主持人：不同策略之间，怎么样分配资金会比较合理？

濮元恺：当你不会分配的时候，等分一定是不会错的，等分就不暴露任何的风险敞口。当然你如果愿意去找一些方式分配的话，可以按照交易单元的低相关性，我们把一个品种一个策略叫做一个交易单元，如果我们在一个品种上挂了两个策略，实际上这是两个交易单元，我们按照交易单元的低相关性，去给那些最近和其他品种相关性最低的交易单元分配比较多的资金，效果其实是比较好的。

主持人：也就是说，相关性低的品种，分配多的资金？

濮元恺：是的，相关性低的品种要分配多的资金，其实这是一个偏防守的方式。我们讲量化上的资金分配，可能我说的几个方案都是偏防守的，因为我们是保证金交易，我们可以在回撤很低的情况下，把资金使用率提到50%、60%都不成任何问题，所以这也就决定了我们的策略都是防守型的，都是要打造一个较高的收益风险比的，低相关性的品种上部署大资金量，就是一个典型的防御型的资金部署方案。

主持人：低相关性的品种多分配资金，这个应该如何理解？

濮元恺：本质上还是防着下一个事件，如果你给高相关的品种分配了较多资金，或者是等分资金这种模式，在接下来可能会产生那些高相关品种的同向波动，我们不说能赚多少钱，我们说赔多少钱，在同向波动的时候，一定是一起赔的，你会发现非常地不顺利，你会这个品种也在赔钱、那个品种也在赔钱，资金曲线很快就衰败下去了，所以低相关其实是要防着下一手。

还有一种方式叫ATR倒数的头寸，它也是防着下一个事件的发生，在高波动率情况下，如果开了较高仓位，那么在高波动率情况下价格是偏向于反转的，价格可能已经走到尽头了，到最高的点或者最低的点了，那么接下来你开的A方向的仓位一定会被B方向给打得亏损比较大。

主持人：请您介绍一下，您目前的实盘交易中，总共有多少套量化交易策略？各个交易策略的特点分别是什么？

濮元恺：我第一套交易策略，也是我觉得一定要始终坚持运行下去的一套交易策略，就是对于海龟交易法则的改版，主要是体现在风险控制的层面，它是跑在日线上的，但它是tick驱动的，发单和止损都是tick驱动。

第二套交易策略，是跑在5分钟到15分钟线上的一个区间突破的策略，它有4种方式出场，出场方式就比较多了，就是先碰到哪个，就按哪个条件出场。比如碰到了时间出场的条件，可能我会出全仓或者出一半；碰到了从高位回落一两个ATR的幅度，我也会出一些仓；以今天的开盘价为准向上或向下突破了，有可能我会出一些仓；还有比如从高位回落了，并没有打到我的出场条件，那么下次在回到那个高点的时候，我会在一个比较有利的位置以一种不损失的情况下出场。我们大部分的交易系统的出场都是损失型的，都是回落型的出场，确实是不太舒服，但是这又很重要，因为如果你没有回落型出场的话，意味着你在关键时刻放弃了止损，所以从统计上讲，在之前它起码是很重要的，那么在之后，我觉得可能有几种出场模式值得大家研究。一个就是时间所决定的出场，再一个是比较好的非损失型的出场，比如主动止盈，就是主动的、同方向的出场，这可能是比较好的。

第三套是基于股指的和国债期货的日内交易策略，这两类期货品种，大家对它们的第一反应就是1手货值就很高，国债期货近100万元，股指期货也非常高，所以这样的一些品种，我们就很少再对它做中长线策略，较小的账户，抗回撤也有点扛不住，一手股指至少要用10个商品去对冲它的回撤，那2手股指就是20个商品，所以股指还是做日内比较好。国债期货我建议大家关注一下，关注一下利率的曲线，还有信用利差，就是国家信用背书的债券和中小企业信用背书的债券之间的利差，还有上海银行间同业拆借利率，这些一起关注一下，做国债期货也挺好。哪怕你不关注这些，直接在国债期货上放一个量化交易策略也可以，尤其是十债这个品种，它比五债和二债都要活跃，二债这个品种上了以后，好像有点没激活它的流动性。

还有一套策略，是我们在课程上会跟学员们具体讲述的，叫相对动量，相对动量策略我去年一直在做，直到2019年春节的时候才有点“开窍”，觉得这真是很不同源的一套交易策略。

