七禾网10、现在影响铁矿价格涨跌的核心因素是什么？

任娇娇：当前影响铁矿石价格涨跌核心因素在钢厂采购策略方面，即下游需求方面的变化，一个是传导机制影响，一个是采购节奏影响。

七禾网11、2019年焦炭一直处在高库存状态，焦炭的高库存问题能否在短期内解决？

任娇娇：近期焦炭库存已经在下降了，从量价角度，焦炭高库存的缓解要依赖下游钢厂产能利用率高位来支撑需求，当前焦炭现货价格跌了两轮了，盘面已经新低了，跌价预期已有所反应。现在焦炭价格相对低位，去库存还是有希望的。

七禾网12、相对而言，焦炭价格更多受市场博弈的影响，而焦煤价格可能更多受政府和政策的影响。目前来看，焦煤价格的波动会不会小于焦炭？有人认为焦煤价格下跌空间不大，您是否认同？

任娇娇：焦煤作为上游资源端品种，政策影响比较大；焦炭为中游环节产品，更多受上下游博弈影响。从资金参与和驱动因素角度，焦煤波动今年不及其他黑色品种，上半年涨幅不及其他，而下半年又较其他品种抗跌。

七禾网13、现在影响焦炭价格涨跌的核心因素是什么？影响焦煤价格涨跌的核心因素是什么？

任娇娇：焦炭关注的是自身供给政策以及下游钢厂盈利水平下的博弈心态；焦煤主要是关注政策变动影响及四季度事故高发期。

七禾网14、未来一段时间，螺纹、热卷、铁矿、焦煤、焦炭，这五个品种的强弱排序是怎样的？

任娇娇：焦煤四季度是供给受阻和政策双向影响，季节性抗跌属性；焦炭是环保政策、上游资源端影响，以及高库存伴随消耗；螺纹和热轧主要看需求，供给这块增量既定，卷螺大周期方向强弱短期难改；矿石弹性最大，供给不受国内控制，进口为主，四季度后期要关注国外气候发运等，国内则关注疏港。今年黑色商品各品种基本面分化较大，行情强弱交替快，比价、价差切换快，阶段性套利机会相应也多。

七禾网15、就您看来，黑色系各个期货品种，对现货的价格发现是否有效？定价效率高不高？

任娇娇：在黑色中，螺纹钢期货定价效率最高，它的活跃度不仅在国内甚至在全球名列前茅，以前现货经营传统的经验，如今盘面定价交易也在增加。铁矿石、焦炭具有非常强的产业博弈逻辑，定价往往依托供需平衡表变动以及话语权。

七禾网16、某个黑色系期货品种的价格较大幅度偏离现货基本面的情况发生得多不多？如何从这种偏离中捕捉投资机会？

任娇娇：期现极限背离在近年是比较多的，尤其是在品种大周期切换阶段，例如，供给侧改革元年攻坚年供给缺口会引发升水结构行情，即正套价差行情比起单边还犀利；反之，在供给充裕下，一般贴水运行为主。举个例子，去年和今年焦炭总共几次拉到升水130，但是基于今年高库存，焦炭这个升水迅速被打掉，而去年供应有缺口保持升水运行。这种偏离一般要先定调这个品种处于大周期的供需过剩、紧缺、平衡什么状态。然后，结合季节性阶段基本面，再就是参考量化指标。今年铁矿石的正反套就很典型，价差历史新高。

七禾网17、黑色系现货产业链的企业，是否积极参与期货市场？一般用哪些形式参与期货？

任娇娇：当前钢铁现货行业贸易商、钢厂都有在使用期货工具，当然内陆区域仍需要时间来培养，近年也在积极推动经营创新模式，诸如点价、远期、期现套等形式。

七禾网18、近年来，黑色系品种的场外期权也开始流行起来。就您看来，现货经营企业是否需要参与场外期权？若要参与，应注意哪些风险点？

任娇娇：黑色系场外期权，以螺纹钢为例，具体参与起来难度比较大。主要指，一是实际企业经营中面临要解决的问题更复杂，二是期权费用比较高，价格波动难以覆盖，三是流动性有待开垦。

七禾网19、据说，自2009年钢材期货上市后，钢贸商这个群体在期货市场亏损累累。就您看来，他们亏损的主要原因是什么？

任娇娇：贸易商是面临双向敞口的。其实2017年贸易商盈利还是很可观的，2018年通过盘面保值的也还可以，2019年则比较被动，主要是现货表现确实疲弱。

七禾网20、懂现货的人做期货，有何优势？有何劣势？

任娇娇：优势非常明显，能够身处一线非常准确了解市场的产销存变动，产业链的参与心态等等，局限性在于紧盯当前而忽视期货预期。

七禾网21、钢谷网的总部在西安，据您了解而言，西部的钢铁贸易模式和东部相比，有何明显的不同点？

任娇娇：西部与东部比存在较大差距，但在积极输入创新型思维。最大的不同就在于避险方面，金融衍生品工具使用率上。

七禾网22、钢谷网能够结合期货工具为现货企业提供远期的现货买卖服务，比如钢谷网可以用约定的价格半年后卖现货给相关贸易商或用钢企业。贵公司推出这种模式的初心是什么？现货企业对这种模式的接受度如何？

任娇娇：好的东西要懂得分享，但先要保有“尝鲜”的精神！我司刚开始推出这种业务模式最主要的初衷是积极引进东部先进的经营模式，尝试给传统贸易模式加入新鲜血液。现货企业接受度正是市场给机会挑战出来的，尝到了甜头就会继续，良性循环的过程。

七禾网23、您是钢谷网研究中心负责人，请问钢谷网研究中心搭建了一套怎样的研究体系？这套体系在实践中效果如何？

任娇娇：我们研究中心的优势在于深耕黑色产业，每天深处一线资讯数据当中，真实客观的信息来源奠定了投研的逻辑推演的基石；同时当前互联网发达行业信息每天炮轰式的席卷，宏观、行业信息获取等不受地域限制，即黑色产业与金融理论结合，二者相互印证。研究是一个动态的过程，观察、总结、验证、结论、修正等一系列动作的有效完成。研究体系从逻辑方面，数据、分析、评估等维度，方法是定量还是定性，指标的运用、模型的建立等等，共振度如何！具体的黑色产业，要梳理供需平衡状态，哪些有拐点周期行情，强弱博弈状态怎样等等，都需要界定，然后再去更细致的低频及高频指标梳理验证，寻求机会。体系逻辑市场验证整体效果表现还可以，今年典型的矿石、近期的黑色套利等。

七禾网24、钢谷网的研究中心主要开展哪些内容的研究？主要提供哪些类型的服务和产品？

任娇娇：内容类服务目前包括不限于，报告大类有预警报告、专题报告、热点报告、调研报告、策略报告、盘面解析、日报、周报、年报等。综合项目服务目前包括不限于，报告定制服务、专业培训服务、产业调研服务、会议合作服务、投研咨询服务等等。

七禾网注：成绩代表过去，未来充满挑战！

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沈良、果圆访谈整理

2019-09-09

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