在资本市场上，从来只有一条规则“资本话事”成立。我一直在按照这个逻辑梳理和跟踪港股和A股的互动关系。

香港是一个开放的市场，但是光靠香港这个狭小的经济体，是不可能支撑一个规模巨大的股市的。这也是为何港股每日成交额过去始终徘徊在平均700亿港元以下的一个原因。香港之所以取得了引入瞩目的成绩，其实与一级市场（IPO）融资有关，正是大量中资企业在香港上市，创造了香港IPO王者的形象。

港股中，除了大量的中资企业（红筹股和H股），本地上市公司相比较少，而外国上市公司更只能算是星星点点。香港股市更像是一个内地企业的海外股权融资平台，从这个意义上讲，香港股市是内地股市的一个主要离岸市场。

从源头看，25年前，第一家H股—青岛啤酒赴港上市（1993年7月15日）。至今，四分之一世纪过去了，所有中资股的市值已经超过了22万亿港元，占港股总市值的67%（三分之二），毫无疑问，在二级市场上，中资股也已经占据主动地位。

截至2018年6月，有1081家红筹股和H股在香港上市，其中H股256家，市值超过6.4万亿港元，约占港股市值20%。另外，从成交量上看，所有中资股的总成交额达到1.3万亿港元，以占港股总成交金额的80%。

从市场基本面来看，港股早已成为指引国际投资者的中国经济“晴雨表”。中国经济好坏，中资上市公司经营好坏，直接影响港股大盘和大多数个股的价格，这就是港股A股化的基本经济面因素。

港股中的中国内地经济因素如此之高，但是内地因素的影响需要一个渐进的释放过程。起初只是部分内地人在香港本地券商或银行开户炒港股，这是民间自发的“北水南流”， 2015年4月初的北水南流加快，曾短暂形成了一个“港股大时代”。这个过程伴随着沪港通和深港通的开通。这是一个漫长的过程。

深港通开通之后，我密切留意“内地资金”动向，作为判断港股大盘趋势的基本面因素，在2017年初，再次观察到内地资金缓慢流入港股，布局建仓，明确提出港股进入牛市，A股维稳有效的观点。当时观察到的每日“北水”净流入平均水平是20亿港元左右。而这个指标在2017年11月已经翻番了。“港股A股化”很明显已经启程，而且在2017年打了漂亮的一仗——恒生指数上涨了36%，国企指数上涨了24%。内地资金可以有效控制两大指数的走势。

伴随南下资金的不断涌入，港股通持有香港上市公司股份的比例也在增长。资料显示，2014年南下资金对单只个股的最高持股比例还不到5%，到了2017年这一数据已显著攀升。根据港交所披露的数据，2017年11月7日，港股通持股比例超过20%的个股就有21只。南下资金对港股的影响已不局限于成为股价上涨的推动力，更多的是它正在慢慢改变港股过往的游戏规则。

到今天为止，相信已经没有多少人再怀疑港股走势跟随A股走势了，道理很简单，在2018年上半年出现了明显的北水撤出港股市场的情况。投资者已经明显看到了伴随着北水北撤，港股大盘和个股出现的价格疲弱现象。香港媒体分析港股走势时，已经把A股走势当做非常重要的参考和引导因素用于港股大盘的预测。

如何看待目前内地资金对港股的影响，是投资者首要关注的问题。我的观察是，北水确实在流出，但是并没有全面撤退，而是在沪股通和深股通之间做了调度和调配。在一些主导恒生指数的权重股上确实看到投资者卖出套现，导致大盘上涨乏力。但是，部分获利资金已经流入深股通有半年之久。2017年港股龙头股的上涨之前，北水曾经花费一年时间布局，而建仓中小型股票的时间显然不需要这么久，半年已经足够。相信港股中小盘股发动一轮升势的时点越来越近了，万事就绪，只待东风。