在环保限产背景下，供应端有一定收缩，同时宏观数据利多刺激钢材价格提前反弹，而若后期需求启动，或进一步刺激钢价上涨。

图为螺纹钢1910合约日线

6月经济数据好于预期，特别是房地产投资分项中，新开工数据由降转升，明显提振了钢材价格。后期考虑到环保限产将延续，供应端将有一定收缩，同时市场对8、9月的旺季需求有较强预期，加之华东即将走出梅雨季，需求复苏在即，螺纹钢价格有望继续上行。

环保限产将持续

6月底螺纹钢主力合约价格快速上行并创出新高，这主要是受唐山地区环保限产驱动。最新数据显示，全国高炉开工率为66.02%，较三周前下滑5.11%，基本回到秋冬季采暖限产阶段的水平。螺纹钢周度产量减少2.14万吨至375.52万吨，热卷(3855, -42.00, -1.08%)周度产量增加2.45万吨至333.31万吨。高炉开工率下降但产量整体维持高位，一方面是钢厂通过转炉添加废钢等手段来抵消高炉限产的影响，另一方面电炉产量也有所增加，近期废钢价格上涨反映了这一趋势。

我们认为后期环保限产政策将持续，中央层面，生态环保部称第二轮中央生态环保督察将从2019年开始，用三年时间完成新一轮督察全覆盖，7月15日第二轮第一批中央生态环境保护督察全部实现督察进驻。地方层面，除唐山外，河北邯郸、武安相继公布相关限产文件；山西推出“百日清零”专项行动，部分地区钢企、焦化限产加强；山东省发布《区域性大气污染物综合排放标准》等。

梅雨季即将结束

5月下旬以来，钢材下游消费逐步进入淡季，华东、华南地区持续高温、降雨天气对需求影响明显，数据显示，5月底以来周度平均值维持在20万吨以下的偏弱水平。从6月钢铁PMI分项指数看，新订单指数47.9%，较上月回升1.3个百分点，新出口订单指数40.7%，较上月回落5.2个百分点，整体都处于荣枯线以下，需求明显弱势。库存略滞后于需求，6月中旬开始进入累库阶段，钢材总社会库存、螺纹钢、热卷社会库存明显高于去年同期。

另一方面，华东地区7月下旬将走出梅雨季，前期压制的需求有望集中释放。同时，房地产投资数据仍处于高位，新开工、施工面积高增速支撑钢材需求。数据显示，6月工业增加值同比增长6.3%，预估为5.2%，前值为5%；社会消费品零售总额同比增长9.8%，预估为8.5%，前值为8.6%。1—6月城镇固定资产投资同比增长5.8%，预估为5.6%，前值为5.6%。6月房地产新开工增速8.8%，大幅好于5月的4.0%，明显刺激了钢材需求。

成本仍有一定支撑

近期62%铁矿石价格指数围绕120美元/吨附近波动，目前按日照港61%品位罗伊山粉折现货价格为974元/吨左右，盘面仍有较大贴水。1—6月国内铁矿石进口49909.4万吨，同比下滑5.96%，而1—6月生铁产量同比增长7.9%至40421万吨，呈现供小于求格局。在供需矛盾没有缓解前，铁矿石价格将维持高位。焦炭(2156, -42.50, -1.93%)方面，山西三维瑞德焦化、远中焦化停产退出；山东潍坊地区焦企限产50%，前期临沂地区限产焦企尚未复产；江苏徐州地区个别焦企因突发原因暂时限产50%。在此情况下，焦炭价格逐步企稳。

6月以来，钢材期现基差快速收敛，按结算价算，螺纹钢期货贴水从263元/吨收敛到25元/吨，热卷期货贴水从313元/吨收敛到13元/吨附近。目前基差在平水附近波动，若后期需求端启动，现货价格上行或再度拉大基差。

综合来看，环保限产下供应有一定收缩，而宏观数据利多刺激钢材价格提前反弹，若需求启动将进一步刺激钢价上涨。风险点：美联储7月不降息，限产大幅不及预期。