1、2019年GDP增速重提区间目标，经济增长目标再度弱化，坚持“高质量发展”，与市场预期一致。年度实际 GDP 增速目标转为“区间化”管理，GDP增长指标进一步淡化。中国经济的潜在增长预计仍将保持“减速换挡”格局。在供给侧改革驱动下，更加重视经济增长的质量。

2、“减税降费”是2019年工作主抓手之一，制造业增值税由16%下调至13%，全年减税降费近2万亿，预计采掘、通信、化工、机械设备、公用事业等行业受益弹性较大。加大减税降费力度有助于增加工业企业利润，增强中小企业信心，支持企业加快技术改造和设备更新。从行业角度看，我们基于上市公司2017年年报数据，测算得出增值税减税有望增厚上市公司净利润4.01%，受益弹性较大的行业分别是：采掘、通信、化工、机械设备、公用事业。

3、各级财政收入压力普遍增大，财政政策可施展的空间或相对有限，预计将更多运用货币政策实现逆周期调节，降准降息存在可能性，另再次降准或将于近期实施。随着经济下行压力加大，财政收入增速大概率放缓，叠加减税降费政策继续推进，2019年各级财政压力将普遍增大，财政政策可施展的空间或相对有限，更多需要通过灵活运用货币政策来对冲经济下行。2019年大概率存在多次降准，降息是可选项，其中再次降准或将于近期实现。

4、实体经济发展依赖于资本市场发展，要深化金融体制改革，继续提高直接融资特别是股权融资比重，科创板被写入政府工作报告。深化财税金融体制改革，改革完善资本市场基础制度，促进多层次资本市场健康稳定发展，提高直接融资特别是股权融资比重。设立科创板并试点注册制，鼓励发行双创金融债券，支持发展创业投资。

5、对房地产调控的表述有所淡化。全文并未提到“房价、一城一策”，并未提及“坚持房子是用来住的、不是用来炒”的定位，预计房地产调控将延续因城施策，房产税立法已提上日程，但是推出与否、时机选择是应该慎之又慎，稳妥推进。

6、提出持续释放内需潜力，推动消费稳定增长，养老、婴幼儿照护、旅游、汽车和农村消费是重要抓手。稳消费方面，要推动消费稳定增长。多措并举促进城乡居民增收，增强消费能力，包括落实好新修订的个人所得税法等，养老、婴幼儿照护、旅游、汽车和农村消费领域是重要抓手。稳投资方面，重点在交运和新一代信息基础设施建设。

7、继续培育壮大新动能，促进新兴产业加快发展，加快建设制造强国方面提出“智能+”。1)培育新一代信息技术、高端装备、生物医药、新能源汽车、新材料等新兴产业集群，壮大数字经济；2)围绕推动制造业高质量发展，强化工业基础和技术创新能力，促进先进制造业和现代服务业融合发展，加快建设制造强国，打造工业互联网平台，拓展“智能+”。

8、核心结论：政府延续了近年来淡化经济增长指标的思路，对经济下滑的容忍度提升，调结构、促优化，货币边际宽松可期与促进科技创新是此次政府工作报告的主要看点。2019年经济具备一定的下行压力，但经济向下有底线，整体社会发展与改革的方向感明确。总体来讲，2019年A股是一个机大于危的年份。配置上可关注：1)受益于货币边际放松的“房地产、券商”板块；2)科技创新相关的，如“计算机、通信、电子、医药、高端装备”等行业。

风险提示：海外黑天鹅事件(政治风险、主权评级下调等)、科创板推进进度不及预期、政策监管(金融去杠杆等)。