经济方面，5月中旬(4月数据公布前后)，预期已修正比较充分。预计多项数据在4月明显回调后，5月可能小幅改善(社融、工业增加值、基建、消费)，地产走平、基建回升、制造小幅回落，消费回升，工业生产小幅反弹。整体来看，预计5月内需与1-4月基本持平，比1季度小幅回落，但外需仍是边际恶化。5月CPI大概率继续升高至2.7-2.8，短期仍处在4月以来的“微滞胀”环境中。政策方面，逆周期政策力度可能重新加码。定向降准和MLF加量续作，短期资金面继续企稳，预计后续流动性可能迎来较大幅度改善。

4月中旬以来，“N字型”第二笔的主导因素经历了：货币政策边际收紧、基本面预期修正冲击等利空。短期来看，市场对基本面的预期修正比较充分，对政策的预期修正尚未完全体现，但也不存在明显的预期差。当前市场受内部因素的影响趋弱，主要干扰因素在外部。

尽管当前市场先生仍然迷茫，但边际的积极因素开始显现。第一，科创板渐行渐近，部分成长概念股开始重新活跃，改革催化并未降温；第二，在央行表态及离岸发行央票后，人民币汇率更加没有担忧贬值的必要；第三，外资(汇率担忧)持续流出，但市场在目前位置表现出韧性，说明前期对内外因素的反应已经比较充分，具有内生性支撑。市场多数时候是有效的，走势已包含了多数人的预期，真正赚钱的时候，往往是多数人贪婪或恐慌的时候。当无法描述的长期忧虑和恐慌正笼罩在短期的市场上方时，可能需要点逆向思维。

风险提示

逆周期政策力度不及预期