主持人：您做股指和做商品的策略，是否有比较大的不同？

濮元恺：是的，做股指还是倾向于在日内交易，可能我会留一些仓到隔日，不过也是隔日的第一个tick就会出场。我说一个细节，周五我只留多单、不留空单，空单到14点45分00秒的时候，是一定会平掉的，而且好几次都显示最后平的位置还是不错的，因为我们国家好像有一个习惯，就是周末会发各种各样的利好。这几年经济整体就是一种更健康的调整的状态，不可能再出现我们前十年的那种爆发式的增长，所以在经济结构调整的过程中，我们不要幻想股票指数永远上涨，脉冲式的上涨和长期的下跌，再加上国家的调控去维持这个市场，这可能是常态。

主持人：有些量化交易者会定期调整策略和参数，您是否会根据行情或者策略的表现，定期调整或更换策略？

濮元恺：可能到了关键的时间节点上我会更换策略，但是参数我一般不调，不调的原因之前也跟很多七禾的网友交流过，就是我找不到一个在统计上能够调它的原因，因为统计样本还是太少了，虽然我们中长期模型建模的时候，会挂在大概36个品种上一起去建一套模型，但是样本依然太少了。我测试的时候一般不用2012年之前的数据，因为2012年前没有夜盘，行情跳空比较大，而且会出现莫名其妙的连续的大趋势，这种是之后不太可能出现的。那么36个品种从2012年到现在，8年的数据，我觉得心里面依然有一些害怕，数据长度可能还不够用，所以在这样不够用的数据上，去优化参数，我们这么多品种都害怕，大家一两个品种敢去优化的话，我觉得一定得小心。所以也就是说，我们做每件事情都要想它背后的假设是什么，调整参数也是要想背后的假设是什么，想清楚了，再行动。

主持人：也就是说要去思考背后的逻辑。

濮元恺：是的，你得想背后这么做意味着会产生什么样的结果，要思考好。

主持人：所以不能光看调整参数优化的时候结果有多漂亮，然后我们就去调整参数，而是要去看它背后的逻辑是否成立。

濮元恺：是的，因为结果一定会随着特殊的几组参数的优化变得漂亮，所以要想想原因。

主持人：因此您是不建议经常去调整参数的。

濮元恺：是的，我不建议调参数。

主持人：据我们了解，您的期货策略是全市场覆盖交易的，有的人认为，在不同时期应该精选部分品种来交易，对此您怎么看？

濮元恺：我非常支持这种交易的方法，我们在全市场覆盖只是为了求安全、求不遗漏，但是如何做得更好，做得收益风险比更高，或者是较小的资金也能有好的利用，还是要选品种。选品种就意味着，你把模型挂在哪个品种上，去吃那个品种的波动率，我觉得这是很重要的一件事。

主持人：对于不同的期货品种，您倾向于平均分配，是吗？

濮元恺：在选品种的能力没有完全构建之前，先平均分配，然后逐步地用剔除法，先选几个一定不想做的品种，选完了以后可能就还剩下25、26个品种，这样可能相对安全一些。你知道谁最弱，这个品种一定是最近做不了的，把它选掉，或者这个品种是长期以来受国家政策干预的，或者我们国家没有定价权的品种，你可以不选这些品种。

主持人：有一些投资者用基本面来选品种和定方向，然后用量化的方式去做执行，对于这种方式您是怎么看的？

濮元恺：我觉得首先这个交易者得熟悉基本面，得有基本面的功底，不仅是看一两篇文章就觉得一定是要选哪个品种，而是要看一看，从整个舆论舆情的讨论量来看哪个品种是民众呼声最高的，它不能是单一的一些大的机构去做套保，把这个品种弄得所谓的成交量很高，这样的品种比如铜、豆粕，它沉淀资金量很多，但是不好做。有些品种沉淀的资金量很小，但是它上面的资金都是投机资金，都是像我们这样很普通的一些交易者，不是带着现货背景的交易者，这些品种要好做一些。我看原油的投机度就非常高，这个可能是由于原油没有那么多的交割库，或者原油没有那么多交割的对手导致的。再比如红枣，我觉得红枣应该会是一个不会死掉的品种，会比较好做。乙二醇上市以来走势也还不错，还有每年的春夏季鸡蛋也不错，还有像黑色里面就是螺纹钢，那么在焦炭和焦煤的选择上，我相信有80%、90%的人都会选焦炭。

主持人：对于我们做量化的人来说，基本上可以不去管基本面，只要做好我们的策略就好。

濮元恺：在做策略的时候可以不去管基本面，然后在具体实盘执行策略的时候，如果能够经常地看一下一些大的媒体的文章，七禾网的公众号，我看也经常发文章，上面的一些基于调研和基于机构研报的对于基本面的判断还是很准确的，我们看一看机构和一些大的交易者在关注哪个品种，我们把模型放在这个品种上就可以了。

