成立于2006年的翼虎投资，至今已经走过了十二个年头。在这几年市场环境不佳的背景下，私募界两级分化的现象日益明显。在残酷的市场竞争中，众多业绩不佳的私募的规模纷纷萎缩甚至不断倒下，有着十多年历史的私募，并不多见。

诚然，与众多知名私募相比，翼虎投资称不上出名，产品收益也算不上最高。但翼虎投资并不为这些所累，始终潜心钻研，形成了一套属于自己的选股标准和投资策略。在成立的十几年间，翼虎投资获奖无数，用一块又一块的奖牌为自己正名。作为一家老牌私募，翼虎投资的核心管理团队平均从业时间超过20年。券商资管、市场派以及公募基金背景的结合，使得公司在价值判断上具备多元化的特征，能够从容应对市场变化。

创始人从投行界“试”入私募圈

与众多从公募基金或者资管换行到私募的基金经理不同，翼虎投资的创始人余定恒来自于投行界。在2006年之前，余定恒还在投行界做得风生水起，后来转行进入私募圈纯属偶然。用余定恒的话来说，那就是一个倒逼机制，而非其本人主动的选择。

余定恒

2005年，中国证券市场迎来了自成立起影响最深远的改革措施：股权分置改革。这一措施使得整个投行的业务停滞了一年，资本市场也持续低迷。但是在这样略显糟糕的环境里，余定恒却发现了机会：从土改，房改，车改再到房改，改革的红利正在持续释放。余定恒认为，股权分置改革对很多价值投资者来说是一个非常棒的设计，加之有客户予以信任，最终决定进入私募界试一试。这一试，就有了现在的翼虎投资。

永远将风险控制放在第一位

2008年3月，经过近两年的筹备，翼虎投资第一只产品发行。与此同时，百年一遇的金融风暴席卷全球，A股市场出 现暴跌。这只承载着翼虎雄心壮志的产品，净值几乎被腰斩，公司损失惨重。在此后长达一年时间里，余定恒都备受煎熬，一直到2009年11月，公司第一只产品的净值才回到1的水位线。

在走出金融危机的影响后，翼虎投资将这一经历视为成长过程中摔下的一小跤。在翼虎投资看来，产品净值的损失其实是一件好事，也是人生中的一笔宝贵财富。2008年发生的种种事件也让翼虎意识到，资本市场是有风险的，要想在这个市场上长久的生存下去，必须将风险控制放在第一位。自那以后，翼虎投资的投资理念也开始逐渐清晰和完善：秉承价值投资理念，策略应对市场波动。在价值发现的基础上，把握市场中长期趋势性机会，及时跟踪主题性投资机会和市场热点，实现超额收益。如今，“稳健”已经成了同行与客户对翼虎投资的一致评价。

翼虎投资风控体系

2015年股灾中连续三次成功逃顶

在2015年的牛熊大切换中，不少私募纷纷败下阵来，业绩惨重。在如此艰难的市场环境下，在2008年全球金融危机中吸取了宝贵经验的翼虎投资却做到了业绩表现稳定，更是连续三次成功逃顶，最大回撤仅为9.42%，不仅成功保住2015年上半年牛市的大部分收益，还将净值创出新高。余定恒也因此被人冠以“逃顶大师”的称号。

从骨子里透露出的对风险的监管意识，是翼虎投资最终能够逃出市场下跌惨况的最重要的逻辑。人多的地方总要发生踩踏，这时要做的第一件事就是防止这一事件的发生。在众人疯狂的时候，一定要保持一份清醒。可能有人会认为，能否躲过股灾主要看运气。不可否认运气在其中扮演的角色，但起主导作用的一定是专业能力。不然为什么只有少数私募能够在多年从业生涯中成功躲过多次股灾？

2018年不敌A股颓势 回撤率高于股灾最大幅度

2018年以来A股市场“跌跌不休”，高毅、景林、淡水泉等众多知名私募纷纷“折戟”，其中也包括了以“逃顶”著称的翼虎投资。虽然公司在策略上维持着一以贯之的稳健风格，但低迷的A股市场也让擅长走稳健路径的翼虎投资略感艰难。数据显示，翼虎投资2018年整体净值累计跌幅超过15%，高于2015年股灾1.0-3.0期间9.42%的最大回撤幅度。不过，面对旗下产品的净值波动，余定恒却表示“并不担心”。

余定恒称，公司产品出现净值回撤主要受底仓影响较大。2018年以来，翼虎投资对产品的仓位进行了严格控制，仓位有所降低，产品的整体净值也已经开始出现止跌回升的迹象。

未来十年将是股市最好的时期

艰难的2018年已经过去，面对已经到来的2019年，余定恒称，等到2019年基本面见底、政策加码，就会是平衡市场。此外，余定恒也指出，未来中国将是存量市场为主，更多要看产业链当中的话语权。市场调整将主要集中在三个方面，一是随着上游原材料价格调整到位，下游利润随之上涨；二是随着地产调整，租金水平、购房成本下降，提升其他消费水平；最后是随着国企利润回归合理，民企利润将有提升空间。当这三个调整到位，全社会的成本下降，利润将随之上升。

余定恒表示，当这轮经济调整完毕，未来十年将是股市最好的时期。权益类市场在中国的金融体系当中是被严重低估的，这就意味着未来将要纠偏，会回到合理均衡的比值上去，所以股市将更有机会。

四大核心能力

私募行业走到今天，经历了从不规范到规范，从角色草根到被全社会认同的过程，翼虎投资也在这一过程中茁壮成长。在资本市场中浮沉十余年，翼虎投资已成独具一格之法，并掌握了极具翼虎特色的四大核心能力。

投资闭环体系：匹配资金性质-投资心性-投资性格-投资标的-交易系统，认识自己，补足短板。

股票配置能力：独创三因子选股法，只有处在三个圆圈交集内的标的，才是翼虎投资选择的目标。追求有趋势的价值；顺周期选股，逆周期配置。

三因子选股法

风险控制能力：投决会风控、策略及个股风控、契约风控相结合。

策略制定能力：“自上而下”与“自下而上”相结合，讲究从宏观-指数-行业组合-公司-股票-市场-自己的穿透。

用信仰做投资

十二年私募岁月，翼虎投资有着自己的投资原则，只做确定性，赚自己能赚的钱。在翼虎投资看来，投资赚钱要有责任和底线，要用信仰做投资。对此，余定恒将投资中需要的素质浓缩为四点：

第一，良好的风险意识。风险意识强就意味着你需要明白，市场上哪些钱是应该赚的，哪些钱是不应该赚的；可以投机，但不能过于投机；可以听消息，但不能完全听消息；可以看图表，但不能过分依赖图表；可以依靠基本面，但也需要结合市场情绪。

第二，敢于承担风险，不敢于承担风险就没有收益。好的时候要有所保留，差的时候要有所作为，策略不可太大起大落、大开大合。

第三，良好的心态观。投资是没有过去和未来的，只有现在。一有不好的感觉和情绪，要立刻把它忘掉，所谓"妄来即觉，觉即菩提"，要时时刻刻关照、反思自己的内心，才能保持自己良好的心态。

第四，将投资视为终身事业，生命不息，战斗不止。投资短期是打麻将、是博弈，如流动性、政策的博弈。但长期就是马拉松，是要一直坚持的事情。要基于全局与未来之变，抓住当下热点，看对行情，敢于出手。

以上内容由七禾网李烨根据网络综合整理

www.7hcn.com  2019-1-10