短期展望：短期“暴风雨”，A股比美股和港股有相对收益

短期海外环境“暴风雨”来袭，中美贸易战升级，美股复制去年10、11月的踩踏风险。首先，中美贸易战升级，美股基本面预期将进一步变差；第二，过去几个月支撑美股反弹的降息预期已经充分被pricein，美股当前的估值并不低；第三，在量化交易盛行的市场，易因连续触及平仓线而导致多米诺骨牌效应，美股存在踩踏下跌的风险，类似于去年10月、11月。

港股市场雪上加霜、继续被“鞭尸”；A股比美股和港股有相对收益。1）港股受全球资金配置影响更大，在贸易战升级、美股下跌、全球风险偏好下行的背景，以及香港当前局势下，港股将更受冲击。虽然估值已经处于历史低位，但是不排除在恐慌情绪下，出现较为极端的情形。2）足于中国金融体系重构、特别是资本市场在金融运行中“牵一发而动全身”枢纽地位的确认，再考虑到庞大社会财富的存量配置，未来3-5周A股的风险收益比好于美股和港股，A股市场短期调整反复筑底“黄金坑”。

长期展望：中国核心资产处于“黄金坑”

长期来看，中国核心资产已经处于配置价值凸显的“黄金坑”中。特别是，全球各类资产对比来看，随着全球无风险收益下行，中国核心资产的性价比更高。

全球无风险收益率下行，中国核心资产的配置价值凸显。当前，美国、英国10年期国债收益下行，欧元区、日本长债收益负利率加深，新兴国家普遍降息以应对经济下行的背景下，中国无论是超过3%的10年期国债收益，还是核心资产的股息收益率都对全球配置资金具有较强的吸引力。

纵向比，中国股市当前正处于底部区域，具备更好的性价比。1）当前全部A股市盈率的倒数已经超过2倍十年期国债收益，A股具有极大的吸引力；2）恒生指数市盈率低于2000年以来1/4分位数，长线配置性价比高。

投资策略——看长做长，不负“黄金坑”，精选各领域核心资产布局

对于A股：首先，长线资金配置偏好的“类债券”蓝筹股有较好的抗跌性，可以在市场恐慌时布局，以长打短。其次，强者分化，医药、消费、科技等前期强势板块中进一步分化，可以利用中报业绩期而精选性价比高的核心资产逢低买。防止伪核心资产“暴雷”

港股：中美贸易战和香港局势双重压制下，港股不排除会出现短期非理性下跌，但是，基于恒指和国企指数的高股息率和低估值，建议“卧倒装死”，调整持仓结构，留下最核心持仓。若是条件允许，建议通过对冲工具规避beta风险，聚焦alpha。

长线配置型资金，把握全球无风险收益下行，立足中国经济“结构调整、效率提高”的大趋势，银行、保险资管等“长钱”可逢低布局A股和港股核心资产。便宜的好资产是投资的硬道理，做时间的朋友，各领域真正的核心资产“不怕跌、跌不怕、怕不跌”。