谈起国内的宏观策略私募，最具代表性的当属吴星掌舵的凯丰投资。2015年至2018年，凯丰投资五度蝉联资产管理行业最高奖项——《中国证券报》“金牛私募管理公司”奖。

成立于2011年的凯丰投资，以期货投资起家，在期货上取得了突出的业绩。2014年加入债券策略，2016年加入股票策略，目前成为一家投资商品、股票、债券的宏观策略私募。据了解，凯丰投资在2017年初的时候规模还仅有50亿元左右，然而经过1年的蓝筹牛市后，成功在2017年底跻身百亿级私募基金公司之列。

掌舵人——吴星

江西财经大学毕业，2001年进入期货行业，曾任中国国际期货农产品部经理、新湖期货深圳营业部总经理、中证期货总经理助理兼产业中心总经理。曾担任CCTV证券资讯频道《期货时间》、《交易日》、深圳财经等电视财经节目的特邀嘉宾；路透、彭博、道琼斯、中央电视台特约期货评论员；大连商品期货交易所特约讲师。2010年9月-2013年5月，其管理的“凯丰基金”创造了接近15倍的收益。2013年开始负责“凯丰对冲一号”、“凯丰对冲二号”两只阳光私募产品，资金管理规模进一步扩大。 

吴星的投资原则

第一条是君子不立危墙之下。控制风险是投资最核心的，只有控制好投资的风险才能保持良好的交易心态，才有可能把握到市场提供的投资机会。不求有功，但求无过；随着期货市场的投资品种逐步丰富，市场机会也越来越多，只有好好地活着，一切才有可能。

第二条投资原则是积小胜为大胜，把握能把握的机会。不管获利的空间有多大，只要风险收益比不错，就进行交易。

凯丰三大交易团队

自2011年成立至今，凯丰投资始终致力于打造一支高水平的投研团队，以投研为核心进行前瞻布局及持续投入。吴星认为人才始终是公司发展的基石，是公司持续发展的动力。在公司实行“能者上，平者让，庸者下”的机制。

吴星所带领的凯丰投研团队近80人，均为海内外名校毕业，例如芝加哥大学、香港科技大学、新加坡国立大学、清华大学、北京大学等。成员专业背景包含了经济与理工科等各个方面。同时在证券、期货等相关企业的从业经验也十分丰富。

期货交易团队：

覆盖五大板块——农产品、黑色、能源化工、有色、软商品；

平均十年以上期货行业从业经验；

深厚基本面研究功底+丰富产业资源+成熟投资体系；

交易风格稳健、擅长对冲套利策略；

债券交易团队：

经历完整国际国内经济周期；

丰富的债券组合投资经验及衍生品投资交易经验；

投研体系完善；

过往相关业绩收益率远超中长期债基收益率中位数；

股票交易团队：

基础行业股与优质制造业股合理配置；

自上而下宏观视角挖掘大类资产对冲机会；

研判体系涵盖择时、风格及选股几大方面，坚持价值选股；

专注：宏观和产业基本面研究

凯丰投资专注于宏观和产业基本面研究。采用自上而下的分析方法，判断当前所处经济周期以及大致持续时间，预期其对股票、债券、商品、货币、期权等各大类资产价格的影响，选择大类资产构建组合。

凯丰投资的历史业绩主要来源于对大宗商品产业链的投资机会的把握，以及从商品延伸至商品产业链相关的股票品种投资。在股票投资上，更多的从其擅长的周期板块出发把握投资机会，同时分散持股稳健操作。

据了解，凯丰投资倡导实行扁平化管理，提倡投资经理之间、研究员之间以及研究员与投资经理之间的融合。公司研究领域分为7大板块，每个研究员全年日常跟踪研究的股票不可以超过20支，重点跟踪的是5支，模拟交易不可超过5支。公司要求研究员做大量的上市公司制度比较研究，将“极精微，致广大”的投资理念落到实处，系统的投研框架得以逐步建立并不断夯实。

掌舵人吴星表示“整个研究体系是从行业到板块、再到跨板块、跨资产、跨市场，希望能做出层层阿尔法。就像建房子一样，从地基开始，砖也做得好，石块打得不错，水泥好，房梁打得也好，这样的话房子的抗震性就会很好，可能造出来会不错，设计也好。”

凯丰宏观策略优势

第一是投资理念“极精微，致广大”与研究理念“细节暗藏产业密码，研究发现价值内核”，精细研究与宏观判断的有效融合；

第二是研究到投资的转换能力，多资产覆盖至少给让凯丰提供了两个机会：精细研究在不同资产类别的具体标的上找到最好的表达，宏观分析根据资产类别之间的强弱与相关性来优化配置；

最后是执行，商品期货起家的凯丰投资，交易习惯上不会像纯股或纯债基金存在做多的执念。看准机会，调仓果断，多空皆可。

绝招：稳健的风险管理

凯丰之所以能够走到今天，绝招就是稳健的风险管理，市场上盈利的私募很多，但是持续盈利，常年盈利的私募就寥寥无几了，在私募界，能不能活下去一定取决于风控做得好不好。凯丰有着一套严格的风控标准，会把所有的风险都考虑后再下单交易。

风险管理原则：

1、事前风险控制 2、岗位职权清晰 3、资金曲线为总纲 4、各组合有止损 5、控制单边投资风险

持仓风险管理：

单边持仓不超过5%，同版块品种对冲持仓不超过40%，不同版块品种对冲持仓不超过30%，套利持仓不超过60%。

风险管理目标：

总资金最大回撤20%，单一策略回撤不超过10%。

理念：我们永远离倒闭只有三个月

凯丰投资在《总结过去下的狠功夫》一文中写到：我们将一直保有对市场的敬畏。《周易》曰：“君子终日乾乾，夕惕若厉，无咎。”作为一家投资公司，积极主动加强投资研究和风险管理，提高专业投资能力，是为“乾”，永远保有对市场的敬畏，怀着类似互联网行业“我们永远离倒闭只有三个月”的心态，是为“惕”。

我们深知，市场本身是无数的理性人和非理性人共同作用的结果，天意从来高难问，市场变幻也人所莫测，没有人能够预测乃至战胜市场，我们只能去适应它、了解它，把握一些确定的机会。

去年平均收益：-12.58%

凯丰投资是一家年轻的百亿私募，多年来都保持不错的业绩。今年上半年也取得不俗收益，旗下产品平均收益率为29.38%。

在去年底时，凯丰投资总经理王东洋曾在接受媒体采访时表示：“在牛市里赚到钱并不能体现投研能力，在熊市里赚到钱更能体现投研能力。”但事实上，凯丰投资在2018年的业绩表现并不好。2018年，凯丰投资60%的仓位投资于股票，20%-30%投资于期货，10%-20%投资于债券，旗下产品2018年平均收益为-12.58%。可见市场的风险是不可预知的，投资者也要理性看待，成绩是过去的，未来充满挑战！

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七禾研究翁建平编辑整理