近期动力煤期货价格在580元/吨附近较为坚挺，现货市场坑口、港口价格均在上涨，不过涨势趋弱。

上涨驱动力趋弱

短期安全检查加码，供应收缩。8月以来，为确保安全生产，“三西”主产地煤矿安全检查力度不断加码。国家统计局公布的数据显示，8月我国原煤产量3.16亿吨，环比下降620.7万吨，降幅1.9%，同比增幅5%。预计9月原煤产量仍将环比下降，供应继续受限。

但中长期看，1—8月我国原煤产量累计24.1亿吨，同比增幅4.5%，特别是二季度以来煤炭主产地产量大幅增长，7月单月同比增幅高达12.2%。可以看出，煤炭产能充足，且在利润驱动下煤矿生产积极性很高。因此，由安全检查导致的供应收缩仅是阶段性的，后期产地供应将快速恢复高位水平，供应依然充足。

同时，短期大秦线检修，运力受限。今年大秦线检修时间为9月15日至10月9日，为期25天，此次检修时间点较往年有所提前，正赶上下游冬储补库的时间段，由于运力受限有可能造成阶段性的采购紧张局面。但这一影响仅为短期影响，大秦线路检修结束后，运力就会恢复。

另一方面，入秋以来?“秋老虎”发威，南方地区高温天气持续，导致近期电厂日耗明显高于去年同期，?8月下旬到9月中旬六大电厂日耗超过70万吨的天数有18天，而去年同期只有6天，截至9月17日六大电厂日耗69.75万吨，去年同期仅为56.85万吨。然而，高温天气终将过去，对于消费的支撑也将逐渐趋弱。

因此，当前动力煤价格的强势来自于供需的结构性错配，产量受限的同时消费持续坚挺，港口库存和电厂库存双降，大秦线检修又加剧了这种错配。预计结构性错配行情或延续到9月底。

下游消费有利好

电厂补库驱动力。当前六大电厂煤面料库存在1585万吨左右，同比增幅5.7%，库存可用天数22.76天，比去年同期减少3天。目前电厂库存较为充足，而后续随着日耗下降，库存可用天数还会上升，但为了应对采暖季消费，电厂有可能在采暖季开始前进行补库。不过，高煤价下电厂没有补库动力，煤价回落后电厂或开启补库，因此煤价难以大跌。

采暖季消费拉动力。从11月初开始，由于传统消费旺季到来，电厂日耗将持续回升。尽管近几年国家政策主导煤改气，但动力煤在供暖消费中依然占据主要份额，天然气等清洁能源对煤炭的替代需要一个过程。今年动力煤供应略宽松，在消费旺季带动下动力煤价格会受到一定支撑。

进口政策恐收紧。从进口量来看，1—7月我国广义动力煤进口量累计8658万吨，较去年同期大幅增加12.66%，二季度由于取消了澳洲煤进口限制，煤炭进口大幅增加。在平控政策下，8—12月的进口余额仅剩3550万吨左右，因此四季度进口政策将会明显收紧。

图为我国原煤月度产量（单位：万吨）

综上分析，预计国庆节后动力煤价格将承压下行，关注电厂补库以及进口煤政策收紧对行情的提振。不过动力煤下行空间有限，560元/吨附近有支撑；采暖季来临后价格将保持振荡偏强走势，区间在560—600元/吨。