国内经济下行压力不大，估值底和政策底已是市场共识。从风险回报角度来看，当前市场的安全边际非常高，但汇率波动应当引起重视。

近期股指跌幅有所放缓，市场担忧情绪缓解。但贸易摩擦引发的新兴市场货币贬值压力远未结束，应当引起重视，从长端债券收益率的走势来看，近期市场避险情绪并不高。国内经济整体下行压力不大，当前已经是估值和政策的相对底部成为市场共识，近期重点关注汇率波动。

1—7月国内规模以上工业企业利润同比增长17.1%，与前值17.2%基本持平，工业企业利润增速基本保持稳定主要依靠PPI的支撑，PPI增速在国内环保督查等供给端政策的影响下，将继续维持环比正增长，从而托底工业企业利润增速的下行。分项数据来看，1—7月采矿业等上游行业是规模以上工业企业利润增速上行的主要板块，制造业等中游行业利润增速基本同比持平。

7月末工业企业资产负债率56.6%，同比降低0.5%，其中，国有控股企业资产负债率为59.4%，同比降低1.3%，是2016年以来的最低水平，私营企业资产负债率为55.6%，同比上行4%，产业结构的调整是工业企业杠杆率从国有部门转移至私营部门的主要原因，同时伴随着规模以上工业企业经营效益的持续改善。

当前全部A股PB为1.62倍，PE为14.84倍，分别是2000年以来的第二低和第三低，PB比2013年6月高，PE比2013年6月和2008年10月高。

根据申万行业分类，A股全行业估值回调，金融、周期、消费、成长类行业市盈率、市净率均低于历史中位数。其中，金融行业市盈率7.97倍，相比2011年以来的中位数低0.6倍的标准差，市净率1.05倍，相比2011年以来的中位数低1.3倍标准差，而中位数最低估的板块是消费和成长行业。全体A股整体市盈率的倒数约为6.8%，减去10年期国债收益率，当前的市场风险溢价为3.25%。

2月以来，随着市场不断下跌，风险溢价在上市公司业绩增速回暖和长端收益率下行的双驱动下触及上证指数2100点左右的高点，回顾2006年至今的市场风险溢价水平，超过1倍标准差显示出市场具有极高风险回报率的时间点分别是2008年底、2012年中以及2018年三季度。从估值和风险回报的角度来看，当前市场的安全边际非常高。