七禾网10、在甲醇的上下游产业链中，上游煤厂、甲醇生产商、贸易商、下游工厂等环节，目前话语权最大的是哪个环节？不同时间段，它们之间的定价博弈关系是否会有所不同？

叶林强：目前甲醇定价话语权最大的是期货环节，其次是大型MTO工厂，再次是内地甲醇生产联盟。各个阶段话语权随着供需会有变化。

七禾网11、目前我国甲醇的生产主要在哪些区域？消费主要在哪些区域？哪个区域是相对定价中心？   

叶林强：西北和华东是主要生产区域，消费区域也是西北和华东。华东对甲醇期货定价影响关系更大一点。

七禾网12、甲醇的运输成本、仓储成本如何？甲醇是液体化工品，液体化工品是否会因为库容和运输的原因，导致价格波动幅度大于固体化工品？

叶林强：甲醇运输成本和仓储成本相比较甲醇的价格占比很高。液体产品波动幅度确实大幅大于固体产品，库容和运输是重要的原因。

七禾网、甲醇具体的运输成本、仓储成本大约是多少，或者如何计算？

叶林强：甲醇不同运输半径，运输成本不一致，基本上可以按照一公里5毛计算，实际会不到一点；仓储成本基本在1-1.2元天/吨。一个月仓储通常占货值1%以上，而同样PP和L通常只有千分之二

七禾网13、分析甲醇时，哪些渠道的信息比较靠谱？哪些类型的信息应主动忽略？

叶林强：很多咨询网站都还可以，其实由于关注点太多，需要自己建立起足够全面立体评估体系。不同阶段信息的侧重点不同。对甲醇来说，混沌的准确最需要理解和建立在平衡表里。一些小的细节不需要太关注。

七禾网14、甲醇产业目前最大的问题是什么？最大的确定性是什么？最大的不确定性是什么？

叶林强：目前最大的问题供需不平衡。最大的确认性是产能过剩。最大的不确定是原料端价格，即原油、煤炭价格。

七禾网15、未来一段时间，您对甲醇、塑料、PP的价格走势如何预判？

叶林强：甲醇短期仍将维持下跌。由于石化行业整体扩产周期，甲醇塑料和PP的价格仍将长期承压。

七禾网16、您擅长把握“价值波动”，捕捉“从扭曲到另一个扭曲”的投资机会。请问，一个商品的价值由何决定？价格偏离价值多大程度时，是进场的好时机？

叶林强：商品的价值由影响平衡的边际可变成本决定。一般低于价值就可以入场，当然入场点是观察恐慌的情绪极限放大的时候。

七禾网17、当价格扭曲时，您进场纠偏，如果价格继续偏离，怎么办？

叶林强：左侧进场适宜轻杠杆，价格如果继续偏离，需要考虑是不是对价格评估出现问题，比如说是不是成本坍塌了，如果没有则最坏的结果准备接货。

七禾网18、一般情况下，您首次进场的仓位是多少？什么情况下，首次进场可以仓位较重？

叶林强：首次进场的仓位10%左右。如果已经低于成本，且再度出现极端恐慌，可以较重仓位入场。

七禾网19、单子进场后，如何从基本面角度找合适的出场时机？

叶林强：观察市场情绪。在多头情绪最好的时候出场。价格角度可以找一些历史上的高低点。其实市场投机情绪是非常重要的基本面。人心的波动是造成绝大多数价格波动的最重要因素。如果按照传统基本面分析的话，就要观察边际供需的变化和传导机制是否出现。

七禾网20、基本面是否可以分为影响短期价格、影响中期价格、影响长期价格三类因素？具体交易时，应如何结合这三类因素？

叶林强：基本面这个角度整体来说一定要明白，没有恒定不变的基本面，所有我们观察到都是混沌和有所偏离的。所以短期基本面没啥意义。尤其甲醇期货交易的合约是几个月的合约。这里面变量太多，基本面的平衡也一直在变化。也不断有新的变量出来。所以除非有决定性的变量因素出现，还是以研究长期平衡为主比较好。交易过程中，短期的核心变量是需要观察的，但其实对好的基本面研究人员来说，也做好充分的推演。

七禾网21、您主要做中长期驱动为主，还是短期驱动为主？

叶林强：中长期驱动。

七禾网22、甲醇的现货企业，参与期货的多不多？在甲醇这个品种上，期现结合的运作模式是否已经比较成熟？

叶林强：比较多。有大量价差，和月间交易。当然相对来说，交割还是不够方便，但是已经比较成熟了。

七禾网23、就您看来，现在甲醇期货的定价效率如何？

叶林强：非常高效，当然价格本身有很多的扭曲，但是可以非常快速地影响现货市场。

七禾网24、甲醇的期货交易群体和现货商，对后期的价格走势有没有可能出现较大的分歧？以往出现较大分歧时，哪个群体的正确率更高？

叶林强：从期货角度，多数群体都是错的。这里有个概念其实就是相对时间概率。短期正确，还是中长期正确。没有一定的。在期货里面，早期的现货商由于理念的差异，确实会犯一些简单错误。但是这些年已经有了很大改善。

七禾网25、研究甲醇，实地产业调研是否有用？若要调研，需要注意哪些方面？

叶林强：甲醇基本面过于繁复，调研能解决一部分问题，还是比较有用的，会有一些真实的信息，但仅限于研究。

七禾网注：成绩代表过去，未来充满挑战！

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沈良 果圆访谈整理

2019-06-10

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