摘 要

. 宏观预期疲弱是近期沪锌下跌的主导因素。

. 整体来看，利润是产量的风向标，短期由于冶炼利润下滑，炼厂呼吁增加加工费的呼声仍高，预计加工费仍将小幅上扬。

. 需求端平稳，全国镀锌库存稳中有降。猜想需要实体数据支撑，在没有数据证明疲弱的需求预期前，做空危险。

大宗内参：从8月10日开始，沪锌连续下跌，不断突破阶段性低点，您认为这种变动的主导因素是什么？对这些主导利空因素，您预计这些因素后期将如何变动？

许勇其：宏观预期疲弱是近期沪锌下跌的主导因素。后期将缓和，首先基建支撑仍在，并且以房地产各项数据为例，并没有出现明显下降，预示着宏观需求平稳。

大宗内参：目前锌的供应市场如何？冶炼厂检修和复产情况如何？锌进口情况如何？加工费有何变动呢？

许勇其：7月三大统计机构供给数据均呈现同比回落态势，供给侧结构性及微薄的利润将令产量承压，预期8月如果价格低于两万，产量仍将小幅回落。炼厂检修多集中于6、7月份，迈入8月暂无新增检修炼厂。目前进口盈利窗口再次打开，有利进口，预计将有进口锌套利机会出现，保税区库存存在增加压力。加工费受到西北矿山出货量增加影响，小幅上调。

整体来看，利润是产量的风向标，短期由于冶炼利润下滑，炼厂呼吁增加加工费的呼声仍高，预计加工费仍将小幅上扬。即使检修预期弱化，如果加工费不涨，8月产量仍将堪忧。

大宗内参：说完供应端，您也谈谈锌的需求端情况，目前需求端心态如何？市场预期如何？

许勇其：需求端平稳，全国镀锌库存稳中有降。

并且随着下游加工厂夏假的结束，需求端有望上扬。虽然近期的主体逻辑是需求端，然而中场期逻辑则在原料端。澳大利亚大型锌矿陆续达产，前期的杜伽尔河谷，以及近期的世纪，中长期仍有原料增量预期令锌价长期承压，但短期无法有效证实。

大宗内参：据悉，目前锌隐形库存开始显性化，对这方面您怎么看？锌市场的库存情况到底如何呢？

许勇其：隐性库存是个相对的概念。上期所仓单库存不足一万，但资金逼仓始终心有余而力不足。核心就在于机构公布的社会库存仍高达十万。

大宗内参：对于今年有色市场，有人戏言“色即是空”，这个词对于锌市场还是很有道理的，今年以来锌期货不断走弱，对于锌后市您如何看？内外盘比如何？预期年内沪锌底部空间有多大？

许勇其：色就是色，窈窕淑女君子好逑。好求之则多之，我这里奉劝各位空头及时离场。首先，放空安全边际很低，供给压缩需求平稳是实际已经发生可以证明的情况，预期只是相对合理的猜想。猜想需要实体数据支撑，在没有数据证明疲弱的需求预期前，做空危险。

再次，往外扩一扩同是工业品黑色系高歌猛进，不也是宏观预期走向的一种暗示吗！