1、策略观点：休整是为了更好的远行，精选性价比更好的核心资产机会

回顾：短期风险偏好提升，但中国不会走“大放水、刺激地产”等老路，所以，短期不必太亢奋，不要幻想“水牛、疯牛”，要拼专业找性价比更好的核心资产。在全球经济“比烂”、负利率环境下，中国各领域核心资产将成避风港，中长期依然是核心资产结构性行情。

1.2、展望：秋季反弹告一段落，股市将迎来“多事之秋”震荡整理期。

中国短期经济数据呈现“类滞胀”特征，叠加海外经济下行压力、英国脱欧和美国政治风险，短期全球股市步入调整，中国资产具有相对更好的性价比。

A股：短期在底部区域反复震荡，但是跌不深，有结构性行情，围绕“性价比”精选核心资产为明年行情布局。港股：中短期警惕海外风险以及当地政治博弈风险，长期看多那些基本面不受海外影响的内地核心资产。

1.3、投资策略：“以长打短”、找性价比更好的核心资产机会。1)继续立足长期而布局“类债券”核心资产，A股和港股里面的金融、地产及其他传统行业的价值股龙头；2)精选成长型核心资产，挖掘医药、消费、TMT及先进制造业龙头四季度估值切换的机会(行业观点更新及相关策略分析见正文)

2、A股市场综述(注：本文中“本周”指的是20191014-20191018)

主要股指全线下跌：上证50跌0.67%，沪深300跌1.08%，创业板指跌1.09%，上证综指跌1.19%。行业上电力设备(跌3.9%)、有色金属(跌3.7%)和国防军工(跌3.5%)领跌。

投资者情绪偏谨慎：A股日均换手率为0.96%，低于近5年中位数1.18%；融资买入成交额占全部A股成交额比重与上周持平为9.1%。

陆股通资金净流入：陆股通本周净流入金额为96亿元，累计流入额达8409亿元，创历史新高。主要流入非银金融、家电和房地产行业。

估值下降：当前沪深300、创业板、中小板和MSCI中国A股在岸指数的市盈率(TTM)分别为12.1、53.4、26.2和12.2倍，较上周有所下降，分别处于2011年以来的54%、62%、28%、40%分位数水平。

3、港股市场综述

主要股指上涨：恒指和恒生国指分别涨1.6%和0.8%。行业上，恒生医疗保健业(涨4.2%)和恒生综合业(涨2.1%)领涨。

投资者情绪有所改善。截至本周五，恒生波指为17.3，低于上周五的20.0；

港股通资金净流入：本周港股通资金净流入69亿人民币，自开通以来累计买入成交净额达8945亿元，创历史新高。主要流入银行、计算机和医药行业，主要流出房地产、电力及公用事业。

盈利持平，估值上升：恒指2019一致预期EPS与上周持平；恒生指数和恒生国企指数市盈率TTM上升为10.4和8.4倍，近2002年以来1/4位数。

4、美股市场综述

股指表现平庸：中概股领涨0.67%，标普500指数和纳指涨0.54%和0.40%，道指跌0.17%；行业上，医疗保健(涨2.03%)、房地产(涨1.80%)和金融(涨1.55%)领涨，能源(跌1.72%)、信息技术(跌0.86%)领跌。

投资者情绪改善：VIX指数从上周五的15.6下降为本周五的14.3，高收益债利差(相比十年期美债收益)从上周五的3.9%下降为3.83%。

盈利小幅下修，估值上升：标普500指数2019财年预期EPS环比下修0.2%，标普500预测市盈率小幅升为18.2倍，高于1990年以来3/4分位数。

纯因子表现：领涨因子为盈利变动(涨0.24%)、交易活动(涨0.23%)和杠杆(涨0.18%)，跌幅最大的为动量(跌0.2%)和成长因子(跌0.02%)。

风险提示：全球经济增速下行；中国、美国货币政策宽松不达预期；大国博弈风险