拾贝投资是北京知名股票多头策略私募，成立于2014年，有“公募派”背景。虽然成立时间不算长，但管理规模已经突破百亿元人民币。拾贝投资致力于通过深入、覆盖多行业的内部研究，着眼于时代大趋势，发现性价比出色的投资机会，构建组合，目标是获取风险调整后有吸引力的持续回报。

3年管理规模突破百亿

拾贝投资用了3年时间管理规模突破百亿，这主要是公司创始人胡建平拥有20多年的从业经验。2014年，胡建平离开公募转战私募，创立了拾贝投资。他曾任华夏回报、华夏回报二号基金经理，是华夏基金“黄金时代”的投资核心人员之一；此前还曾任鹏华基金研究员、鹏华中国50基金经理、鹏华价值优势基金经理。在公募基金任基金经理8个年头，胡建平管理的基金获得过6次金牛奖，一次晨星奖，从2006年开始管钱到2013年底在将近7年半的时间里，管理的基金累计获得了将近400%的回报。

但根据调查，胡建平并非拾贝投资的大股东。工商登记显示，拾贝投资的第一大股东为胡加福，拥有该公司60%的股份；第二大股东为何金孝，拥有该公司30%的股份；第三大股东为拾贝投资管理（北京）有限公司，而胡建平拥有这家公司91%的股份。

坚持稳健的投资风格

进入私募行业后，拾贝投资追求长期良好可持续的收益率和相对较低的波动率。所以，拾贝投资把风控看的很重，一方面，通过组合的适度分散来分散风险，另一方面，通过灵活仓位调整和股指期货择时对冲来平滑波动和控制市场风险。

拾贝投资坚持其稳健的投资风格，在每种行情下不一定是表现最好的产品，但拉长周期来看，一般可以获得稳定不错的复合收益。其早期2014年成立的产品，经过15年疯牛、股灾，16年的熔断、震荡，2017年的一九分化，以及2018年的熊市，都排在全行业同期产品的前四分之一。

做投资赚钱的三个条件

拾贝投资认为，要从投资上赚钱，通俗地说就是考虑3个因素：1．好的价格；2．好的人；3．好的业务，或者说好的生意。

●好的价格，能够提供比较高的安全边际。

●好人，代表了好的公司治理结构、股东背景、企业家、团队等。

●好业务，是指有效解决了社会的某个或者多个需求，比如好的产品、好的行业格局等。

做投资最好三个条件都具备，这样成功概率最大，但这是比较难找到的。多数时候具备一两个条件，没有明显短板也是可以的。比如，公司治理结构一般，但足够便宜；团队很厉害，虽然业务一般，但管理者也有可能创造出大的阿尔法；再或者人一般，价格也不便宜，但业务实在太好了，行业本身太好了，那就也可能为股东赚到钱。

好价格、对好人、好业务的判断，意味着拾贝投资从投入产出的角度来平衡，希望投入是“好价格”，产出是“好人和好业务”；两者良好的平衡才能创造长期的超额收益。

现在是布局A股的好时机

胡建平认为A股可能在未来一小段时间相对来说缺乏明显的方向性机会，但现在应该是一个比较好的布局时机。从相对估值的角度，估值水平已经处于历史上相对比较便宜的位置，现在股票的隐含风险回报在过去十年里已经处于前15%的低位。除了估值低以外，胡建平还表示，中国对全球投资者来说，是有明显的分散化效应的。美股和A股的关联度只有0.35左右，但是美股跟其他主要市场的关联度都有0.65以上。所以对于全球投资者来说，A股不但便宜，并且会有明显的分散化效应，是一个免费的午餐。

2019地产可能是最大变数

关于挤压消费的房地产，胡建平认为，这可能是2019年比较大的一个变数，销售数据大概率不好看，新开工可能因为前几年去库存去的有点多，在销售不行的情况下，关联度跟地产的销售不大。

如果考虑未来要推出房产税，那么现在每年17亿平米总量，大概率就是一个峰值附近。所以他认为，再去配置房地产，意义也不大，未来真正能够容纳更多居民财富的就是权益类市场和债券类市场。

