由于国内精矿供应增加，锌冶炼厂开工率正在回升，后期锌锭供应大概率会增加。中美贸易摩擦仍困扰市场，锌锭下游消费需求堪忧，后市锌价反弹高度有限

7月中旬之后沪锌主力合约价止跌并快速上涨，短短10多个交易日涨幅达到了6.2%。但鉴于国内锌精矿供应正在增多，下游需求疲软，此轮锌价快速上涨并不能改变其整体偏弱的运行趋势，沪锌短期不宜追多。

锌精矿供应正在增多

2018年1—3月我国锌精矿进口量为86万吨，去年同期锌精矿进口量为70.2万吨，增幅高达22%。进口锌精矿冶炼费（TC）也由年初的25美元/吨上涨至当前的60美元/吨。国产锌精矿加工费为3600—3700元/吨，较年初上涨了100—200元/吨。

锌精矿加工费的增加，也反映了当前国内锌精矿供应充足。随着锌矿供应的释放，锌冶炼企业利润将继续增加，开工率将回升，后期锌锭供应也将增多。

LME锌锭库存增加

截至7月30日，LME锌库存为242050吨，较今年年初增加61075吨，增幅为33.7%。LME官方公布的数据显示，今年3月5日，LME锌锭巨量交仓了7.895万吨，单日库存增幅高达59%，创下了1989年以来的最大单日增幅。4月25日和26日，LME锌锭库存增加了28150吨和18675吨，两个交易日合计增加库存46825吨。锌锭海外市场的大量交仓，暗示着市场上有大量的锌锭隐性库存，锌锭的供应格局正在发生转化。

国内锌锭库存目前正处于低位。截至7月27日，上期所锌锭库存为48135吨，仓单库存仅为8277吨。上期所锌锭库存正处于历史低位值。国内0#锌现货进入7月以后，对当月盘面升水也是节节走高，7月中旬时最高达到280元/吨。之后随着沪锌价格的大幅反弹，锌锭现货升水有所回落，目前在130元/吨左右。截至7月31日收盘沪锌1808合约持仓量为38000手，也就是说买卖双方各持有19000手，相当于卖方需要卖出95000吨锌锭，但是上期所锌锭库存为48135吨，注册仓单库存仅有8277吨，相差相当悬殊，不排除锌锭多方仍有逼仓的可能。但由于国内精矿供应增加，锌冶炼厂开工率正在回升，后期锌锭供应大概率会增加，后市锌价反弹高度有限。

锌锭下游需求堪忧

锌锭下游的最大需求为镀锌板。今年1月—5月，重点企业的镀锌板产量累计值为980万吨，较去年同期产量下降了5.1%。今年环保政策依旧趋严，5月底中央督察组启动环保“回头看”，很多环保不达标的镀锌工厂停工停产，导致对锌锭需求减弱。下半年采暖季即将来临，预计环保政策仍将被严格实行，锌锭需求或受到抑制。今年我国经济增速下滑，固定资产投资完成额较去年同期下降2.6%，中美贸易摩擦仍困扰市场，锌锭下游消费需求堪忧。

综上，锌锭供应增多，需求减弱，锌价反弹或将受限，建议锌价反弹至高位时可以适量沽空。

图为上期所锌库存与锌锭现货升贴水