供需面干扰因素增多

虽然镍市基本面整体偏空，但近期印尼暴雨引发洪水，致使镍价一度突破100000元/吨关口。而且接下来半个月宏观面事件较多，例如美联储加息预期、G20峰会等，将给镍价带来不确定性。整体来看，中长线偏弱的基本面没有改善，二三季度镍生铁供应压力逐步释放，而需求在高库存压制下表现偏弱，这是市场看空的主要逻辑。然而考虑到国内库存处于低位，以及印尼洪水影响并未消退，镍价将陷入多空博弈的困境。因此，镍价不宜过分看空，短期维持振荡偏弱观点。

供应不断释放

今年供应压力主要集中在二三季度，由于一季度镍生铁处于偏紧格局，导致高利润刺激下供应预期提速。国内新增产能来自山东鑫海的8台48000KVA矿热炉，1—2月山东鑫海的3台矿热炉陆续出铁，3—4月剩下的5台陆续投产。至此，该项目比计划提早了2个月。印尼方面，印尼金川WP将投产4台33000KVA矿热炉，首台33000KVA矿热炉已于5月底出铁，剩余的3台33000KVA矿热炉计划今年8月陆续投产。印尼德龙一期镍铁项目中的第13台RKEF矿热炉预计5月底出铁，紧随其后的的第14、15台矿热炉预计在7—8月能全部投产。德龙二期已在建设中，该项目计划建35条33000KVARKEF生产线，乐观的计划是今年内投产16台。印尼青山合资的恒嘉镍业2台42000KVA矿热炉已顺利出铁，剩下2台将在5—6月陆续投产。这意味着2—3季度供应释放压力很大，这也是压制镍价的中长线利空因素。

长期走势趋空

6月不锈钢进入消费淡季，由于前期产量处于高位，以及不锈钢处于阴跌走势，钢厂库存和社会库存有增无减。根据不锈钢统计，6月上旬无锡地区不锈钢样本库存量为28.18万吨，环比5月下旬增幅3.09%，社会库存呈现逆季节性高位。为了应对不锈钢低迷行情，近期不少钢厂开始集中检修挺价，其中酒钢计划6月中旬开启年度检修，预计影响300系0.5万吨。柳钢中金也传出将于6月20日进行为期12天的检修，预期影响产量3万—4万吨。广西金海6月初安排炼钢、热轧线检修，预计影响2万吨200系产量。即使如此，钢厂检修只是缓兵之计，更何况高库存将削弱钢厂检修挺价的效果，未来库存去化的核心依然看终端消费。然而，近期需求有进一步走弱的趋势。据悉，5月固定资产投资累计同比从6.1%降至5.6%，降幅为去年7月以来最大。其中，基建和房地产拖累明显，5月地产投资、销售同步回落，新开工增速出现大幅下滑。因此，在需求走弱的情况下，高库存压力很难缓解。

短期镍市基本面干扰因素增多。首先，印尼持续暴雨天气，中苏拉威西至东南苏拉威西地区受到洪水影响，致使部分镍铁厂因无法投料而影响生产、部分采矿项目暂停。该事件短期对镍价有一定的提振效果，但整体暂难评估。考虑到镍生铁工厂的炉子本身未受影响，若后期天气好转，镍矿装船出货和生产恢复都比较快。其次，国内近期出现挤仓传闻，主要因为纯镍可交割库存较低。随着6月合约交割结束，挤仓传闻不攻自破。此外，由于LME库存一直处于去化状态，导致市场忽略了隐性库存的风险。但近期LME出现2次意外交仓，而且基本以镍豆为主，这多少可能与近期镍豆冶炼面临亏损有关。

综上所述，在全球经济放缓和供应预期释放的压力下，镍价大环境偏空格局不变。但近期多空博弈加剧，叠加基本面干扰因素增多，不排除镍价波动加大的可能性。