尽管原油上涨逻辑仍成立，但是随着PTA检修结束，下游需求证伪，聚酯利润转差，PTA高利润或难以维持，而且PX仍有200—300元/吨的杀跌空间。操作上，在1909合约上逢高沽空。

原油基本面偏多

石油输出国组织（OPEC）月报显示，3月其产量下降了534万桶/日，至3022万桶/日。在OPEC+减产执行率上，3月沙特原油产量已经降为979.4万桶/日，远低于之前的1008.7万桶/日，伊拉克、科威特、阿联酋、安哥拉、阿尔及利亚、卡特尔均跟随减产。需求预估方面，OPEC下调2019年全球石油需求增长预测，预估2019年需求增速为120万桶/日，国际能源署预估需求增速为140万桶/日。依据以上数据评估，当前原油回到供需平衡状态。

整体上，OPEC+减产、美国对委内瑞拉的制裁、欧佩克主导的减产行动已经让全球原油供应出现缺口，这一局面在伊朗原油出口下滑后还将加剧。市场寄希望于沙特和俄罗斯能增产弥补供应缺乏，然而猜测不是事实，原油基本面仍偏多。

PX价格承压回落

亚洲PX上周五下滑27.17美元/吨，至911.33美元/吨CFR台湾/中国，创下2017年12月21日以来的新低。但由于近期石脑油跌幅较大，幅度在50美元/吨左右，PX—石脑油价差仍维持在345美元/吨左右，处于近一年来低位，市场对下半年PX供应压力担忧加重。据悉，本周国内PX负荷在65.4%，较前一周下滑2.9个百分点。恒力石化定于5月17日在大连举行全面投产仪式，中化弘润PX新装置计划5月投产，且下半年计划投产的PX装置保守估计仍在400万吨以上。受新装置投产预期影响，PX价格长期承压。

PTA去库力度有所减弱

供应方面，前期PTA检修装置陆续重启，新装置面临投产。上周天津石化34万吨、珠海BP125万吨、亚东石化75万吨、仪征化纤65万吨、嘉兴石化220万吨PTA装置检修结束，已经重启，国内PTA综合负荷较前一周提升2.8个百分点，至82.1%。检修计划上，宁波台化120万吨计划5月13日停车检修18天，上海石化40万吨计划5月24日至6月22日检修。自3月下旬以来，PTA加工差在1000元/吨以上，目前持续扩大至1457元/吨。受高利润驱使，部分装置推迟或缩短了检修计划，加之四川晟达110万吨PTA新装置计划本月底投产，PTA去库力度有所减弱。

需求方面，聚酯产销低迷，聚酯企业采购心态较为谨慎。虽然夏装和饮料消费旺季即将到来，市场开工率还处于91%的高位水平，但目前聚酯厂家现金流较前期有所收窄，若利润进一步下滑，新增产能投放速度将受影响。最近一个月以来，下游订单增速有限，特别是中低端市场价格竞争激烈，经编、针织销售不佳。

终端方面，3月我国出口纺织品服装181.82亿美元，同比增加28.36%，环比增加39.05%。其中，出口纺织纱线、织物及制品95.24美元，同比增加36.45，环比增加59.82%；出口服装及衣着附件86.58亿美元，同比增加20.51%，环比增加21.26%。尽管3月数据好转，但从去年10月起，出口数据逐步走差，单月数据不能定性为趋势。据海关统计口径，2018年12月全国纺织品服装出口额为231.17亿美元，同比下降3.65%，2019年年初出口压力仍然较大。

整体上，对PTA1909合约而言，可以逢高沽空，但时间跨度长，空间不太大，把握节奏，循环操作更佳。