近期外部环境不佳，市场利率大幅下挫，企业债出现违约问题。在这种情况下，风险偏好降低和投资收益下降将支撑国债价格。

利率持续走弱

7月6日，美国对中国出口到美国的总额340亿美元的商品正式加征25%的关税，作为回应，商务部当天开始对美国商品加征惩罚性关税，中美贸易摩擦进入实质性阶段。与此同时，包括欧盟、加拿大、俄罗斯在内的国家也开始对美国的关税政策采取反制措施。美国是中国最大的贸易伙伴，中美贸易战开启将对国内的出口产生极大影响，事实上目前很多的出口订单都存在违约风险，后期国内的出口将呈现下滑的态势，这对国内的经济将产生负面影响。

除此之外，国内股市近期持续走弱，市场信心受挫，在这种情况下部分股权质押的企业出现了资金问题。在这种情况下，央行势必会执行宽松的货币政策，缓解经济下行压力并且支撑股市。由于月初降准，上周央行逆回购力度明显减弱，仅向市场投放了100亿元，本周央行有总额1200亿元的逆回购和3600亿元的MLF到期，整体来看资金回笼压力不大。

目前来看，中美贸易摩擦升级，市场风险偏好明显降低，货币需求量下降。同时，由于降准，市场的流动性增加，近期市场利率呈现大幅下跌的态势，这对利率债将产生强劲的支撑作用。外部环境不好，央行延续宽松货币政策概率较大，利率下行的趋势或延续，国债上涨基础牢固。

资金结构性短缺

虽然目前市场资金充裕，但是央行近两年改变了之前大水漫灌的货币政策，而是采取定向宽松货币政策，引导资金进入实体经济。在这种情况下，国内存在较大的结构性资金供应不足的问题。

首先，由于贸易摩擦问题，银行近期对出口类的企业收紧银根，降准的利好并没有惠及上述企业。其次，由于收益率偏低，加之多个企业出现债务违约问题，债务融资难度加大，近期企业债募集资金效果不佳。再次，由于国家对证券、发债之外的非标融资监管力度升级，企业的非标融资空间被急剧压缩。最后，由于市场对房地产的融资收紧，房地产类企业融资困难。在这种情况下，部分上市公司被迫采取股权质押的方式获取资金，而近期股市的下挫使采取这一方式的企业面临极大的风险。

整体来看，目前国内很多企业出现资金趋紧的问题，这对企业债将产生极大的利空作用，国债对企业债的替代效应显现，利多国债价格。

后市预测

综上所述，受中美贸易的影响，国内后期的货币政策有望延续宽松态势，市场利率将持续大幅下降，这对利率债将产生极大的利多作用。与此同时，由于企业融资困难，并且出现较多违约的情况，企业债需求急剧下降，这使原本风险偏好就下降的资金的选择减少，进一步支撑国债价格。不过，目前的国债收益率偏低，加之外部环境对于国内经济以及债市的影响复杂，因此我们认为国债整体的上涨态势明确，但是过程可能较为曲折，操作上以买入为主。