从长期看，玻璃生产线开工率仍处于长期的相对低位，但是自今年开始，厂家在高利润以及避免未来政策阻碍复产的综合考虑下，加紧对有复产能力的生产线进行复产，即使在二季度纯碱价格止跌回升，厂家从高利润状态回落至中等利润区间，也没有改变复产的意愿。据了解，今年下半年依然有数条生产线有复产计划。

今年房地产投资增速表面上超出预期，但是其背后的结构性矛盾是很严重的，存在着“虚胖“的问题，因为今年开始土地购置费的占比在快速提升。而房企迫于资金面的压力，急于拿到预售证、提高周转率而将重心放在了新开工方面，而对于已经预售的项目，完工的进度出现相对明显的放缓。那么作为施工后端的玻璃，需求始终将受到压制。

在整个二季度，玻璃生产企业的盈利水平出现了快速的回落，挤压除了来自于成本的抬升，也有售价的下调，近期成本抬升缓解，价格出现回涨，厂家利润水平开始持稳。但目前沙河地区盈利依然在200元/吨以上，相比过往仍属于中高利润水平，因此我们认为目前的利润水平尚无法抑制玻璃生产线复产欲望，而且近期纯碱库存开始累积，价格有走弱的迹象，玻璃企业的盈利水平有继续扩大的可能。

研究过去三年9月合约的基差情况，我们可以看出自沙河成为交割基准地后，属于旺季合约的9月合约有2年在交割前依然贴水德金出厂价非常多。背后的逻辑是沙河市场从七月底就会开始烘托旺季氛围，厂家涨价刺激贸易商拿货，这个过程会一直持续到8月下旬。反而在真正旺季到来的9月，社会库存已处高位，此时的仓单价值便会出现折扣，若真实需求不好，则买方接货意愿将会更弱。那么即使9月增加了过磅的选项，贴水交割的概率依然很大。

沙河今年的库存结构一直是最大的风险，在产能减少的背景下库存绝对量竟是去年同期的近乎两倍。其中绝大多数的库存积累于两家大厂，其余厂家库存压力并不大，此结构如果不能有效缓解，则后期风险依然巨大。

近期沙河大厂采取灵活的销售政策去除累积多时的库存，部分促销品的价格非常低廉，实际上侵蚀了厂家不少利润，但此举会降低后市的崩盘风险，而且目前为止尚未对沙河小厂的出库造成太大压力。但是库存的绝对量太大，只能减缓淡季累库的速率，却依然难以削减库存。目前乐观的看法依然是沙河8月起将有旺季前的补库行情，但是据我们了解，部分贸易商今年的补库意愿将弱于往年。

昨日部分华东地区厂家召开小范围会议，部分大型厂家从7月4日起报价上涨20元左右，其他厂家也有跟进计划。前期一度推迟的华南地区市场协调会议计划9日召开，同时华东及华北等地区市场协调会议11日在秦皇岛召开。各区域的厂家纷纷召开协调会议，给予市场一定的涨价预期，但我们认为其主要目的是提振淡季的市场信心。

近期微观层面厂家的各项操作均属利好，也带动了期货的上行，但是我们认为在宏观弱势的背景下，玻璃的真实需求难言乐观，近期频出的利好或最终使玻璃期货因利好出尽而见顶回落，建议逢高做空1809、1901合约。