国际资本流动的决定因素、传导渠道与中国资产价格表现

上周美联储发布利率决议声明，宽松程度略超出市场预期，将年内加息次数降至0次，并计划将于今年9月末停止缩表，同时下调今明两年GDP、PCE预期，美元指数一度跌至95.74附近，此后又受到欧元区特别是德国PMI明显低于预期的影响，欧元的弱势推动美元指数再度站上96上方。3月27日美元指数盘中报96.82，相较3月15日升值0.29%。

全球避险情绪略有升温。一方面来自于美欧等发达经济体近期较弱的经济数据，而虽然日本也调低了经济评估，但日元近期走势仍偏强；另一方面，英国脱欧事件持续反复，特蕾莎梅称将于本周内第三次提交议会投票，上周末伦敦爆发示威游行要求进行“二次公投”。3月26日VIX指数收于14.68，相较3月15日有所抬升。

上周央行公开市场净投放资金900亿元，另有3270亿MLF到期未续作，资金面较为紧张，下半周在资金面缓和、美债收益率下行的带动下，债券收益率才有所下行。3月26日，中国10年期国债收益率相较3月15日下降8bp至3.06%，3月26日美国10年期国债收益率相较3月15日下行18bp至2.41%，相应的中美长端利差明显走扩10bp至65bp。

上周中国外汇市场交易量小幅下降，交易量指数有所走弱。此外需要强调的是，结售汇数据属于零售外汇市场，而外汇批发市场的情况并未包含其中，2月结售汇数据与人民币走势的分化可能与此相关。

3月份招商外汇供求强弱指标继续边际走弱，亚洲新兴市场资金流动指标则延续了此前的反弹势头，但近期流入亚洲新兴市场的国际资金有所减缓，避险情绪的升温是其中的一个原因。

近期港元依旧维持弱势，继续徘徊在7.85的弱方承诺附近。截至3月27日盘中报7.8492，港元兑美元汇率相较3月15日微幅升值1pips。

陆股通已连续2周出现净流出，上周累计流出8.69亿元，本周一大幅流出107.74亿元创下历史第二高流出水平，本周前三日累计流出资金102.76亿元。近来外资增持的板块集中于金融地产(中国平安、保利地产、万科A、平安银行、新华保险)，大幅减持食品饮料(五粮液、贵州茅台)、家电(格力电器、美的集团)。

根据摩根大通的预测，若中国债券纳入GBI-EM指数，权重将达到7%-10%，纳入决定将于今年二、三季度之间的指数治理咨询会议上讨论。

上周资金面明显收紧，资金利率整体上行，并延续至本周。截至3月26日，DR007相较3月15日走高4bp，R007大幅上行57bp。

3月26日中国10年国债利率收于3.06%，相较3月15日下行8bp，短端收益率基本稳定，导致期限利差收窄8bp至59bp。

不同等级信用利差均有所走扩。截至3月26日，高等级信用利差相较3月15日走扩2bp，中低等级信用利差走扩7bp。

A股市场近期大幅波动，在3000点上下激烈博弈，美股近期的剧烈调整是重要的影响因素，A股下一阶段行情仍需得到基本面数据的支撑，近期正好处于数据真空期。上周上证综指累计上涨2.73%，本周前三日下跌2.62%，上证50指数上周与本周前三日分别变动+1.44%、-1.92%，创业板指数上周与本周前三日分别变动+1.88%、-3.31%。

上周全球股市以下跌为主，而本周美股已现反弹，A股走势仍相对较弱。从累计表现来看，A股目前的涨幅仍最大。

3月27日人民币汇率盘中报6.7207，人民币汇率相较3月15日收盘贬值90pips。境外机构对冲人民币汇率风险的成本已回归正值，这在一定程度上将降低人民币债券的吸引力。

美元指数近期触底反弹，国际资本减缓流入新兴市场，新兴市场与亚洲货币整体上均有所走弱。