一、海外市场：贸易局势进展阶段性提振全球风险偏好，避险情绪降温致使金价下跌，其他大宗商品大多普涨。后续贸易局势仍是焦点

刚刚过去的一周，受益于国际贸易局势获得进展，全球风险偏好延续高位，全球主要权益类资产“涨多跌少”。如“日经指数、德国DAX指数、恒生指数、道琼斯指数”周表现分别为：2.37%、2.06%、2.03%、1.22%。经济数据方面，美国劳动力市场延续强劲。美国劳工部宣布，截至11月2日当周，美国首次申请失业救济人数为21.1万，预期21.5万人。上周公布的首次申请失业救济人数为21.8万。美国经济数据超预期降低了年内美国降息的概率。

汇率方面，人民币、美元表现强势，而欧元下跌，美元指数、人民币兑美元、欧元兑美元周表现分别1.21%、0.76%、-1.29%。具体来看，国际货币基金组织(IMF)警告欧洲：应该为最糟糕情况做准备。该机构下调欧元区经济成长预估，因德国经济放缓且意大利停滞不前；鉴于美联储(Fed)年内可能已经结束防范性降息，美元指数易涨难跌；另外，国际贸易局势获进展，人民币兑美元大幅升值；大宗方面，黄金价格回落，其他大宗商品大多普涨，其中COMEX黄金、ICE布油周表现分别为-3.41%、1.49%。后续国际贸易局势进展仍是影响全球主要权益类资产走向的重要因素。

二、猪价上涨将逐步对稳健货币政策形成制约。当前经济环境处于“类滞涨”，国内货币政策难紧难松

当前导致通胀上升的主要因素是食品价格的上涨，而非食品价格较为平稳。食品价格中，蔬菜价格、鲜果类价格、水产品价格分别呈小幅下跌态势，肉类价格普涨。按照农业部的数据显示，10月全国猪肉均价已经涨至48.8元/公斤，比去年同期上涨128%。11月初的全国猪肉涨至55.9元/公斤，比去年同期上涨159%。11月9日，统计局公布10月CPI升至3.8%，创下12年2月以来的新高，导致通胀上升的主要原因是猪价快速上涨。按照11月猪价上涨速度，预计11月CPI或升至4.6%

与此同时，国内经济下行压力犹存。中国10月官方制造业PMI为49.3，预期49.8,10月官方非制造业PMI为52.8，预期53.6.PMI分项数据中，除了就业数据交前值小幅回升外，其余分项指标均不同程度回落。由此，当前国内经济环境处于“类滞涨”期。

当前CPI的逐月走高制约着货币政策大幅的放松，PPI同比增速仍为负值(10月PPI同比增速-1.6%)又使得货币政策短期内收紧的概率亦不高。

三、全面深化资本市场改革“12条”系列举措：扩大股票股指期权试点，深化新三板改革，松绑再融资

11月8日，证监会发布了4条重要信息，包括了：1)启动扩大股票股指期权试点工作；2)深化新三板改革，落实差异化监管安排；3)就科创板再融资办法公开征求意见；4)全面松绑创业板再融资，要求放开创业板连续盈利要求。其中发布新的《暂行办法》最核心的内容就是为创业板再融资松绑。具体内容包括以下几条：①取消创业板非公开发行股票连续两年盈利的条件；②将非公开发行价格不得低于定价基准日前二十个交易日股票均价的9折，改为8折；③将锁定期由现在的36个月和12个月，分别缩短至18个月和6个月，而且不适用减持规则相关限制；④将目前主板、中小板、创业板非公开发行股票发行对象的数量由分别由不超过10名和5名，统一调整为不超过35名；⑤将再融资批文有效期从6月延长至12个月；⑥适用于“新老划断”。

周末证监会发布系列资本市场改革措施对A股影响：短期来看，再融资松绑将有利于激发市场活力，利好创业板公司和券商股；中长期来看，上市公司再融资难度大大降低、解禁锁定期变短，在“活跃定增市场，提升直接融资占比，服务好实体经济发展”的同时，会给资本市场资金端造成一定的扰动。

四、11月A股限售股解禁规模2916亿，处于全年适中规模水平；年底减持意愿度回升，或制约A股上行空间

按照11月8日A股收盘价测算，11月A股限售股解禁规模为2916亿，环比下降6.29%，11月整体规模处于全年月均中位数水平。具体到限售股解禁个股方面，主要是前五大个股解禁规模较大所导致，分别是：上海银行(+699.77亿)、中国人保(+392.47亿)、凯莱英(+138.96亿)、步长制药(+92.30亿)、富森美(+73.16亿)，上述5家上市公司限售股解禁规模占到了总规模的47.90%。我们统计实际已发生增减持金额，月初至今(11月10号)A股累计净减持规模65.52亿，占10月A股净减持规模的22.9%。一般来讲，临近年底，A股减持意愿度将有所回升，在一定程度上制约着A股上行空间。

五、投资建议：三千点关口是道坎，沿“类滞涨”主线配置

我们在前期研报《深秋行情有望延续至12月》中提到对A股行情整体不悲观，当前仍维持该看法。后续我们更多的焦点需关注起国内的货币政策。当前货币政策难松难紧，保持稳健中性货币政策也就成了最佳选择，这也就决定了A股后续演绎的更多是“存量结构性行情”。随着A股中枢的不断上移，A股获利盘较重，年底减持意愿度回升，且考虑到IPO年底有望小幅提速，这将一定程度制约着A股上行空间。我们预计年内剩余的时间，A股指数更多的是在3000点附近来回争夺，指数大级别调整或在12月(国金策略Q4A股研报观点)。

行业配置方面，我们建议投资者沿“类滞涨”配置主线，抱团传统消费的特征延续，进一步聚焦消费板块的核心资产。从历史(2011年)类滞涨环境下的A股行情表现来看，消费(医药、食饮)、金融(银行)有超额收益，而成长股则进一步分化。

风险因素：海外黑天鹅事件(政治风险、主权评级下调、中美贸易等)、政策监管(金融去杠杆等)