清贫少年逆袭成全球投资之父

他，1912年出生于美国的温切斯特，家境清贫；他，靠着自力更生和奖学金，以优异的成绩在美国耶鲁大学毕业，并获得罗德奖学金前往英国留学；他，1936年从英国牛津大学巴里欧学院毕业，取得法律硕士学位，并在完成学业后回到美国进军华尔街。

此后，在长达60年的职业生涯中，他创立并领导了那个时代最成功的共同基金公司，每年盈利高达7000万美元，其运作手法令华尔街眼花缭乱。他也因此成为与乔治•索罗斯、彼得•林奇齐名的著名投资家。《福布斯》杂志称他为“全球投资之父”以及“历史上最成功的基金经理”。他就是约翰•马克•坦伯顿。

典型的逆势价值投资者

坦伯顿最著名的交易之一，是1939年的那场惊人之举。当时，正值大萧条之际，他凭借1万美元的借款买入了104家公司的各100股股票。在这104家公司中，有34家正处于破产状态，其中4家后来变得分文不值。但就是这些“糟糕”的标的，却让坦伯顿收获不少。几年后，这个投资组合的价值上升到了4万美元，为坦伯顿带来了投资生涯的第一桶金。

坦伯顿就像一个典型的价值导向投资者，永远认为买进股票的最佳时机就是人们恐慌、股价被严重低估的时候。所以，他根本无视市场的走向，经常采取逆势操作，并将这一理论发挥到淋漓尽致。他的投资方法被总结为“在大萧条的低点买入，在互联网的高点抛出，并在这两者间游刃有余。”坦伯顿相信，完全被忽视的股票就是最让人心动的便宜货，尤其是那些投资者们还没开始研究的股票。

率先进行全球投资的先驱之一

值得一提的是，坦伯顿还是率先进行全球投资的先驱之一。他的观察对象遍及美洲、欧洲、澳洲以及亚洲国家，并多次在美国以外的区域挖掘到极佳的投资机会。

例如，他曾在1960年代初期注意到日本市场上出现了市盈率低至2-3倍的公司，并牢牢抓住了这个机会投资日本。在他买入后，日本股市一路蹿升。在此后的十年间，他在日本挖掘了许多极具潜力的发展机会，以致于他当时的投资组合中有60%的股票都来自日本。后来，他又敏锐地觉察到日本股市将发生崩盘，及时撤出，等到日本的股票都变得十分热门的时候，坦伯顿已经将他投资组合中所持有的日本股票减少到了不足2%。

此外，他也曾发现加拿大的小型房地产公司因为市盈率极低而具有较强的投资潜力。

投资股票就像购物

在投资过程中，坦伯顿非常注重投资标的的品质。就如同我们买东西时会货比三家，坦伯顿在投资股票的时候也会这样操作。他会四处比较价格，力求找到那些物美价廉的标的。坦伯顿不会盲目相信分析工具或者公式，而是坚持采用价值投资的理念，到处寻找被低估的股票。

在评估股票的时候，他除了将股票的市盈率与过去五年的平均市盈率作比较外，也于各国股市的市盈率比较，更重要的是，他还会将现价与他对公司未来五年的预期盈利作比较。除此之外，坦伯顿也很注重公司商品或者服务的品质，成本控制是否合理以及公司增长前景等等。坦伯顿称，在选择投资价值被低估的股票的过程中，最大的挑战就是判断它是具有潜力的超值股，还是它的价值仅是如此而已。

在做出最后买入的决定前，坦伯顿还会将选择范围缩小，并比较各只股票的利好、利空因素。他的持股时间大约在五年，并认为卖出一只股票的最佳时间是你发现有另一只股票的投资价值比现时持有的高出50%之时。也就是说，如果我们目前持有一只交易价格为100美元的股票，而认为其价值也是100美元，这时我们就需要买一只价值被低估50%的新股了。例如我们找到了一只交易价格为25美元的股票，但认为其价值是37.5美元，这时就可以用25美元的新股去替换100美元的原有股票。