虽然拾贝投资这家年轻的私募发展迅速，之前业绩也不错，但是面对2018年的A股市场，还是难于幸免，拾贝投资全年平均收益-12.12%，同期沪深300指数下跌超过25%。

七禾网翁建平根据网络综合整理

www.7hcn.com  2019-1-23

私募机构：拾贝投资管理（北京）有限公司

机构总部：北京市

联系方式：010-66290780

公司官网：http://www.tbamc.com

成立时间：2014年

管理规模：100亿元以上

公司介绍：

拾贝投资成立于2014年2月。拾贝投资致力于通过深入、覆盖多行业的内部研究，着眼于时代大趋势，发现性价比出色的投资机会，构建组合，目标是获取风险调整后有吸引力的持续回报。

拾贝投资的价值在于帮助客户将其在一段时间内已经积累的财富能够放到当下和未来优质的公司上，实现财富积累由个人长跑变成接力赛，以期客户财富增长超越社会平均的增速，同时也助益资源配置。

投研团队

胡建平

拾贝投资创始人丨投委会主席

经济学硕士，20年证券投资从业经验，10年公募基金行业从业经历。在长期管理大型公募基金的过程中，取得优秀业绩。胡建平先生曾任华夏回报、华夏回报二号基金经理，华夏基金成长价值部投资总监及投资决策委员会委员；鹏华基金研究员、鹏华中国50基金经理、鹏华价值优势基金经理；天堂硅谷创投公司投资经理、浙江证券研究员、投资经理。

张剑

拾贝投资合伙人丨研究总监

清华大学工学硕士，曾任中信建投证券研究员、泰达宏利基金研究员。2007年加入华夏基金，历任研究员、研究主管、基金经理助理等职位。2011年2月至2014年5月期间担任华夏回报、华夏回报二号基金经理，曾三次获得华夏基金优秀员工。张剑在化工、医药等领域有深入研究。张剑于2014年4月加入拾贝投资，目前任研究总监。

何金孝

拾贝投资合伙人丨投资经理

中科院微电子专业硕士，曾任东兴证券、招商证券电子行业分析师；2010年获得新财富最佳分析师电子行业第二名。2011年加入华夏基金，历任电子行业研究员、基金经理助理，2012年获得华夏基金优秀员工，在TMT领域有深入研究。何金孝于2014年3月加入拾贝投资，任投资经理。

李中海

拾贝投资合伙人丨投资经理

北京大学金融学硕士，曾任华夏基金宏观研究员、债券研究员，历任华夏债券投资基金基金经理、华夏聚利基金基金经理、鹏扬投资投资经理。李中海于2016年2月加入拾贝投资，任投资经理。

投资理念

以合适的价格买好人和好业务

相关链接：

拾贝投资管理（北京）有限公司

https://baike.baidu.com/item/%E6%8B%BE%E8%B4%9D%E6%8A%95%E8%B5%84%E7%AE%A1%E7%90%86%EF%BC%88%E5%8C%97%E4%BA%AC%EF%BC%89%E6%9C%89%E9%99%90%E5%85%AC%E5%8F%B8/21093517

百亿私募“最新动作”，年内领跑的拾贝投资要“大举扩张”衍生品了

https://wallstreetcn.com/articles/3423036

拾贝观市 | 激励银行的不同选择

http://www.tbamc.com/menus/58aGEP9G2JtAvPvP4x3ocD/child_menus/yx2ga3V0P3c5Y67jqje6FZz/pages/9kRp08J6odcLl9dYAYm9UBo/desp/L1eD2BbjQrT7ekEKVQ8D

拾贝投资 | 致持有人的信

http://www.tbamc.com/menus/58aGEP9G2JtAvPvP4x3ocD/child_menus/yx2ga3V0P3c5Y67jqje6FZz/pages/9eMMMMGd1GtLl9dYAYm9UBo/desp/L1eD2BbjQrT7ekEKVQ8D

关于A股上市银行盈利合理性的一个视角

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拾贝投资胡建平：投资在科学和概率之间

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中国经济、A股进入平稳期——在崩溃论和信心爆棚间存在中间地带

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www.7hcn.com  2019-1-23

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