橡胶早评：产胶国限制出口橡胶再次上冲，短期维持偏强

要闻：三国代表决定实施AETS，一共削减约20-30万吨的出口量，但并没有明确实行的时间段。部长们指派ITRC的高级官员两周内在泰国讨论实施AETS的细节。本次会议认为，国际三方橡胶理事会成员国应继续实施需求促进计划（DPS）下的项目，以显著增加国内消费。除预计年正常消费量为70万吨外，泰国正在实施DPS项目，该项目将额外消耗27万吨橡胶。部长们承诺继续并加强供应管理计划（SMS）的实施，SMS是实现天然橡胶供需长期平衡的重要组成部分。鼓励各成员国加快天然天然橡胶再种植和种植替代作物，泰国继续每年重新种植橡胶树6.5万公顷。同时，印度尼西亚将开始每年重新种植5万公顷橡胶树，马来西亚正在实施每年2.5万公顷的重新种植计划。

期货报价：沪胶主力1905报价12515（120）；沪胶1909报价12790（130）；东京期胶最新报价193.6（-1.5）。

现货、原料报价及价差

天胶现货价格：SCR5全乳胶（上海）报价11800（50）；泰#3烟片胶（上海）报价13500（100）；青岛保税区泰国RSS3报价1635（0），泰国STR20现货报价1475（15）。泰国混合胶报价11600-11650（150-200），SCR5全乳胶-主力合约基差-715（-140），泰国混合胶-主力合约基差-915（-35），STR20#内外盘价差10（-5）。

合成胶现货价格：丁二烯9500（0），顺丁上海11800（0），丁苯（1502）山东11650（0）。全乳胶-顺丁价差0（50），全乳胶-丁苯（1502）150（50）。

原料价格：海南胶水（停割），云南胶水（停割），泰国合艾白片44.73（-0.02）。

库存情况及开工率：青岛保税区库存11.2万吨（-5.06）；上期所总共库存43.7万吨（0.09）；注册仓单41.7万吨（0）。半钢胎开工率65.84%（8.35），全钢胎开工率69.33%（12.41）。

持仓与技术分析：1905合约探底回升，夜盘高开高走。从日K线图看，均线成多头排列，MACD红柱扩大。成交量减少、持仓量增加，仓差1296。前20名会员持仓，多单87590（736），空单114428（-72），净多单39348（2614），净空单66186（1806）。周线突破底部，短期震荡重心上移至12500一带，MACD红柱扩大。

小结：橡胶周五缩量上涨，净多单增仓幅度大于净空单现货上涨150-200元/吨，混合胶与主力价差扩大至-915元/吨。我们整体维持对于2月的判断：全球供应淡季来临（停割+进口减少）、节后需求有恢复预期、上期所累库增速放缓、产胶国限制出口政策框架达成以及基建等宏观政策促进市场情绪改善，2月橡胶偏强震荡。宏观政策的宽松和刺激，带来市场对于预期的改善，股市、商品近期普遍反弹，但从1月汽车产销同环比大幅下滑，保税区外库存维持在45-46万吨的高位，全国各地节后复工情况低于往年平均水平，需求尚无明显改善。橡胶期现价差继续小幅扩大，若价差持续拉开套利盘或加仓。我们认为缺少进一步利多的情况下，要警惕后期需求证伪对盘面的冲击。我们认为当前多项利好叠加的效果已经反映在价格中，预计橡胶今日偏强震荡，谨防冲高回落。