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贺金龙

深圳市优美利投资管理有限公司创始合伙人/首席投资官 

华南理工大学法学+经济学双学士学位毕业，MBA在读，曾在华泰证券任职超过10年，服务众多资产过亿的机构和个人高端客户，投资理念稳健，风控意识强，擅长债券、对冲套利等低风险类投资，对香港及海外资本市场了解，具有多年投资指导经验。

精彩观点：

股票的本质就是企业的成长性。期货的本质是一个转嫁风险的合约。债券的本质是获得利息和到期本金的证明书。

目前的上证不到3000点属于市场的中低位置。乐观的说法是牛市上涨过程的低点位。

未来半年到一年，A股震荡是主旋律。

预计外资流入大趋势不变，近期题材热点轮动较快，但持续性都不太好。

我们主要选择有“利息”的标的和有折价套利或政策红利的标的进行投资。

我们喜欢追求确定性的盈利，实现财富稳定复利增值。

证券投资中的风险很多，主要有形势风险、行业风险、财务风险、管理风险、通货膨胀风险、利率风险、流动性风险等。　

低风险投资的高收益也需要市场的配合，最大的配合是投资标的的流动性和波动率。

债券的种类可按发行主体、发行区域、发行方式、期限长短、利息支付形式、有无担保和是否记名等分为九大类。也可以简单粗暴的分为“纯债”和“可转债”。

我们公司长期专注证券二级市场的投研，时刻关注多个套利标的。比如期现套利、分级套利、可转债套利等成熟的套利策略。

2015年上交易所推出的50ETF期权，我们就开始研究并交易，随着近两年的交易量持续放大，套利机会也随之大幅增加。

定价错误的机会，没人告诉你。那只能依靠我们自己来发掘。市场上的定价错误主要是参与者的不同视角和目的还有就是非专业性导致。

股市处于较低风险区域时增加股票投资,力求股市走高时，赢取收益；股市估值偏高时，卖股买债获取债券利息。

我司始终参与网下打新，新股新债都会参与。

可转债网下打新的恢复和可转债的大量发行给今年带来了不少收益，此外科创板的开板，大量科创板新股上市都给市场打新带来了很多收益。

我们对于套利的理解核心还是理解为对政策的套利。

私募机构核心竞争力是人才。

股东及基金经理跟投，其实就是要实现权力和义务的对等。

预测资产价格涨跌是一件很难的事情，所以我们不会用博弈思维去赚市场上的钱。

私募机构要给投资者带来持续盈利，要么是某个策略长期有效，要么是公司团队投研实力强大，能实时调整相关策略，从而实现长期持续盈利。

只要你能做到千里挑一，就能算上是一家盈利还不错的私募机构。

拿自己真金白银从市场上走出来的才是真正有投资管理能力的。

我们会选择发展慢一点，但是会发展更长远一点。

七禾网1、贺总您好，感谢您和七禾网进行深入对话。您2006年进入金融行业，对股票、期货、期权等均有深入研究。就您看来，股票的本质是什么？期货的本质是什么？债券的本质是什么？

贺金龙：股票是公司财产的所有权凭证，它的本质就是企业的成长性。

期货是由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物品的标准化合约。它的本质是一个转嫁风险的合约。

债券是政府、企业、银行等债务人为了筹集资金，按照法定程序发行并向债权人承诺于指定日期还本付息的有价证券。它的本质是获得利息和到期本金的证明书。

七禾网2、您觉得目前A股市场处在怎样的状态中？市场的核心驱动力是什么？未来半年到一年，A股上涨、下跌、震荡，哪个概率更大？

贺金龙：目前的上证不到3000点属于市场的中低位置。乐观的说法是牛市上涨过程的低点位，因为30多倍估值相对于70-80倍的牛市顶估值还差一倍。

市场的核心驱动力是资本市场改革。

未来半年到一年，A股震荡是主旋律。

七禾网3、外资通过沪港通、深港通逐步进入A股市场，您觉得外资的入场使得A股市场的波动节奏、投资风格、板块分化等和以往有何不同？

贺金龙：外资2018年逆市流入，2019年一季度继续放量流入；预计外资流入大趋势不变，近期题材热点轮动较快，但持续性都不太好。

七禾网4、金融投资的盈利模式有很多种，您用的是哪一种或哪几种？为何选择这类模式？

贺金龙：我们主要选择有“利息”的标的和有折价套利或政策红利的标的进行投资。因为我们喜欢追求确定性的盈利，实现财富稳定复利增值。

七禾网5、您主要抓低风险的投资机会，请问投资中的风险一般来源于哪些方面？怎样的机会是低风险的机会？

贺金龙：证券投资中的风险很多，主要有形势风险、行业风险、财务风险、管理风险、通货膨胀风险、利率风险、流动性风险等。　

首先是投资标的的选择，不同标的本质属性的不同，决定它的风险高低。投资标的的定价必须是由大众决定的，而不是由少数人决定的；标的的价值是相对固定的，而不是根据少数人的意志来随意变化的。选对标的，再辅以符合投资规律的操作方法，这样的投资才是真正的低风险投资。

七禾网6、抓低风险的机会，是否意味着无法获得高收益？

贺金龙：不是。低风险投资的高收益也需要市场的配合，最大的配合是投资标的的流动性和波动率。比如2015年股市牛市，带来了很多折价套利机会，分级基金折溢价的套利就获取了超额收益，有些私募对外表示他们获取了2倍收益。我们当年也做到了很好的绝对收益。

七禾网7、您擅长债券投资，债券的种类有很多，您主要投哪些类型的债券？债券的风险主要来源于哪些方面？

贺金龙：的确债券的种类非常多，且随着人们对融资和证券投资的需要又不断创造出新的债券形式。现在的金融市场上，债券的种类可按发行主体、发行区域、发行方式、期限长短、利息支付形式、有无担保和是否记名等分为九大类。也可以简单粗暴的分为“纯债”和“可转债”。国内银行和交易所债券市场的总量也是非常大，非牛市时，总规模是要大于A股股票规模，主要投资者为机构，所以个人了解得比较少。

债券的风险主要分为系统性风险和非系统风险。

系统性风险：1、系统性信用风险。宏观经济走弱，市场资金面恶化，可能出现系统性的信用风险。2、利率风险。如市场利率上升，利率债价格将下跌；如回购利率上升，会导致回购的资金成本上升，收益下降。

非系统性风险：1、信用债个券的信用风险。即信用债个券的违约风险。2、流动性风险。如，较低等级的信用债组合，流动性一般较低。

七禾网8、在不同的时期，不同的市场环境下，是否应调整投资体系中债券的配置比例，调整债券的配置种类？

贺金龙：是的。根据宏观经济、利率波动、个债信用等等都会进行配置调整。

经济衰退时，宽松型的货币政策往往会促成债券牛市；经济复苏到过热的过程中，股票又是最佳的投资选择，在进行偏股性的配置中，利用可转债向下有底，向上无顶的特点，配置优选的可转债。比如2018年我们的债券策略以信用债为主，18年下半年股票单边下行，债券市场却是牛市，18年债券策略实现较好的绝对收益。2019年一季度股市开始反转，我们不断减仓信用债，买入低估值的可转债。此外可转债发行数量也在不断增加，信用债和可转债的不断切换，今年债券策略收益率更高。