李强

虽然短期资金需求上升,但是在中美贸易谈判悬而未决、通胀下降的情况下,国债期货或出现小幅反弹的走势。


短期市场利率预计走高


临近年底,银行面临MPA考核,中小商业银行势必出现惜贷和收紧银根的现象。与此同时,企业面临年底结账,个人消费也将上升,市场对流动性的需求进入年内高峰期。不仅如此,12月15日是缴税截止日,企业集中缴税使得年底资金偏紧的局面在本周将显现。通常情况下,央行会通过逆回购缓解市场资金压力,事实上上周央行已经通过超额1125亿元续作中期借贷便利(MLF)向市场投放流动性,但是根据以往经验,短期市场利率上升在所难免。


国家统计局公布的数据显示,11月PMI指数为50.2,时隔六个月再次回到荣枯线上方,显示国内经济存在一定的复苏迹象。但是单靠PMI一个指标一个月的回暖并不能说明目前国内经济下行压力已经减弱,仍需经济分项、通胀、融资等相关数据的进一步验证。我们认为长周期中国经济内有转型阵痛,外有贸易摩擦,加之全球经济不景气,承压调整在所难免。基于上述判断,我们认为短期市场利率或有上升,但是长期利率下行压力较大,因此利率端对国债或产生一定的压制,但是作用有限。


 避险需求上升


此前,中美双方就贸易摩擦问题重新谈判,美国将对中国商品加征关税的期限推迟至12月15日。目前双方经过了多次的磋商,从美国方面透露的信息来看,美方对能达成第一轮的协议比较乐观。但是中美贸易摩擦已持续两年,双方开展了十几轮的谈判。因此,此次美方吐露谈判大概率成功并不能缓解市场的担忧。在这种情况下,本周市场对中美贸易不确定性的避险情况将上升,从而对国债产生一定的支撑作用,这种作用能否延续需要看中美双方谈判的结果。如果中美谈判顺利,则避险需求下降,市场风险偏好上升,资金抛售国债等固收资产转而追捧其他风险资产;如果中美谈判生波折,市场情绪将陷入悲观,资金开始追逐国债避险。


通胀压力缓解


受非洲猪瘟的影响,国内生猪存栏量大幅下降,猪肉价格大幅上升,带动其他蛋白制品价格上涨。在这种情况下,国内通胀数据持续上升,CPI指数连续8个月处于2%以上,9、10月更是突破3%。通胀上升,市场对资金回报率要求也随之上升,这使得国债价格有所回落。目前来看,随着政府加大生猪存栏恢复工作,10月国内可繁育母猪存栏数量时隔19个月首次上升,这预示着国内生猪存栏量将见底。受此影响,国内生猪批发价格已经由52元/公斤,回落至43元/公斤附近。在目前经济整体表现不佳的情况下,国内通胀上升主要是由食品端引起的,事实上非食品CPI同比增速正在持续下滑,已经跌至0.9%。一旦猪肉价格回落,后期国内的通胀压力将大大降低。


图为食品、非食品CPI同比增速(单位:%)


后市预测


整体来看,虽然短期国内资金进入需求高峰,但是考虑到长期利率上行压力较大,短期利率上升对国债的压制作用相对有限。与此同时,美方对我国加征关税的期限为12月15日,考虑到此前中美摩擦多次变化,因此近期市场避险情绪上升。另外,随着通胀压力的缓解,国债收益率有望下降。因此,我们认为短期内国债走强的概率较大,但是需要注意中美贸易谈判的走向。

责任编辑:唐正璐

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