核心观点

.中美贸易摩擦缓和，郑棉反弹空间有限。

.下游消费萎靡，企业保持随用随采。

.商业库存偏高，新棉供应压力增加。

在G20峰会期间中美两国元首会晤，贸易摩擦暂时得到缓和，随之内外棉期货价格双双反弹，给低迷已久的棉花市场带来一丝暖意，而3个月谈判期又让业者充满悬念。利好消息传出，期货上涨，但现货市场并未激起波澜，国内轧花企业盼涨心切，纺织企业却并未表现出好转迹象，那春节之前棉价能否迎来上涨？

图1

中美贸易摩擦缓和，郑棉反弹空间有限。12月3日郑棉期货主力CF1905开盘后，虽然起初直线反弹，但当日仅以15300元/吨收盘，上涨210元/吨，涨幅1.39%，上涨幅度未及市场预期，随后几日郑棉维持在15100-15400元/吨区间震荡。可以看出投资者信心仍显不足，对当前市场仍保持谨慎观望的态度。

图2

下游消费萎靡，企业保持随用随采。根据卓创资讯监测，目前下游纺织企业库存有所下降，截止12月10日，纱厂原棉平均库存维持在29天的使用量，山东个别大型纺织企业仍有3到6个月库存量，而一些小型纺织企业库存在20天左右。纱厂原料消化缓慢的一个主要原因就是因前期市场悲观氛围浓厚，纱、布销售滞缓，同时，也通过保持低库存来降低资金成本。虽然美国对中国加征关税商品中，对棉纺织品影响不大，但由于对未来中美贸易关系发展的不确定性，更多纺织企业采取“以销定采”进行原料采购的规划。因此，短期下游补库数量有限，对拉动棉花消费有限。

图3

商业库存偏高，新棉供应压力增加。据卓创资讯监测，截止到2018年11月30日全国棉花商业库存在490.8万吨，环比增加53.7%，同比增加42.56%。今年9月份新棉上市以来，棉价一路下跌，由于前期储备棉轮出延期至9月底，国内商业库存同比偏高，另外，市场结余大量新疆陈棉，新棉售价无性价比优势，制约了新棉消化。进入12月份，全国主产区籽棉采收陆续结束，新疆轧花企业集中于生产加工，截至2018年12月10日，全国累计加工皮棉398万吨，预计于明年1月份完成加工。因此，新棉供应压力有待释放，目前产量占比达80%的新疆产区，仅北疆机采棉少量销售，南疆手摘棉因限于成本高企，出售压力较大。因此，预计本月新棉加工量将继续增加，新棉销售压力将继续增加。

因此，短期国内现货市场难有明显改观，临近春节，下游新订单数量有限，大量建仓补库新棉或推迟至年后，因此现货价格难有大涨，或将继续维持稳定。中美贸易谈判期，市场多空消息或继续带动期棉价格震荡运行，投资者可短线操作多单，或逢高做空。在现货市场未有明显改观下，长线期货投资者应谨慎布局。