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马俊华

现任厦门鑫鼎盛投资公司副总经理，于1993年进入煤焦化行业，拥有20多年贸易实战及市场研究和黑色期现结合投资经历，是黑色产业投资咨询和市场营销专家。南开大学工商管理硕士。马俊华先生荣获2017年最佳工业品期货分析师，2016年郑商所动力煤高级分析师。

核心观点：

期现结合，重在把金融资本和产业资源相结合，能够吸引产业客户运用期货工具规避企业生产及销售中遇到的价格波动风险。

期货交易必须“虚实结合”，即盘面交易与现货资源相对接，做空时，到期有货可交；做多，能接货，接了能卖掉，还不需要大幅降价。

期现套保是“一把手工程”，想避免这种情况，首先，要摆脱“期货不能亏损”的误区，不让期货亏，团队要么不敢做，要么会去投机，搏一把。其次，期现统一算账，长期考核。再次，先明确企业的风险敞口有多大，然后确定套保头寸，并制定好相应的交易策略，尤其是止损目标和仓位管理。最后，完善投资流程，大额投资上投资委员会，集体决策。

我把期货当作另一类的现货贸易来做，坚持供需决定价格，供需会失衡，价格会背离价值，即当追求期现结合时，更多会遇到期现背离。

期货对于风险比现货更为敏感，再加上金融资本的推波助澜，体现在价格上就会大起大落，震荡幅度远大于现货。

就现阶段（四季度）而言，山东没有出安全事故前，看好焦炭，现在感觉焦煤比较强。

强弱顺序：螺纹-焦煤-焦炭-铁矿-热卷

黑色系最大的基本面因素，我个人认为是需求和环保。

今年的螺纹价格中枢总体升高，目前，螺纹的下跌空间有限，不必过于恐慌。

（铁矿）预期后期会出现高位回调，投资者恐高。

预计在最后两月，焦炭期货价格会有所反弹。

七禾网1、马俊华先生您好，感谢您在百忙之中与七禾网进行深入对话。您对现货和期货都有着深入的研究，那您怎么看待现货和期货之间的关系？有哪些共同点和不同点？

马俊华：就特定商品而言，期货的定价应以现货的价值和市场价值为依据，期货作为衍生品工具，通过市场充分博弈和交易，发现未来的现货价格，同时，帮助现货规避未来可能出现的价格风险。

期货的价格相对比较单一，主要是针对标准品在指定地点的交割价格。

现货则更为复杂，同一商品会有多个品种，即不同质量的非标品。而且，同一商品在不同地点的成本和价格也不同。

七禾网2、您在期现结合投资上有着20多年的经验，就您看来期现结合的优势在哪里？

马俊华：单纯的期货交易，如果不考虑现货，很容易从套利发展到投机交易为主，背离了期货发现价格和规避风险的初衷。

期现结合，重在把金融资本和产业资源相结合，能够吸引产业客户运用期货工具规避企业生产及销售中遇到的价格波动风险。

七禾网3、目前期现结合的方式有哪几种？您主要使用哪一种？

马俊华：期现结合方式主要分为：库存套保、仓单注册及交易、基差贸易、期权（场外和场内）交易、现货交割等。

期货交易必须“虚实结合”，即盘面交易与现货资源相对接，做空时，到期有货可交；做多，能接货，接了能卖掉，还不需要大幅降价。做到这点，需要有稳定的现货采购及销售渠道。

因为我有扎实的现货实战经验，所以，会关注基差贸易和现货交割，通过开展现货贸易，实现期现结合。

七禾网4、有些现货企业是想做套期保值的，做着做着就变成了投机，就您看来，该如何避免这样的情况？

马俊华：这其实取决于做期货的目的，是赚钱，还是保值？如果是想在期货上挣钱，就会出现打着套期保值的旗号，实际上运用资金做投机交易。本来是规避风险，结果变成加大杠杆，反而放大了风险！

期现套保是“一把手工程”，想避免这种情况，首先，要摆脱“期货不能亏损”的误区，不让期货亏，团队要么不敢做，要么会去投机，搏一把。其次，期现统一算账，长期考核。再次，先明确企业的风险敞口有多大，然后确定套保头寸，并制定好相应的交易策略，尤其是止损目标和仓位管理。最后，完善投资流程，大额投资上投资委员会，集体决策。 

有电力企业的领导提出，期货小亏，意味着现货大盈，所以，期货有功无过。

七禾网5、您是黑色产业的专家，您如何看待黑色产业对国民经济的意义？

马俊华：第一，黑色产业承担能源供给的重任，保证国民经济平稳增长。

第二，黑色产业往往是高污染的来源，所以，清洁发展对于环保和绿水青山至关重要。

第三，黑色产业是工业经济的重要组成，对于国家及地区的税收贡献巨大，同时，创造了广泛的就业机会。

七禾网6、交易的一切的一切，都是沿着一个逻辑，您的交易逻辑是怎么样的？

马俊华：我把期货当作另一类的现货贸易来做，坚持供需决定价格，供需会失衡，价格会背离价值，即当追求期现结合时，更多会遇到期现背离。这往往意味着交易机会。

七禾网7、对现货产业而言，黑色系期货品种有没有起到价格发现、套期保值的作用？

马俊华：作用当然有，但是，作用有多大，取决于交易规模和流动性。期货对于风险比现货更为敏感，再加上金融资本的推波助澜，体现在价格上就会大起大落，震荡幅度远大于现货。

所以，就黑色系而言，由于资本青睐，期货既有价格发现的功能，但是，有时也会由于方向、节奏和点位的不同，扰动现货价格。

七禾网8、就您多年的经验来看，研究分析黑色的涨跌，关键看哪些方面？

马俊华：现货看供需、库存，价格与成本的距离，价格与最高点的距离，市场信心等。

期货看成交量、持仓量，期现之间的基差变化，目前所处的行情趋势和阶段。