私募行业素有两大魔咒，分别是“私募冠军魔咒”与“规模是业绩杀手”。前者是指“江山代有才人出，各领风骚一两年”，每年的冠军在收获“金榜题名”后，在接下来的年份大多都是“名落孙山”，也有人调侃说“飞得越高，跌得越惨”。后者是指小规模私募往往容易收获高业绩，随着管理规模不断地扩大，曾经的辉煌业绩也就难以为继。

目前国内既有管理规模在千亿上下的私募，也有不少私募管理的资金在百万左右徘徊，仅能勉强保壳。规模真是业绩的杀手的吗？从私募排排网最近发布的一组数据来看，其实未必。反而是当私募管理规模的不断提升，随之而来的是公司利润也得以增厚，不少私募甚至愿意花重金聘人才，不断开发新的策略去获取超额收益，从而诠释了私募行业强者恒强的真谛。

百亿私募高收益技不如人

但胜在平稳

按照行业惯例，一般将私募的管理规模分为六个区间，分别是0-1亿、1-10亿、10-20亿、20亿-50亿、50亿-100亿、100亿以上。

在剔除主要发行备案产品为股权类与其他类的私募外，截至10月底，共有32家百亿私募，其中有业绩更新的19家股票策略百亿私募今年以来平均收益为31.32%，略微低于1-10亿规模私募的31.69%。

虽然1-10亿私募的平均收益小幅领先于百亿私募，但是分布上并不均衡，最高收益489.14%，最大亏损20.94%，首尾业绩差高达510.08%，对于投资者来说，如果选错管理人，很有可能就在今年的行情中亏损。

反观百亿私募，虽然高收益逊色于1-10亿私募，最高收益仅为57.23%，但19家百亿股票策略私募无一亏损，最低收益也有6.60%，首尾收益仅相差50.63%，减少了投资者甄选优质私募管理人的难度。

相较于中小私募，百亿私募的投资交易更为严谨，对个股仓位限制，对行业的涉及，均有严格要求。

强者恒强，也是不少百亿私募的真实写照。近年来百亿尤其注重人才引进，尤其高端人才。近期，就有前德意志银行大中华区首席经济学家及股票策略主管张智威加入保银投资，担任保银投资首席经济学家。张智威曾在加拿大中央银行、国际货币基金组织、野村证券、德银等机构工作多年，在加盟保银投资后，主要负责宏观策略研究。今年年初，凯丰投资也迎来首席经济学家高滨，在此之前，高滨曾担任美银美林董事总经理，主管环太平洋地区利率策略研究部。

私募行业的发展壮大不仅吸引了高端人才的加盟，也加快了公奔私浪潮。在去年的9月，百亿私募盈峰资本也迎来了新任掌门人蒋峰，蒋峰曾任南方基金董事总经理、首席投资官（专户）、社保基金投决会主席，在离开南方基金前，蒋峰的管理规模超过300亿元。

头部私募的品牌知名度与薪酬，均是引进人才的不二法宝。以今年新晋百亿量化私募的幻方量化为例，在人才方面的投入可谓是“下血本”，在新近发布的招聘信息中，深度学习科学家与工程师的年薪150万起，更有网友惊呼这是在和华为抢人才。

管理规模不足1亿难解温饱

收益频现垫底成“亏损王”

私募排排网研究中心在今年六月发布的一篇文中就提到，“国内有95%私募徘徊生死线，全国仅有365家私募能养活自己”。得出这一结论是基于将固定收益策略的盈亏平衡规模设定在30亿，其他策略设定在5亿，只有365家私募在这一标准之上，基本能实现收支平衡或持续盈利。

虽然都是1亿以下的规模，但生存环境却是云泥之别。管理规模在200万以下的私募，目标大多是保壳活下来，几乎没有募资意愿。即便管理规模在200万-1000万的私募，它们的抗风险能力偏弱，加上公司运营成本并不低，很容易在熊市中行情走向没落。

一般来说，管理规模在1000万-5000万的私募所管理的资金基本是自有资金或身边朋友的资金，对外募集资金的难度较大，属于解决个人就业或几个合伙人就业类型的私募。

对于即便管理规模在1亿元以下，但是仍在正常净值的这部分私募来说，他们对做好业绩、加大宣传曝光方面还是具有很强的积极性。通过统计管理规模在1亿以下、且仍在正常更新净值的股票策略私募公司共有361家，仅广东地区就高达127家，占比高达35.18%，主要分布于深圳、广州、珠海、东莞、佛山，仅深圳就有81家，汕头与惠州也有零星分布。除此以外，上海71家，北京55家，杭州和厦门则各有25家和16家。

从私募排排网统计的数据来看，管理规模在1亿以下的私募收益并不稳定，无论是今年以来、近一年、近三年，还是近五年的平均收益均全部垫底。以近五年收益为例，管理规模在50-100亿私募的平均收益高达137.58%，而同期管理规模在1亿以下的私募平均收益仅为47.20%。

不仅如此，近五年来股票策略私募公司跌幅前十中，有62%私募的都是管理规模在1亿以下的私募，此外管理规模在1-10亿的有8家，管理规模在50-100亿的也有1家。相较之下，管理规模在10-50亿，以及管理规模在百亿以上的私募均未跌进前十。

结语：

虽然从数据来看，管理规模在1亿甚至10亿以下的私募在负收益方面“频频上榜”，但其实这也与国内私募大多分布与此规模区间，与其基数过大有关。

对于私募来说，不得不面对的现实是：目前私募行业已经驶入优胜劣汰的快车道，对于规模过小，投研能力偏弱的私募来说，在激烈的市场竞争中，既要解决生存问题，还要考虑规模发展问题，但是无论在渠道开拓，还是人才引进方面都难以与大私募对抗，要想突围复制之前的成功案例，可能比以往会更加艰难。