一、预计工业增加值增速明显回落

3月工业增加值增速大幅超预期，是一季度GDP增速企稳的关键因素。工业增加值回升的原因，推测跟春节错位、增值税下调之前的原材料抢购等因素有关。上述支撑因素在4月不再存在，而企业抢购原材料很可能也透支了未来需求。从高频数据与PMI指数看，4月生产数据确实有所走弱。发电耗煤量增速重新转负，PMI指数回落，预计4月工业增加值增速回落。

二、预计社零基本持平，投资增速改善，出口增速回落

预计社零增速大致平稳。汽车方面，乘联会数据显示4月(前四周)零售量增速继续负增长，且跌幅较上月明显扩大。商品房销售方面，4月份30大城市销售日均销售面积增速稳中略升，二、三线城市增速表现较好，地产销售连续两个月改善或对家具、家电、装修材料等相关行业销售有所带动。前期融资改善有助于企业扩大开支，进而支撑企业社零。另外，预计4月CPI增速大概率回升，对社零增速构成支撑。综合考虑，预计社零增速大致平稳。

预计投资增速延续回升趋势。在社融改善与基建项目推进加快的带动下，预计基建投资增速仍将延续回升态势。近期商品房销售与新开工表现较好，预计房地产开发投资短期仍将维持相对高位。3月商品价格与工业企业利润增速回升，叠加增值税率下调，预计制造业投资增速在前期大幅回落后将逐步企稳。此外，由于固定资产投资增速为累计名义增速，在一定程度上也受固定资产投资价格指数的影响，预计4月份投资价格指数有所改善，将会对投资增速有所支撑。综合考虑，预计1-4月固定资产投资增速延续回升趋势。

预计出口增速有所回落，进口增速有所修复。外需方面，4月份美国、欧盟制造业PMI指数环比大致持平，PMI指数显示外部需求环比较为平稳；上年4月出口环比增速明显高于历史水平，基数对4月份同比增速有所拖累。预计4月出口同比增速将有所回落。进口方面，国内需求回升与商品价格上升构成支撑，预计美元计价的进口增速有所修复。

三、预计PPI与CPI同比增速反弹

预计PPI同比增速反弹至0.7%左右。从PPI相关的价格指数看，4月大宗商品价格、生产资料价格指数、CRB指数、原材料购进价格指数等环比上月均有所回升，跟高频数据表现一致。根据行业高频数据测算，4月PPI环比增速约0.1%，结合基数因素看，4月PPI同比增速预计回升0.3个百分点至0.7%左右。

预计CPI同比回升至2.6%左右。猪肉价格在4月先降后升，月末基本与上月持平，但CPI核算对应的是月度价格均值，仍较3月有所回升。根据农业部猪肉批发价格指数估测，CPI猪肉价格同比增速大幅上升至25.6%左右，较3月回升近10个百分点，估测对CPI同比增速拉动率提升近0.3个百分点。鲜菜价格方面，基于农业部批发价格指数的预测结果显示，4月鲜菜价格均值同比增速16.1%左右，与上月基本持平。其他食品项中，预计鲜果与蛋类价格同比增速有所反弹，其他分项同比增速有不同程度回落。综合考虑其他食品项，预计食品价格同比增速5.8%左右，较上月小幅回升。非食品项目中，发改委4月1日下调油价205元/吨，但在13日与27日分别上调汽油零售价155元/吨、195元/吨，油价均值环比增速大致与上月持平，但考虑基数抬升，预计同比增速仍小幅回落。综合考虑其他因素，预计4月CPI同比增速回升0.3个百分点至2.6%左右。