脱胎于实体企业的私募

与其他私募机构不同，这是一家脱胎于实体企业的私募。近年来，不少民企都在谋求多元化发展，它们一方面提升实业能力，另一方面将闲置资金进行对外投资以增值，有的企业由此衍生出了投资部门，甚至发展成独立的投资公司。今天笔者要介绍的这家私募——深圳市凤翔投资管理有限公司就是这样来的。

凤翔投资前身是深圳市朗恒电子有限公司的投资部门。朗恒电子属于小众行业的“隐形冠军”，现金流充裕，负债率为零。为让企业闲置资金保值升值，2006年，朗恒电子成立投资部，公司股东之一岑亮成为投资部核心人物，负责管理公司的闲置资金，进行股票投资。

2013年，凤翔投资作为一家独立公司成立，并于次年登记为私募证券投资基金管理人。从2013年一路走来，凤翔投资从小微规模私募到迈入中型规模私募，在这个充满挑战的行业，他们被越来越多的投资人认可，屡获业内奖项。

发展历程

专注指数增强策略

稍微了解凤翔投资的朋友都知道凤翔多年来践行价值投资，专注指数增强策略。凤翔投资是实业资本出身，做投资的首要目的就是打理公司的闲置资金，做长周期的资产管理，这就有几点要求，一是长期风险要低，低到甚至跟国家经济一致。二是能够长期盈利，10年、20年、30年、50年都能持续盈利；三是资金的容量要很高，所以策略一定要能容纳大资金。

要做到以上几点要求，领头人岑亮意识到，买入单一股票失败的概率偏高，因为企业的经营难免起起落落，唯独指数是不死的，因指数有新陈代谢的机制。历史数据显示，忽略中短期的波动，指数随着经济发展逐渐上扬。

岑亮曾给出一组数据，1991年至2017年底，上证综指从100涨到3303点，若加上股息，年化复利约16%。恒生指数，从1964年的100点涨到2017年底的29919点，加上股息，年化复利可达14%。再看美国股市，百年来指数的年化收益约10%，远远跑赢房价的3.2%、债券的5.8%。数据也显示，美国70%的基金经理跑输指数，中国90%以上的投资者跑输指数。股神巴菲特也曾劝告股民：“对多数人来说，不折腾，投指数就是最佳投资策略。”

独创凤翔指数

最初，凤翔投资的想法是投资指数基金，在全球范围内选择不同的国家买一揽子的指数，这样不仅能够获得全球经济增长的中位收入，而且风险已经低到了地球风险。但是做了一些深入研究后，他们思考是不是可以在常规指数的基础上进一步提高收益？

作为实业出身的私募，凤翔投资拥有参与企业收购的经历，他们运用实业投资的眼光，深刻、务实、长远地评估企业价值和内生成长因素，奉行‘买股票就是买公司’的投资理念，把证券投资当成企业收购来做，赚取企业成长的利润。

基于实业收购的思维，凤翔投资创建出一套高效的量化投资体系，通过价值分析、量化分析、行为金融学、人工调研精选出估值低、分红多、成长快、经营稳健、前景光明的公司股票构建组合，形成独创的增强型指数——凤翔指数。为保证投资资产的低风险、可持续特性，凤翔指数一般分散到涵盖几十个行业和优质公司，避免出现一些“黑天鹅”事件，资产组合风险追求与国家经济风险一致。

在编制完指数之后，凤翔投资每天跟踪数据，收集和更新全市场的财务数据、股价数据以及一些必要的行业数据等等。他们调换成分股的频率很低，只有在两种情况下，他们才会调换成分股：一种情况是股票涨太快，性价比已经不高了，通常是因为撞上一些题材，在很短时间内股价翻了一两倍，这种情况下股票的性价比在不停下降，到某个点时他们就兑现收益买入下一家。另外一种情况是一直跟踪的公司发展不符合预期，就把它换掉。

坚定价值投资 绝对理性投资

投资体系发展成熟后，为了做到“知行合一”，排除干扰，凤翔投资主要从两方面把控：一是坚定价值投资，不预测市场，不追热点。凤翔投资的的换手率很低，用模型精选个股后，他们坚定持有，即使市场环境下跌，在基本面支撑下，跌幅也不会太大。他们也不会触碰定增、打新股等热点题材股，因为热炒之下估值太高，只能暂时增加收益，长期而言性价比并不高。

二是绝对理性投资，不受情绪影响。凤翔投资把投资当科研来做，将投资理念尽可能的写入模型，然后用计算机量化处理数据，算出该割肉离场还是获利了结。他们不会频繁买进卖出获取收益，这对他们来说很不符合实际，因为即使再优秀的基金经理和再难求的投研人员，频繁操作，难免也会犯错。

剩者为王

凤翔投资从公开发行基金到现在已经6年了，随着净值的上扬，资金规模也逐步累加。目前，朗恒电子的资金、个人高端客户的资金，加上来自招商证券等机构客户的资金，凤翔投资的总规模达十几亿元。

在这个竞争激烈，优胜劣汰的行业里，凤翔投资看到了很多现象，也领悟了很多道理。比如每年他们都可以从媒体上看到的私募冠军的成绩，有的百分之二三百，有的百分之五六百，奇迹频出。但是去看基金的10年排行榜，10年年化20%以上的基本可以问鼎冠军，而之前各年发现的奇迹已经清仓或者爆仓，只有剩者为王。

凤翔投资的总经理梁进曾接受媒体采访时表示，私募应凭真本事存活，只要业绩足够好，长期收益稳定，就会受到投资者认可。此外，坚持用科学的方法做正确的事，提升能力，便不惧竞争。

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七禾研究中心唐正璐根据网络综合整理

2019-09-11