近两年来，在各大私募排行榜的前列，我们总能看见大禾投资的身影。即便是在行情惨淡的2018年，他们也取得了相当不错的收益。大禾投资正用出色的净值曲线，吸引着越来越多的投资者和业内同行的关注。

投研核心带领公司业绩稳居市场前1%

大禾投资的核心人物胡鲁滨毕业于北京大学，历任招商证券总部研究员、易方达基金宏观策略主管、易方达基金机构与专户部投资经理，在招商证券和易方达有10年以上的证券投研经验，长期负责易方达基金大类资产配置与宏观研究，擅长全策略投资，期间多次逆势取得不错的正收益。

胡鲁滨

2016年，胡鲁滨从易方达辞职“奔私”，成立大禾投资。作为公司的投研核心，他将90%以上的研究精力集中于商业模式和个股分析，带领大禾投资的业绩稳居全市场前1%。怀揣着对研究领域的工匠精神，大禾投资在胡鲁滨的带领下也一直保持着与强大的研究团队的合作，并逐步建立起自己的全职研究团队，力求把研究做成一个360度全面的系统工程。

押中超级黑马股 一举崛起

成立仅三年的大禾投资，在私募行业中尚且属于一名“小学生”，但它却只用了短短两年时间便在业内声名鹊起。而这一切，还要从一次“押宝”说起。

精准狙击个股，是不少私募赚取高收益的法宝，大禾投资也不例外。2017年底，胡鲁滨带领大禾投资旗下产品以4亿资金重仓埋伏顺鑫农业，大举买入972万股，成为顺鑫农业第四大流通股东。2018年一季度，大禾投资旗下产品再度买入406万股，跃升为第二大流通股东。而据顺鑫农业三季报显示，大禾投资旗下产品开始减持股份，截至三季度末持有1282.94万股，为第五大股东。

从顺鑫农业的股价表现来看，公司在2018年2月上旬下探至16.45元/股的低点后，无惧市场调整，开启了逆势暴涨行情，并在8月1日最高上摸47.9元，股价区间涨幅为157%。大禾投资因“押宝”成功，在2018年3月至7月吃到一波大行情，公司也通过顺鑫农业在私募界一战成名。

减少出手次数 遇到好机会充分买入

一直以来，大禾投资坚持自下而上进行行业比较和公司判断，以产业视角奉行价值投资，专注商业模式和企业经营。在投资理念上坚持“三好一少”原则，分别是好的商业模式、好的公司、好的价格与减少出手次数。

首先，大禾投资会重点分析目标公司的商业模式，选出具有良好商业模式的公司。良好商业模式指的是：

1、公司的运营占用不可变现的资产较少 ；

2、行业长期需求基本稳定（可以接受短期波动）；

3、行业内的优势公司相对于其他公司可以积累出明显的竞争优势 ；

4、行业内优势公司的扩张较为容易，不受某些不可控因素的制约 ；

5、行业容易出现强者恒强的局面 ；

6、替代的技术、替代的商业模式少。

接着，大禾投资开始研究并发现管理优秀，竞争力强的公司：

1、管理团队的诚信非常重要，是否合法纳税、是否充分考虑小股东利益都是重要考量角度；

2、公司竞争力强，使得竞争对手很难在短期冲击公司的盈利能力和市场份额；

3、公司管理团队对商业模式有清晰的理解，没有采取偏离核心商业模式的行为。

另外，在充分研究的基础上，等待一个好的价格也是至关重要的：

1、买入价格相对于价值来说有明显的折价；

2、好的投资机会需要耐心；

3、最好能够了解市场抛弃投资标的的理由及它的合理性。

而减少出手的次数主要是指：

1、真正值得出手的机会是稀缺的；

2、遇到好机会将充分地买入；

3、不受短期市场噪音扰动充分获得企业价值回归及成长带来的收益。

旗下产品除券商代销 均不设清盘线

由于A股的上市公司在信息披露上不够详尽，大禾投资为了解决研究上的难题，会向实业界的专家请教。相比现场调研，大禾投资更多会采用与上市公司上下游以及竞争对手电话或访谈的方式，以便能更清晰、客观、全面地了解这个公司的竞争优势、所在行业的壁垒以及最新的竞争格局。

在产品风险的把控上，大禾投资认为本金的永久损失才是真正风险，所以公司对标的资产的要求非常高，在买入价格的选择上会极具安全边际。不过，大禾投资的清盘线设置却与绝大多数私募有所不同，公司旗下产品除了券商代销产品外，却均不设清盘线。大禾投资解释称，清盘线的设置并不利于管理人做出正确的资产配置选择。“其实我们并不关心最大回撤，只会思考在最大回撤的可能下会发生怎样的后果。如果我们能承担这样的后果，那么我们就不再担心回撤的问题，资产未来实业角度上的收益率才是我们关注的重点”，大禾投资副总经理杨华业表示。

2019年能找到更多投资机会

在去年市场整体摸底的低迷环境下，大禾投资取得了不错的投资回报，掘金系列产品更是2018年股票策略的“夺冠热门”。不过，大禾投资并没有笑到最后。在即将登顶2018年私募冠军之际，公司的部分产品出现较大规模的回撤，拖累了净值表现。但最终大禾投资还是以4只产品入围私募股票策略排行榜前十、平均年收益90.93%的综合实力，成为私募业内不可忽视的力量。

进入2019年，杨华业表示，相较于2018年，今年能找到更多的投资机会。在板块方面，杨华业称可关注制造业和品牌消费品，当中有部分非常优秀的公司提供的产品需求稳定，行业竞争格局良好，管理团队优秀，预计可在较长时间里为股东赚到稳定的现金流。

在投资风格上，大禾投资不会轻易出手，追求高胜率和高赔率，只有在价格相对于价值打七折甚至更低的时候才会考虑买入，并且选择折价最大的，即预期收益率最高的资产依次进行配置。如果投资机会的预期收益率相当，大禾投资会选择相对分散；如果有1-2个投资机会相对其它而言有明显优势，则会选择几种持有最好的。

如果在全市场自下而上都没有挖掘到一个预期收益率高于12%的投资机会，大禾投资大概率会选择空仓，持有现金。不过，杨华业表示，他们现在并不愿意持有现金。

大禾投资作为一家年轻的私募，凭借卓越的业绩在同业中脱颖而出，自然备受市场关注。而过多的曝光可能会在一定程度上放大公司在产品盈亏上的影响。同时，也有投资者表达了对公司能否长期保持稳健的投资收益的担忧。那么，对大禾投资来说，目前最重要的就是尽力将投资做好，用业绩在市场上持续发声。

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七禾研究中心李烨根据网络综合整理

2019-07-31