继货币宽松之后，下一个市场超预期主线正在酝酿之中——中美贸易缓和。9月以来，市场体现的是货币宽松超预期带来的市场趋势性上行；十一之后，“第十三轮中美经贸磋商”或达成初步协议的预期正在市场中体现。我们认为，在11月份中美贸易协定尘埃落定之前，市场会因中美预期向好而逐步体现定价。

当前的中美贸易关系类似2018年11月，中美关系从之前的悲观预期向阶段性乐观预期转向，这从外资流入的节奏中可见一斑。

三季报仍是短期主线：在整体中美贸易关系向好的环境下，市场的机会取决于盈利优劣的结构。整体来看，三季度盈利预告显示上市公司盈利增速有望环比改善。截至10月12日，共有571家公司披露3季度盈利预告，上述公司上半年盈利增速中位数为12%，以预告增速中值作为前三季度盈利增速预期，则前三季度盈利增速预期的中位数为18%。

结构上，哪些行业的盈利整体出现显著回升？哪些又不是预期之内的？核心三大结论：1)TMT盈利的确显著在回升，电子、计算机盈利明显强于通信。以电子为例，从披露的利润增速数据来看(我们参考业绩预告上限)，电子行业披露的盈利增速大于100%的个股有17家，100%-50%有6家，50%-0的有16家，负增长共16家，盈利景气明显强于大市。2)医药生物盈利景气高，类似电子等行业。3)整体来看，周期行业的盈利景气度仍较低，业绩不确定性仍大。

从大市值个股看行业景气情况，TMT盈利修复的微观证据。以市值大于100亿元为条件，我们对TMT、医药、食品饮料等行业进行了分析，核心结论：1)从样本推算整体，计算机、电子和通信行业整体表现为盈利增长，相较2018年均为较大程度的修复，尤其是通信披露的个股相较18年均为增长。2)传媒盈利仍具有一定的不确定性。3)食品饮料、家电等披露公司较少，消费板块的盈利情况有待进一步确认。

第三胜负手开启，注意年底风格切换，积极布局科技和新“β”：1)科技牛市可长达3年，目前为科技板块长期牛市起点，调整即可布局TMT。2)核心资产：银行、券商。市场对半年报银行不良率修复的反应尚不充分，伴随市场盈利见底回升趋势明确，企业整体资产质量将改善，这将使银行不良率得到修复，带动其估值抬升。3)困境反转：传媒、汽车。