2018年A股表现又一次垫底，这已成为一种不正常的“常态”。而在全球主要资本市场中，A股表现垫底已经不算什么新闻。除去金融危机的2008年，2010年至2012年，A股曾连续三年表现垫底，2016年同样如此。2012年至2014年，上证指数还曾连续三年跌破非常具有象征意义的2000点整数关口，指数也因之步入“1”时代。特别是金融危机结束后，欧美的美国、英国、德国，以及亚太的我国香港、日本、韩国市场，均步入牛市行情，并且指数不断创出金融危机以来的高点，甚至创出历史性高点，但A股的表现却乏善可陈。

诞生28年来，A股走势呈现出明显的牛“短”熊“长”的特征。牛市往往来也匆匆，去也匆匆，而熊市却非常的漫长。根据笔者的观察，A股的牛市行情，从启动至结束，最长的不过两年，而此后的熊市调整时间往往不低于四年。比如2015年的牛市行情，从2014年5月份开始启动，至2015年6月份结束，历时13个月，而从2015年的5178点以来，熊市已调整了长达三年半的时间，且至今没有停歇的迹象。

股市常常垫底，且牛“短”熊“长”的特性，与我国GDP的增速、与我国宏观经济的表现是不相符的。都说股市是宏观经济的“晴雨表”，但A股市场不仅没有发挥出“晴雨表”的功能，反而呈现出背离的走势，这明显是不正常的。

在股改没有完成之前，上市公司股权分置曾被认为是市场所有问题的根源。但当上市公司股权分置这一市场的结构性矛盾与深层次问题解决后，股市大起大落的现象并没有丝毫的改观，反而还频现垫底的闹剧。

2018年A股表现再次垫底，个人以为市场的三大矛盾须引起重视。矛盾一，IPO常态化与市场承受能力之间的矛盾。2017年沪深股市挂牌新股438只，平均每天1.2只。2018年挂牌新股103只，平均每周2只新股上市。仅仅从数据上看，IPO已经实现了常态化。但IPO常态化，却让市场有不可承受之重。2017年438只新股融资超过2300亿元，2018年103只新股融资1362亿元。以新股挂牌后平均涨幅一倍测算，除了上市公司的首发融资外，二级市场还需要融资额2倍的来资金承接，亦即2017年438只新股将消耗市场资金6900亿元，这显然是低迷的市场无法承受的。

矛盾二，限售股大肆减持与其低成本甚至是零成本之间的矛盾。2016年限售股套现2837亿元，2017年因5月份出台减持新规，限售股套现金额有所下降，但也达到1600亿元。从数据上看，限售股套现对市场产生的抽血作用是不可忽视的。值得注意的是，这两年的股市处于低迷阶段。限售股在股市低迷阶段减持毫不手软，这与其较低的成本甚至是零成本密切相关。能够上市的企业，其业绩往往较好，在上市前或挂牌后，通过分红发起人股东可能已收回投资，因而持股成本极低。限售股低成本与二级市场投资者的高持股成本也形成强烈的反差，这亦是即使市场处于低位限售股也会大肆减持的根本原因。

矛盾三，开户规模日益扩大与投资者保护不力之间的矛盾。来自中登公司的数据显示，截至2018年12月21日，已开立A股帐户投资者达1.45亿，A股投资者的队伍是越来越大了，但投资者保护不力却也是不争的事实。对于投资者的保护，不仅需要严打市场的违规违法行为，而且也要采取措施防止投资者财富大幅缩水。不能做好这一工作，投资者的信心又从何而来？

个人以为，只有解决了上述三大矛盾，A股市场才会有希望，A股频现表现垫底的现象，才有可能成为历史。