近年来，私募基金行业以惊人的速度发展，优胜劣汰的现象也显得愈发明显。要想在这个残酷的市场中生存下去，唯一可以依靠的就是长期稳定的业绩。成立于2014年的磐耀资产，在牛熊转换间迎来了自己在私募行业中的第五年。它也是为数不多的经历2015年股灾后仍能安然无恙并不断创出新高的私募公司之一。据公开数据显示，近年来，磐耀资产所管理的股票策略产品的业绩表现极为靓丽，多只产品斩获近三倍的收益率，遥遥领先于其他股票策略私募基金产品。年仅五岁的磐耀资产，已经成为不同规模股票策略排行前十的“常客”。

磐耀资产过往的出色业绩也获得了不少知名私募的垂青，老牌私募鸿凯投资便在2017年与其结成战略合作伙伴。鸿凯投资的加入也使得磐耀资产的投研能力得到了大幅提升。

在七禾研究中心最新发布的2018年中国私募100强榜单中，磐耀资产同样位居前列。

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磐耀资产董事长辜若飞

磐耀资产能取得今天这样的成绩，与其董事长辜若飞不无关系。本科毕业后，辜若飞便投身私募行业，凭借靓眼的业绩赢得了市场和客户的认可。一路走来，顺风顺水。2013年3月，辜若飞开始管理中汇金旗下三只阳光私募基金以及公司自营盘资金，至2014年底所管理产品两年平均年化收益达到20%以上。2014年12月，辜若飞成立了自己的私募基金公司——磐耀资产，并开始管理公司旗下的多只阳光私募产品。资料显示，公司所有在2015年6月牛市高点前成立的产品目前最新产品净值均大幅超越当时的净值水平，穿越牛熊后仍取得了卓越的业绩。1990年出生的辜若飞，尽管脸上还带着稚气，但已经是一名已有6年公开业绩且在同业中名列前茅的优秀基金经理。

反人性易赚钱 顺人性被收割

在磐耀资产成立的五年间，同期能够单靠择股实现净值穿越牛熊并控制好回撤的私募机构屈指可数。在这样的市场背景下，磐耀资产却用净值向众人证明了自己。其中最大的原因就在于，在过往的投资中，磐耀资产始终坚持自己的投资之道和独特的投资之术。

五年里，磐耀资产见证了A股市场的投资者情绪从极度低迷到极度疯狂，又重新回到极度低迷的全过程，人性也在这个过程中一览无遗。辜若飞指出，要想做好投资，在很多时候需要逆向思考，反人性易赚钱，顺人性被收割。只有在市场极端波动下依旧保持自己的独立性，做好情绪管理，才能进退有据。而这种思考的独立性在很大程度上依赖于前瞻性的研究和内心的信仰。

注重择时 精选个股

在整个投资过程中，磐耀资产始终将择时放在第一位，通过择时决定整体的仓位。但这不代表磐耀资产将择时看得比选择更重要，因为在看重择时的同时，磐耀资产还会遵循精选个股，组合投资，适度集中，严格风控的原则，在注重绝对收益的基础上兼顾相对收益。

在投资品种的选择上，磐耀资产严格遵循价值投资标准寻找投资标的，适度偏重小市值成长股。不过在具体的投资操作中，磐耀资产并不会一味固守长期投资的理念，而是更强调顺势而为。此外，磐耀资产对不同股票池的个人做了不同的买入限制。一般来说，核心股票池中的个股只有30-50只，在平时高频跟踪实时调整的同时，磐耀资产还会在每个季度定期对核心股票池中的个股进行调整。

强调“大类资产配置”

磐耀资产认为择时、选股不可避免会遇到判断错误的时候，即使当时判断正确也不能保证不会遇到黑天鹅事件。鉴于国内证券市场高度的波动特征和上市公司普遍缺乏长期业绩可预测性的现实状况，磐耀资产在证券投资中首先强调“大类资产配置”(结合定性分析和定量分析进行大类资产的配置)。具体而言，先利用经济周期理论，对宏观经济的经济周期进行预测，然后在此基础上形成对不同资产市场表现的预测和判断，确定产品资产在各类别资产间的分配比例，并随着各类证券风险收益特征的相对变化，动态调整组合中各类资产的比例，以规避或分散市场风险，提高组合收益率。

“投资不能有侥幸心理，构建投资组合的意义就在于当你看错单票或者遇到突发利空的情况时，你的整体抗风险能力还是很强的。”磐耀资产强调。

看好军工、医药及火电行业

对于接下来的行情，磐耀资产主要看好军工、医药和火电行业。在磐耀资产辜若飞看来，上述三个行业的共同点是估值都处于行业的历史底部区域，且不乏弹性。他表示，投资无非就是赚两种钱，一种是业绩增长的钱，另一种是估值回归的钱。当前布局上述行业可以享受业绩增长和估值提升的“戴维斯双击”。

对于军工行业，辜若飞表示，从上市公司存货和预收账款的增幅看，订单在明显增加，行业盈利正在逐步改善。从估值上看，目前整体处在历史低位，不少优质公司的估值只有20倍左右，军工板块有望从之前的主题投资逐步转变为由基本面驱动的投资。

对于医药行业，辜若飞认为，随着集采方案靴子最终落地，市场对医药行业未来政策的担忧已经得到消化和释放，市场有望随情绪的修复走出反转行情。而且从长期来看，在人口老龄化程度不断加深的大背景下，未来看好受政策影响较小、增长稳定的医药行业细分领域。

对于火电板块，由于供求关系发生变化，动力煤价格明显下跌。辜若飞称，前期虽有突发性因素导致煤炭价格阶段性涨价，但并不能够逆转下跌趋势。另外，火电上网标杆价格大概率保持稳定，市场交易电价稳步提高，增值税调整也会给火电企业带来可观的盈利弹性。

交易要守如磐石、攻如耀阳

目前，私募行业正处于发展的黄金时期，是一个充分竞争的市场，未来必然还会经历大浪淘沙的过程。在千变万化的资本市场中，磐耀资产认为，要想脱颖而出，必须要做到既可攻，又可守。诚如公司名字所寓意的那样，“守如磐石，攻如耀阳”。唯有在二级市场上做到攻守兼备，才能立足于安全边际之上追求确定性收益。

磐耀资产作为一家年轻的私募，这两年穿越牛熊取得了卓越的成绩，自然备受市场关注。而过多的曝光可能会在某种程度上放大公司在产品盈亏上的影响。因为有优异的业绩表现在前，如果后面市场进入弱势震荡期，磐耀资产的业绩即使跑赢市场，但仍未有较好表现时，可能质疑也会随之而来。对磐耀资产来说，目前最重要的就是持续练好内功，稳扎稳打，做大做强。

七禾研究中心李烨根据网络综合整理

2019-05-21