今年国内菜粕一直处于政策市行情，中美贸易摩擦打乱了菜粕市场的节奏，贸易摩擦的新闻反反复复扰乱了投资者的思维，不确定性也大大增加了投机风险，多头资金大幅撤离，导致国内菜粕价格重挫，接近跌停。然而，最近两个月菜粕价格又经历了过山车行情，主力合约一度上涨突破前高至2642元/吨，如今又跌回前期底部位置。总结而言，就是中美贸易摩擦缓和，菜粕价格下跌；中美贸易摩擦持续，菜粕价格上涨。展望后市，11月底的G20峰会将决定菜粕走势，等待政策明朗。

美豆出口降幅大

11月9日，美国农业部公布大豆月度供需报告。数据显示，美豆单产下调至52.1蒲式耳/英亩，低于市场预期的53蒲式耳/英亩，产量下调至46.00亿蒲式耳，低于市场预期的46.76蒲式耳。不过，在出口数据上，美国农业部大幅调低了新一年度大豆出口至19.00亿蒲式耳，较上月的20.6亿蒲式耳下调了1.6亿蒲式耳，导致大豆期末库存高达9.55亿蒲式耳。虽然美豆产量调降且低于此前市场预期，但是出口调降幅度过大，导致期末结转库存预期环比继续上升。由于中美贸易摩擦，今年美国农户卖货不利。如果中美贸易摩擦持续，美豆天量库存将转至下一年度。全球大豆供应宽松，将压制下一年度我国粕类价格。

国内供应有保障

最近三周，油厂开机率逐步回升，菜粕价格下跌后，下游提货速度放缓，库存有所累积。截至11月9日，沿海地区进口油菜籽加工厂开机率在51.82%，上周为50.36%，两广和福建地区的菜粕库存增加至1.65万吨，较上周的6500吨增加1万吨，但是较去年同期各油厂的菜粕库存1.86万吨下降11.3%。整体来看，菜粕库存处于历史同期偏低水平。本周个别油厂开双线以及原料到港恢复开机，压榨量将回升至13.3万吨左右，菜粕供应有所保障。

需求降幅或有限

从8月初我国首次出现非洲猪瘟疫情开始，截至11月14日，国内共发生疫情60多起，涉及16个省份，分别是辽宁、河南、江苏、浙江、安徽、黑龙江、内蒙古、吉林、天津、山西、云南、重庆、湖北、福建、贵州、江西。不过，国内发生的猪瘟全部集中在散养户，对于正规的养殖企业来说，并未出现猪瘟疫情。

非洲猪瘟在国外的情况大多是零星散发，发病数和死亡数都比较小。国内对疫情区封锁、扑杀、无害化处理，能有效控制疫病蔓延，相信打赢猪瘟疫情只是时间上的问题。短期来看，非洲猪瘟造成人们心理恐慌，从而减少对猪肉类产品的消费，但是替代性的家禽类、水产类产品消费将走好。因此，菜粕消费需求下降幅度有限。

综合而言，短期菜粕价格走势依旧看政策，等待11月底G20峰会后的政策指引。如果中美贸易和谈，菜粕在市场情绪带动下仍有下跌空间；如果中美贸易摩擦持续，12月国内蛋白粕供应偏紧的局面将出现，菜粕价格有望走强。