资本市场的增持减持回购不能以单纯的道德来衡量，作为理性经济人，资本追求的是利益最大化。

相近时间，伊利股份发布了一个令人振奋的天量回购，公司拟以不超过35元/股的价格回购公司A股股份，回购数量不低于1.52亿股（占总股本2.5%）且不超过3.04亿股（占总股本5.0%）。回购股份的实施期限为自董事会审议通过回购方案之日起的12个月之内，回购股份将全部用作后期实施股权激励。按照当时股价28.62元计算，涉及资金下限是43.5亿元和上限87亿元。股价迎来了大涨，两天上涨超10%，投资者收获满满，心里自然乐开了花。

同花顺则是迎来令人伤心的减持，而且减持金额不菲，甚至称得上天量水平，4月9日晚同花顺公告，董事叶琼玖、于浩淼、王进及股东石狮市凯士奥投资咨询有限公司，计划15个交易日后的六个月内，合计减持公司股份不超过7.76%。以4月9日同花顺收盘价127.8元/股估算来看，上述股东涉及到预减持的最大金额将达到53亿元，占同花顺最新流通市值304亿元的17.43%。

面对数十亿元的减持，市场不再淡定，周三股价低开跌停，虽然几度撬开跌停，但最终还是被封死跌停，封单14237手，投资者损失颇大，心里自然是凄惨的很。

从走势看，伊利股份是破位下跌的崛起，而同花顺则是良好上升通道的断崖刀砸盘。回购和减持对股价的影响还是立竿见影的，但是对股价影响截然不同，面对走势的迥异，笔者认为不能单纯以道德来评判这一事件，而是应该从公司基本面来分析。

伊利股份公布回购方案之际市盈率是27倍左右，业绩增长虽然不高，但还是相对稳健的，18年公司实现营业总收入795.53亿元，增长16.89%，净利润64.52亿元，增长7.48%，目前市场崇尚白马股龙头，伊利股份作为液态奶龙头还是被市场看好的，因此公司进行回购股份作为股权激励，目的是推动全体股东的利益一致与收益共享，增强投资者对公司未来发展的信心，提升公司整体价值。如果伊利股份的市盈率达到100倍，伊利股份还会回购股份用作股权激励吗？即使退一步，市盈率达到50倍，恐怕伊利股份也不会回购股份，甚至会出现股份的减持。

同花顺是今年大牛股，股价涨不停，今年以来累计涨幅已达236%，股价已经快逼近2015年牛市的最高点，股价涨不停对应的是市盈率也是不断攀升，减持公告之日市盈率是108倍左右，公司披露2018年年报，2018年公司营业收入13.87亿元，同比减少1.6%，归母净利润为6.34亿元，同比减少12.6%，扣非后归母净利润为5.98亿元，同比减少11.6%。108倍市盈率18年利润还是减少的，估值有没有泡沫成分，市场心中应该有一杆秤，108倍市盈率也就是说不考虑业绩增长因素，持有股份需要108年回本，有几人能够活到108岁呢？逢高减持股份锁定收益是一种理性的投资行为，公司就发布公告提醒投资者注意投资风险。同花顺公告称，公司股价累计涨幅较大，存在回调风险。公司特别提醒投资者注意投资风险，谨慎、理性投资。

如果同花顺市盈率像伊利股份一样只有27倍，股东们会减持股份吗?应该不会，不仅不会减持，反而有可能增持股份或者回购股份，27倍市盈率相当于目前股价的1/4，股价大约是32元，东方财富和同花顺是竞争对手，可是股价如果低估的话，也会吸引竞争对手增持股份的，正所谓没有永远的敌人只有永远的利益，东方财富董事长其实（原名沈军）的妻子陆丽丽2017年底买成了同花顺第十大股东，此后还在一直“买买买”，截至2018年6月底，陆丽丽连续3季度共买进了350万股。按照各季成交均价，血拼了近1.9亿元。笔者测算了一下，增持均价大约是54元。

伊利股份股价因回购上涨，投资者收获意外的惊喜获得了财富增值；同花顺股价因减持跌停，投资者吃了一记闷棍损失颇大，我们不要去指责同花顺股东的不道德，而是要反思自己的投资行为是不是非理性，让同花顺股价暴涨出现泡沫，这种过度投机的炒作行为，导致某些个股短期泡沫膨胀，引发股东减持的不只是同花顺一家，还有东方通信等等股票，只要过度投机不改变，股价泡沫成分巨大，泛滥成灾的减持就不可避免，最终伤害的总是二级市场投资者。

截至4月4日，上市公司已发布2210份股东减持公告。有797家上市公司出现重要股东减持行为，减持总额达526.35亿元，净减持市值366亿。其中电子、医药生物、计算机等行业减持市值均超过50亿元。减持背后往往是股价非理性上涨带来的短期巨大泡沫，面对重置成本远低于目前股价，理性经济人都会选择落袋为安。