回调逢低做多为主

短期中美贸易问题缓解，有助于带动权益类资产风险偏好提升。中期来看，基本面下行压力较大，通胀上升到3%，但核心CPI稳定，PPI跌幅扩大，未来仍需要逆周期政策加码。受益于政策支持，我们认为，中期股指的机会仍大于风险。

中美贸易问题对A股的影响减弱

上周中美双方进行了第十三轮贸易磋商谈判，此次谈判结果好于预期，周一股指集体高开。2019年中美双方进行了多次贸易磋商谈判，但是我们发现，无论谈判的结果是积极影响还是消极影响，今年以来贸易问题对A股的影响正在逐步钝化。

例如，当消息结果影响偏负面时，今年5月6日、8月1日和8月23日，特朗普三次发推文，表示要对中国商品加征关税，事件发生后首个交易日沪指涨跌幅分别为0.69%、-1.41%和-1.17%，前5个交易日涨跌幅分别为-0.09%、-3.93%和-0.39%。除8月1日外，其余两次负面事件对于股指的影响并不算大，且没有改变股指原有走势。另外，当消息结果偏乐观时，对股指的提振作用也较为有限，更多也是短期影响。6月29日，G20峰会后，美方暂缓征收3250亿美元中国商品关税，事件后首个交易日沪指大涨2.22%，但随后股指出现阶段性回调。9月12日，特朗普在推特上表示，将推迟2500亿美元中国商品的关税加征时间，当天沪指上涨0.75%，但随后股指再次走到阶段性高点，之后展开回调。因此，今年历次中美贸易关系变化对A股的影响逐渐在减小，A股的矛盾主要还是集中在国内。

CPI和PPI背离

本周经济数据密集发布，进出口方面，9月进口与出口数据同比双双下滑，表现不及预期。就外部环境来看，全球三季度经济增长颓势愈发明显，9月全球主要经济体景气度继续下滑，由此引发的需求下滑叠加8月贸易环境的恶化致使我国出口承受较大压力。从内部环境来看，有积极信号但仍有不确定性。我国9月PMI为49.8%，虽较上月回升0.3个百分点，但仍处于荣枯线下方。近期贸易谈判达成阶段性协议，有助于缓解国内基本面增速下行的压力，只不过持续性需要观察。

通胀方面，9月CPI同比上涨3%，预期2.8%，CPI同比增速较上个月加快了0.2个百分点。其中，食品价格上涨11.2%，涨幅扩大1.2个百分点。在食品价格中，猪价上涨69.3%，涨跌扩大22.6个百分点，直接影响CPI上行1.65个百分点。农业农村部公布数据显示，9月生猪存栏环比下跌3%，同比减少41%，能繁母猪存栏环比减少2.79%，同比减少39%，生猪及猪肉供应紧张的矛盾呈继续加剧状态。随着天气转冷，猪肉需求将会进一步上行，预计猪价上涨将继续推动CPI上行。9月PPI同比下降1.2%，降幅比上月扩大0.4个百分点。随着全球经济增长乏力，国际油价不断走弱，国内地产需求的不断下行也制约着多数工业品价格的上行。总体来看，CPI和PPI的背离短期内仍将存在，猪肉价格的上行仍将推动CPI进一步走强，但核心CPI保持稳定，未来PPI还有下行压力，预计逆周期对冲政策将持续加码。

周一受益于中美谈判结果影响，股指集体高开但随后回落。周二股指弱势振荡，我们认为中美贸易问题对A股的影响逐渐在钝化，短期刺激作用有限，中期股指的矛盾仍然是基本面和逆周期政策的预期差上。本周，三季度经济数据陆续公布，预计数据大概率继续下滑，政策对冲的需求加大。在政策的支持下，股指大概率呈现先跌后涨的格局，操作上以回调逢低做多为主。