9月末，随着印度年内第五次尿素招标量价不及预期，尿素市场多空转换，回归传统的季节性下行通道。尿素处于国内需求疲弱、低库存、弱驱动的格局，进入四季度，国际市场需求的变动成为尿素价格变动的重要影响因素。

气头尿素供给预期加强

国内天然气供需矛盾缓和，四季度气头尿素供应大概率维持高位。从天然气供需来看，2017年“气荒”后，国家开始通过联通管网、扩大储气库容量和增加LNG船舶数等方法提高国内天然气供给量。同时，需求增速由于国内经济承压而略有放缓，“煤改气”政策推广更加灵活合理，四季度天然气可能维持“紧平衡”的状态。因此，气头尿素装置大概率不会出现往年几近全停的情况。从尿素生产表现来看，截至10月10日，国内气头尿素开工负荷率79.16%，环比上涨8.09%，同比上涨21.98%。进入四季度，气头尿素产量将填补由于环保而限产停产的煤头尿素的产量。届时，在四季度需求疲软的情况下，尿素整体供大于求，价格走弱概率加大。

需求仍保持疲软态势

农业尿素需求进入季节性空档期，工业需求缺乏拉升动力。国庆长假后，国内除部分播种冬小麦的地区外，其他地区四季度暂无尿素需求。复合肥方面，由于下游需求不旺，截至10月10日，复合肥开工负荷率为31.5%，环比下降4.48%，同比下降6.68%。后市冬储低价接货可能偏多，对价格会产生底部支撑。工业尿素需求虽然随着三聚氰胺和人造板开工率回升有所增加，但也受制于环保政策和房地产下行趋势影响。进入四季度，尿素需求方面大概率会走弱。

外贸影响力度逐步增强

在国内供需两弱的情况下，国内企业将目光转向国际市场。我国对印度的尿素出口占到尿素出口总量的50%以上，而根据印度FMS公布数据可知，2018年印度尿素产能2533.6万吨，需求量3202万吨，进口量501万吨。印度11月至次年1月为用肥高峰期，而目前印度尿素招标量仅为430万吨，估计印度尿素今年的需求缺口在100万—200万吨。

近日，印度MMTC公布年内第六次招标结果，东海岸CFR最低来自Samsung的270.27美元/吨，除去17美元/吨的运费，计算到港价大概为人民币1788元/吨。本次招标国内企业反应平淡，主要是因为国际价格与国内价格价差过大，国内企业除山西地区外报价不具优势，同时船期较短施压于企业的备货能力。然而，随着印度国内尿素需求旺盛，本次印度招标数量如若不及预期，则很可能在四季度再次招标，同时叠加南半球种植需求，国际尿素市场则会进入旺季。

综上所述，后期尿素基本面将继续走弱，在国际市场无大动作前，尿素期价四季度大概率延续振荡下行趋势。如果国际市场旺季推动价差进一步缩小，则国内尿素价格得到出口支撑，期价可能止跌企稳，或有一轮小幅涨势。