主持人：有些投资者可能会觉得研究基本面比较深奥和困难，那么您认为有哪些用技术面来选热点品种的方法？

濮元恺：我准备了一些资料和大家分享。

这张图片的左侧是沪深300指数对应的现货，也就是那300只股票的市值分布，其中左上图是我们直接将它的总市值绘制下来的一个效果，左下图是市值的直方图。右侧是中证500指数，就是IC的现货，右上图是中证500的500只成分股的市值，右下图是这500只成分股的市值的直方图，我们可以很直观地看到，沪深300有几只市值超级大的票在它的最左侧，比如中国石油、中国石化、中国平安、贵州茅台这样的一些很极端的超级大市值的股票。对比标普500，我前段时间看过一篇文章，分析标普500这个指数为什么那么难跑赢？因为标普500其实是一个有风格暴露的指数，这个风格是大市值和高Beta，它并不是一个像我们的沪深300或者中证500这样很平均的指数。此外，标准普尔公司是有Alpha的，一直以来能够长期在道琼斯和标普500里面的公司，据我所知好像就只有通用电气这么一直，非常严格，跟我们国家不一样，我们市值大就可以上市。

如果想影响沪深300，直接去影响头部的几只大股票就可以了，而且这些大市值的股票并非对应着大的成交额。但如果想要影响中证500走势的话，是非常难的，因为它的每只股票市值比较均衡，所以它的权重也比较均衡，你可能要同时影响至少两三百只股票的走势，才能扭转中证500的走势。那么接下来一个问题摆在大家面前，你是选择IF还是选择IC？肯定是选择IC，你要看它的现货，IC的现货是500只股票，IF的现货是300只股票，然后你再看一下谁好操作，从市值分布的角度来讲，IC肯定更好操作。

我们看一看在商品期货市场里面如何去选择品种，这是2019年以来的一些热门品种的投机度表现，我们看到在年初的时候有几个品种投机度占了全市场非常大的比重，比如IC和原油，在IC的上方是乙二醇，再上方又有一个投机度较高的是燃料油，再往上是纸浆。4月底又有一个新的品种红枣诞生了，红枣又分掉了很多投机度的堆积百分比，所以大家可以想想是否可以以投机度作为选品种的一个维度。

主持人：您认为投机度高的品种适合做量化交易？

濮元恺：投机度越高越适合我们去部署，但是有时候投机度会很不均衡，因为有些品种投机度天生就很大，它会长期很大。

所以我们再看第三幅图，这张图片讲了我们如何处理投机度的过程，我们用投机度做一个同比，用5日的投机度去比自己60日的投机度，在每个品种之间做一个同比，这样我们就消除掉了它原先的一些特殊的量纲，它就变得可比性更强一些了，这就是一个选品种的方式。关于投机度，我觉得大家可以每天看一看文华财经软件统计的投机度，或者在交易开拓者这样的软件里自己去算投机度，把它输出成一个CSV文件，然后用你的模型去读取它或者自己绘一个图看一看，你应该会找到要做的品种。

最后一个方法，看品种的走势是否达到了或者是超越了一个历史的高点，那么在这个图上我们给大家展示的是PTA这个品种，它在2018年爆发了大行情，在爆发大行情之前我们可以看一下，7月23日，它已经突破了多年的高点，它走到了一种上面没有任何压力的状态，底下都是支撑，所以它就走得非常潇洒，那么当一个品种走得很潇洒的时候，这又来了一个问题，我们是否要做止盈呢？我觉得不能做止盈，一般的品种我可能还会做止盈，当这种关键品种在市场中出现，走得过于漂亮的时候，我们只用做传统的追踪止损止盈就好了。我之前看过石川博士的一篇文章，他是做整个股票Alpha的研究，在国内做得非常有深度的一个人物，他有一篇文章讲了一种分布叫做圣杯分布，你可能熬了好几年熬到一个大的波动，如果全部是以追踪止损止盈出场的话，你觉得可能你没有走到最高位，但是相对而言，止盈对你来说是一个很危险的操作，这意味着你可能会错过一个巨大的利润，所以在这时候我们就以追踪止损止盈出场，通过左上角的图就可以看到从高点回落到，你把所有头寸出掉是很划算的，所以这就是最后一个选品种的方式，就是看它的走势是否达到了一个历史的极值点。