全球人口老龄化趋势突出，“养老难”已上升为国际课题。综合海内外养老金管理的经验，专业投资机构在养老金保值、增值中的重要作用已成为共识。

根据2018年4月发布的《关于开展个人税收递延型商业养老保险试点的通知》，业内普遍认为，在个人税收递延型商业养老保险试点期一年结束后，公募产品或有望纳入个人商业养老账户投资范围。留给基金行业的这一年“准备期”里，各家公司加速布局养老目标基金。迄今为止，获批的养老目标基金已达到40只，而记者获悉，第三批养老目标基金也在近日喜获“入场券”。蓝海之下，一批有社保和年金功底的基金公司，正加速向个人养老领域进军。

大类资产配置是长期回报的关键

根据人社部2018年公开的信息，在此前的18年间，社保基金年化收益率达到8.4%左右，管理资产规模从最初的几百亿增长到2.5万亿元，回报总额接近1万亿元。企业年金也表现不俗，根据人社部公布的信息，自有统计的2007年以来截至2017年底，这11年里企业年金加权平均收益率为7.34%。

即使在股票市场单边下跌的2018年，在债券牛市支撑下，根据目前公开的数据，1.4万亿元的企业年金在前三季度依旧取得正收益，整体净赚2.34%。

根据记者了解，2003年成立的海富通基金具有全国社会保障基金境内投资管理人、企业年金投资管理人、基本养老保险基金证券投资管理人的资格，根据人社部每年公开的数据，连续12年来该公司管理的企业年金组合平均收益率均为正，在2008、2011年行业平均投资收益为负的情况下也不例外。过去两年，海富通的企业年金表现十分亮眼。2018年上半年里，海富通基金管理的企业年金单一和集合计划含权组合收益率均在11家基金公司中排名第一，截至2018年9月，共管理社保、年金、基本养老保险、养老金等养老类资产686亿元。

在海富通基金看来，养老资产的管理有特殊之处。“养老资产高度安全、适度收益、长期增值”是他们的养老资产投资理念。在他们看来，平衡风险与收益的关键在于合适的大类资产配置。由于“股债”资产具有跷跷板效应，风险对冲后的收益率更高。严格限制权益仓位能够帮助组合更好地抗风险，同时在股市向好时组合也不失进攻性。

具体来说，海富通基金的养老资产配置管理主要分为四个层次，一是运用公司战略性资产配置模型，自上而下对不同资产类别进行深入的分析与研究，发挥投资决策委员会的作用，决定不同资产类别的配置比例；二是从行业、风格、久期、杠杆等层面分别进行权益类资产和固收类资产的战术配置；三是从估值分析、增长质量分析、信用分析和流动性分析等方面，积极主动精选个股和个券，在适度分散性的原则下进行具体投资标的选择；四是基于市场变化情况以及组合的风控绩效表现，对投资组合进行动态调整。

个人养老需加强金融资产投资比重

目前，作为第一支柱的基本养老保险收支差额现扩大趋势，而作为第二支柱的企业年金目前还存在覆盖面低、参保总额小等不足。个人若想提升退休后的生活水平，作为第三支柱的个人养老金建设显得尤为重要和紧迫。

中国人历来有养老储备的传统，但是如何科学养老，又是摆在老百姓面前的一个现实问题。海通证券首席经济学家姜超曾在一次演讲中表示，“由于我们的养老金太少，所以大家都倾向于买房养老，而这产生的另外一个问题是中国居民的资产配置非常不均衡，房地产太多”。另一方面，“如果大家的钱能够投到养老金，再通过养老金投到中国的优秀企业，而不是把钱投到长期不创造任何价值的房子里面，中国经济的未来也会更有希望”。

随着“房住不炒”政策基调的落实，中国居民“以房养老”的路径依赖有望被打破。越来越多的工薪阶层意识到个人养老也需早谋划，并且养老投资的重点逐步转向金融资产。这也是养老目标基金被社会各界寄予厚望的主要原因。

目前，个税新政有效落地，“改革红包”惠及千万纳税人。参照《关于开展个人税收递延型商业养老保险试点的通知》，自2018年5月1日起，在上海市、福建省（含厦门市）和苏州工业园区实施个人税收递延型商业养老保险试点。试点结束后，根据试点情况，结合养老保险第三支柱制度建设的有关情况，有序扩大参与的金融机构和产品范围，将公募基金等产品纳入个人商业养老账户投资范围，这对养老目标基金的发展无疑将起到巨大的推动作用。

在海富通基金看来，养老目标基金虽然是新生事物，但其投资管理与年金投资有诸多相似之处，比如严格执行大类资产配置策略和风险控制手段；比如最少一年的封闭期限，有助于建立长线投资机制；另外，在税延制度正式扩容至养老目标基金以后，在理想状态下，投资者可如同企业年金缴纳般分批逐次投入养老目标基金，资金流入模式也将与年金高度相似。

股债结合能有效降低组合波动性

据公开资料，目前海富通基金的一只养老目标基金——稳健养老目标一年持有期混合型发起式基金已经顺利获批。在他们看来，通过专业、科学的投资方法，可以在控制下行和波动风险的情况下，实现养老资产的长期稳健增值。

参考相关法规，作为一只最短持有期为一年的养老目标基金，该基金中投资于权益类产品的比例原则上不超过30%。根据海富通基金长期管理社保、年金组合的经验，股债组合长期收益率高于纯债组合，股票仓位低于30%是安全度较高的组合，股债相结合还能有效降低组合波动性。

在具体选基金方面，他们将重点考察风格特征稳定性、风险控制和合规运作，综合考虑中长期业绩、波动回撤、费用、流动性等因素在全市场选基金。除了股混和债券型基金，商品型、香港互认基金都将在养老目标基金的投资范围内，在分散风险的基础上，也为组合提供丰富的收益来源。