由于美国一些大型企业发布了强劲的季报，10月16日美国三大股票指数都出现了大张。道琼斯工业平均指数飚升了547.87点或2.17%，收报25798.42点。标准普尔500指数上涨59.13点或2.15%，报收2809.92点。纳斯达克股票指数上涨了214.75点或2.89%，报收7645.49点。随着上个星期五美国股市的反弹及这个星期二股市的大涨，美国道琼斯工业平均指数比上个星期最低点上涨超过了4%。10月10日，或美国股市“黑色星期三”发生的股市的恐慌好像瞬间而逝。

可以看到，上个星期美国股灾，以及由此引发的全球股市暴跌，基本上与今年2月出现的股灾一样是短期的。有人据此称之为“迷你”股灾。但这两次股灾所引发的原因是差别巨大的。今年2月份也曾爆发这样的一次股灾，股市反应也十分相同。但两者的原因则有很大差别。今年2月那次股灾主要是是反向VIX指数（或市场恐慌指数）衍生工具爆仓，令不少追踪波动率的交易策略出现了大混乱并由此涉及整个股市，有不少相应衍生工具也付出沉重代价，全球规模最大、由瑞信发行的反向VIX指数ETN（XIV）就因此关闭；这次则有人认为是美联储主席鲍威尔的言论，令市场对加息预期改变，美国国债遭拋售，美国长期国债利率快速上升，这自然会引发程式交易盘涌出。也就是说，这次主要暴跌主要原因是美联储货币政策收紧，使得涉及股票风险溢价不断收窄，从而让股票存在估值下调压力，从而让投资者沽出风险资产。可以说，只要美联储货币政策正常化还在持续，或美联储继续加息，股票风险溢价将会继续收窄。美国股市随时都存在下跌的风险。

现在的问题是，这种“迷你”股灾是否会再次发生？以及是否由此引发新一轮的全球金融危机？当前要简单地回答这些问题并非易事。因为任何时间的全球金融危机爆发都是一场系统性风险的暴露，而系统性风险往往是不可预测的，只有到它爆发之后才知道。近几十年来，几乎所以的金融危机爆发都是如此。特别是当美国股市持续上涨了近十年，涨幅翻了4倍以上的情况下，美国股市指数的调整随时都会发生。而亚洲股市惨绿只不过是受美国股市暴跌之传染而已。

其实，这样的“迷你”股灾是否会发生？以及是否会由这类的“迷你”股灾一场性的全球金融危机？还是要回到问题的根源上来。一是当前一些市场的股票价格是不是严重高估？二是当前全球性的信用扩张的程度到底如何？对于美国股市，三大股票指数已经连续走出了十年的上涨行情。而美国股市的持续上涨又是与科技股持续快速上涨有关。特别是近两年美国的科技股上涨有点疯狂的程度。所以，尽管现代的各种科技正是改变人类的生活其趋势没有改变，但是这些科技股股票价格是否高估投资者还得密切关注。否则，这些科技股的股票价格只要回调，就难免又形成一场新“迷你”股灾。这次美国股市暴跌与科技股的价格也有一定的关系。但是对于中国及香港股市来说，情况可能会有很大差别。

至于全球信贷过度扩张的程度，在2008年美国金融危机爆发以来，已经成了一种常态。全球央行过度宽松的货币政策，必然会导致大量的流动性流向市场，导致严重的信用过度扩张。在这种情况下，全球的金融危机爆发是必然的，只不过是由什么因素引发及在什么时候爆发而已。每一次金融危机爆发都是如此。根据IMF的报告，2017年全球债务达到182万亿美元，比10年前增50%，但占全球经济产出61%的31个国家，合计资产净值也达到101万亿美元，是其国内GDP产值的两倍。根据IMF的分析，在这种情况下，全球的债务负担比例也并非想象的那样严重，信用过度扩张也不会到那样严重的程度。

不过，这里有几个问题是值得考虑。一是2008年美国金融危机以来，全球在以量化宽松为主导的货币政策下，各个国家过度的信贷扩张已经成了一种常态。无论是美国还是中国都是如此。既然信贷严重过度扩张，市场流动性泛滥，这必然会全面推高资产的价格。只不过，不同的国家金融市场结构不同，推高的资产价格不一样而已。美国是股市，中国是房地产市场。既然资产价格全面上升，其债权很大程度是与价格水平有关。而这种以资产价格全面推高的债权是无法抵销其债务上涨因素的。二是在量化宽松的货币政策下，肯定是信贷全面过度扩张，只不过这种信贷全面过度扩张的载体有变化。发达国家更多的是公共债务上升，新兴市场国家更多的是企业及家庭的债务上升。所以，只要资产价格回落，新兴市场国家金融体系所面临的风险更高。

再加上全球贸易紧张局势全面的升级，美国经济政策的完全不确定性，地缘政治风险上升及政策不确定性，如果短期内投资者情绪突然转变等因素，这些都可以是引发全球金融危机爆发的诱因。还有，当前全球经济出现三个背离，即各个国家经济增长强弱、货币政策松紧及股市繁荣与衰退等。这些都是诱发“迷你”股灾的重要因素，由此也可能引发全球金融危机爆发。对此，投资者不得不密切关注。因为，在严重信贷过度扩张的条件下，全球金融危机随时都可能爆发。这是无法由主观意识可控制的。所以，在未来的时间里，“迷你”股灾将可能会频繁发生，股市暴跌或许也会成为引发全球金融危机的重要因素。不过，对于中国股市来说，它是另外一个风景，即全球股市价格上涨，国内股市趴着不动，但国际市场股票价格下跌，它则会随着下跌。原因在哪里，可能与成熟市场有差别，投资者同样得密切注意。不同的性质的市场，其投资者的行为是不一样的。