50%投资法

坦伯顿在讲述其资金分配策略时曾表示，当股市到顶时，投资者应该把100%的资金投放于债券，当股市到底部时，则应把100%的资金投放于股票。显然，这样的操作策略，别说一半投资者，就算是专家也难以将其实现。对绝大部分投资者来说，预测何时见顶、见底的难度异常之高。

对此，坦伯顿也提出了相应的解决方案。投资者可以经常把50%的资金投资于环球市场，而剩下50%的资金可以根据市场情况选择投资于股市或者债市。例如，当你觉得股市偏高时，可以选择将这50%的资金全部投资债券；当你预估股市差不多到底了，便把这50%的投资投资于股市。这个策略的好处在于，即使预判错误，也不会错失获利机会。

除了上述投资策略，坦伯顿在他60年的投资生涯中，还订立了数条法则，为后人留下了宝贵的投资财富。

十六条投资成功法则

1.投资，不要投机。

2.实践价值投资法。

3.购买品质。

4.低吸。

5.没有免费的晚餐。

6.做好功课。

7.分散投资。

8.注意实际回报。

9.从错误中学习。

10.监控自己的投资。

11.保持弹性。

12.谦虚。

13.不要惊慌。

14.对投资持正面态度。

15.祷告有益投资。

16.跑赢专业机构投资者。

十大投资心法

1.投资要看“实质”报酬率：将投资利得扣除“通货膨胀”与“税赋”后才是真正的报酬率，如果投资人忽略通货膨胀与税赋的影响，长期投资的路途将会步履维艰。

2.投资策略应随时保持弹性：投资人应该随时保持开阔且充满弹性的心胸，勇于吸收各种投资新知，而非独钟单一金融资产。

3.千万不要追随群众，懂得逆势操作：如果你买的证券跟别人相同，绩效会跟别人一样；除非你跟大多数人不同，否则不可能创造优异绩效。要在别人失望卖出时买进，在别人贪婪时卖出，这需要最大的毅力，但可以得到最大的报酬。

4.世事多变化：空头市场相当短暂，多头市场也一样。股价通常会在景气循环走到谷底前1个月到前1年上涨，会在景气循环走到最高峰前1个月到前1年反转下跌；如果一种产业或证券类型受投资人欢迎，受欢迎的时间总是相当短暂，失去投资人的欢心后，可能很多年内都不会翻身。

5.避免流行：当任何选股方法变得流行后，投资人要转换至较不流行的选股方法。

6.从自己的错误中学习：“这次不一样”是历史上代价最高的一句话。有些人认为“避免犯下投资错误唯一的方法，就是永远不再投资！”其实，这种悲观的想法才是最大的错误！投资人不妨从错误中吸取教训，这将成为未来投资理财致胜的重要关键。

7.在市场悲观时买进：多头市场总是在悲观中诞生，在怀疑中成长，在乐观中成熟，在陶醉中死亡。最悲观时是最好的买进时机，最乐观时是最好的卖出时机。

8.全球化投资：避免将所有的鸡蛋放在同一个篮子里，最好的方式就是全球化投资，不仅可以寻找更多更佳的获利机会，也可以分散投资单一市场的波动风险。

9.价值投资慎选个股：投资应该以个股的价值为考虑，而非市场前景或经济趋势。因为个股的表现将决定大盘的涨跌幅，而非大盘的走势决定个股的价格，纵使空头市场也仍有逆势上扬的个股。选择价值被市场低估的股票长期投资，静待市场回升至合理价值，才能让我们赚取超额的利润。

10.无人知晓天下事：在当前这种金融商品推陈出新、信息爆炸的时代，没有人能够掌握所有的理财信息，也没有人能够永远精准判断市场前景。我们应该以谦逊的态度不断学习，并且多方征询专家意见，而非听信单一名嘴或分析师的建言。成功的投资人总是不断为新的问题寻找新的答案。

七禾研究中心综合整理自网络

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