2007年，怀揣着打造一家“里程碑式”公司的念头创业的程义全，成立了理成资产。虽然有些“生不逢时”，但理成资产绝大部分产品到目前为止都在为客户赚钱，也足以证明了其专业能力。十一年来，理成资产砥砺前行，不断进取，至今已经形成了一条属于自己的完整产业线：股票二级市场基金、PIPE基金、医疗专项PE及天使基金、Alpha对冲基金、新三板基金和海外大中华基金。目前，理成资产的管理发行规模已经超过100亿元人民币，旗下多只基金的长期业绩居于全市场前列。

国内首个自主发行PIPE基金的私募

既然要打造一家“里程碑式”的公司，势必要做出一些具有里程碑意义的事情，理成资产确实也做到了。2014年，随着理成资产旗下全球视野二期基金的成立，国内首只自主发行的PIPE基金宣告诞生。

在国外，PIPE是私募基金中一个比较成熟的门类，此类基金通常运用杠杆操作，控制力较强，回报也颇为丰厚。但在当时，国内的对冲基金还鲜少有人试水。程义全和他的团队，成了“第一个吃螃蟹的人”。在程义全看来，随着产业并购重组时代的来临，专注于一级半市场的PIPE不但可以提供超额回报，还能够更加积极主动的参与到经济转型的大潮中去。从流动性上看，PIPE基金通常居于二级市场基金和PE之间，但在企业并购重组风起云涌的市场环境中，PIPE在收益方面与其它两类基金比，却有着独特的优势。这也是理成资产致力于发行PIPE基金的重要原因。

程义全

事实上，在成立理成全球视野二期基金之前，理成资产已经在2013年发行成立了国内第一只PIPE基金——理成全球视野一期基金。自其成立以来，运行平稳并取得了不俗的投资回报。得益于一期的优良回报，二期的规模实现了翻番，达到4.19亿元。

崇尚价值投资 做优秀企业的捕鲸人

理成资产的核心投资理念非常清晰，即投资卓越的企业。不论是医疗健康、文化体育还是人工智能领域的投资，理成资产的愿景都是改变人们的生活，同时让一批优秀的企业走出去。理成资产致力于知行合一之路，将自己比作捕鲸人，寻找拥有高素质管理团队的公司，然后帮助并陪伴他们成长。理成资产认为，买股票就是买预期、买未来，只有那些有业绩支撑的股票最终才能在股价上有好的表现。因此，也只有未来业绩爆发的公司才具有真正的投资价值。

在上述核心理念的指导下，该公司十分崇尚价值投资，严格遵循基本面驱动，投资有安全边际的成长股。对于看好的标的和行业，理成资产偏向长期投资，除非难以寻找到性价比合适的配置机会，否则会一直维持在较高的仓位。理成资产在做任何投资之前都会从产业资本的角度对公司进行价值评估，力求在稳健的基础上为客户带来长期回报。另外，理成资产在投资上采用的是基金经理负责制。不同的基金经理，在操作策略上并不完全相同。因此，他们在不同时期的投资风格和收益也会有所差异。

严格管控风险

除了在公司选择上拥有极高的眼光，理成资产在风险管理上，同样要求十分严格。公司董事会下设风险管理委员会，对所有投资组合进行系统性的风险管理，旨在保证基金资产的流动性和安全性。理成资产的风控范围主要涵盖市场风险、流动性风险、信用风险、合规风险、操作风险以及财务风险等多项风险类型。对于市场风险的管理，理成资产会根据投资策略与投资类别的不同，对二级市场、定增、PIPE投资以及Alpha对冲投资分别设立不同的标准。对个股及基金的回撤，理成资产也会根据成本、回落程度以及市场行情等情况制定严格的制度，并要求风控部门严格遵守风险控制措施进行执行。

牛市投资股票 弱市投资定增

我们知道，在这个市场中，并非只有大牛大熊的行情才能赚到钱，毕竟震荡分化才是这个市场的常态，而在常态市场中的表现更能够体现专业投资人的能力。众所周知，今年以来A股市场走势较为疲软，一直处在震荡偏弱的格局之中。这个看似难做的节点，对理成资产来说，却是一个选股的好时机。在理成资产看来，牛市时换手率高，尽管在交易上更为活络，但往往并不是投资的好时节。相较之下，选股高手更热衷于震荡市。

市场的不同时期，应当灵活选择合适的投资标的。在牛熊市中，理成资产也有自己的投资策略。理成资产认为，牛市投资股票，弱市投资定增不失为一个不错的选择。理成资产表示，在弱市或上升市的初期参与优势定增项目相当于在市场的低位打折买牛股。而且在这种情况下，A股的整体估值也处在较低水平，此时参与定增可以以更低的价格买到更优质的资产，赚取公司成长的阿尔法收益。另一方面，随着未来市场的回暖，定增也可以获取到大盘上涨的收益。

理成资产旗下产品

四大类行业值得关注

理成资产列举了2018年值得关注的四大类行业：

第一，业绩增加比较好的行业，比如医药、食品、白酒等。虽然白酒在2017年已经涨了很多，但二线白酒还存在一定机会。另外，家电行业也有机会。

第二，政府扶持的一些产业。特别明显的就是新能源产业，尤其是新能源产业的上游，比如说钴就获得了非常惊人的涨幅。

第三，半导体产业。在理成资产的杨玉山看来，中国的半导体技术还处在较为薄弱的阶段，政府目前已经开始逐渐扩大投资比例，相关产业链或迎来较多机会。

第四，一些非常新兴的行业，比如人工智能。

要想长期生存并持续盈利 必须学会断舍离

经过在资本市场多年的积淀，理成资产形成了一套完整且独特的投资管理体系：首先通过PIPE切入，向后支持A股二级市场等交易型股票，向前延伸到PE及VC，形成相互支持的投资形态。其次，长期聚焦于医药、新能源、IC设计及智能硬件等，逐次布局，加深理解。其三，投前、投中、投后有机结合，进一步整合多种资源挖掘企业价值，扩大优质项目来源。

理成资产认为，要想在这个市场中长期生存并持续盈利，必须要学会断舍离，有所为有所不为。划出自己的能力圈，深耕擅长的领域，以精专、勤勉和独特的全球视野去寻找那些受益于中国经济发展的优质且价格合理的资产，能让你在这个市场中走得更远。

以上文字由基金研究第三方七禾网李烨综合整理

2018-08-30