5月22日，上交所公告称：*ST吉恩、*ST昆机终止上市，此外，*ST上普、*ST海润暂停上市。仅过两日，5月24日下午，深交所便召开了首个企业终止上市听证会，*ST烯碳面临退市危机。如果*ST烯碳最终也被退市，今年A股退市数量将达到3只，是2007年以来退市最多的一年。这不是偶然的，需要引起足够的重视，背后是A股新股发行和退市制度发生了大变革。

A股新股发行制度和退市制度双双巨变

在我国股市IPO采用的是核准制，长期以来，新股发行节奏被牢牢控制，市场形成了一种特有的壳资源溢价，毕竟新股上市很难，借壳上市更为容易，加上退市制度看起来“形同虚设”。自2012年新退市制度执行以来，到2016年5月底总共只有8家企业退市。

这就是借壳上市的预期，一旦借壳成功，就是典型的乌鸡变凤凰，股价就会一飞冲天，股价就是几倍的上涨，在巨大赚钱效应下，不仅中小投资者陶醉其中，在市场还形成了一批牛散专门押注并购重组，还出现了某知名公募基金经理就以押注重组股。2008年以后，中小公司上市较为困难，是炒作壳资源的最佳黄金时期，2015年股市暴跌以后，新股发行再度暂停，IPO堰塞湖排成长队，挤压严重，市场一些资本大佬开始大量囤积壳资源，博取巨大效益。

不过，2017年以来，IPO常态化发行，新股开始批量进入市场，IPO越来越容易，IPO堰塞湖快速化解。与此同时。证监会再度收紧了再融资和借壳重组，叫停上市公司跨界定增，涉及互联网金融、游戏、影视、VR四个行业，并强调借壳上市等同于IPO。自此以后借壳上市逐渐减少，壳资源总市值开始逐渐下跌，出现了明显的价值回归，很多豪赌壳资源的私募大佬亏损惨重，甚至不得不清盘。

IPO常态化以后，进水阀门已经打开，如果作为出水阀门的退市制度依然紧紧关闭的话，市场就会陷入单边扩容，从而导致增量资金严重不足，影响市场健康运行甚至拖累股指下跌，也会造成大量资金囤积于僵尸股，资金的严重错配，导致资金严重浪费，与资本市场资源优化配置功能完全背离。市场一再呼吁加快退市制度建设，实现股市新陈代谢，腾出资源承接IPO。证监会也在很多场合重申退市制度常态化、制度化、法制化、市场化。3月份中国证监会对《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》（以下简称《退市意见》）进行修改，进一步完善上市公司退市制度，形成优胜劣汰的上市公司退市机制，进一步强化沪深证券交易所对重大违法公司实施强制退市的决策主体责任。增加一条，明确规定“上市公司构成欺诈发行、重大信息披露违法或者其他重大违法行为的，证券交易所应当严格依法作出暂停、终止公司股票上市交易的决定。证券交易所应当制定上市公司因重大违法行为暂停上市、终止上市实施规则”。这标志着退市制度完善更进一步。

更多的公司走在退市的路上

两家交易所已经遵从证监会的退市制度，吹响了退市常态化的号角，后市将会有更多的公司因为触及各类条款而被交易所终止上市。

很多ST公司已经亏损多年，依靠财务洗澡和财务腾挪勉强维持，很多公司已经资不抵债。上市公司一旦频临退市，壳资源价值清零，退市以后进入新三板流动性溢价完全丧失，股价将回归净资产，股价一定伴随着暴跌，跌破面值1元毫不稀奇。持有投资者将亏损严重，甚至等同于血本无归。截至2018年5月23日A股有86只ST股票。5月23日86家ST上市公司总市值达3737亿元，与去年同期相比跌去2144亿元，跌幅达36%；与3月2日共跌去825亿元，跌幅达18%，不管从哪一个时间段看，均大幅跑输大盘。

*ST吉恩目前股价是6.74元，每股净资产是-0.555元，有市场人士预计，复牌以后将会是连续跌停，很可能跌倒一元以下。如果*ST烯碳被深交所终止上市，*ST烯碳虽然净资产为正，但是会计师事务所无法表示意见，谁也不确定净资产是多少。复牌后股价走势更是不乐观。因此对于有退市嫌疑的个股，都应该尽量回避，没有必要拿自己的真金白银去豪赌退市股票，支撑壳资源价格的预期已经发生巨大变化。

市场大环境已经发生了巨大变化，IPO更容易，借壳等同于上市借壳越来越难，借壳上市概率大大减少，ST个股作为经营困难的公司壳资源溢价已经不复存在，乌鸡变凤凰的预期已经大大弱化，炒作ST股的原有逻辑已经荡然无存。

首先，不少ST公司经营不善，信披违规，现在遭遇处罚的公司将不得再融资，等于堵死了借壳之路，《上市公司证券发行管理办法》第三十九条规定，上市公司存在“董事、高级管理人员三十六个月内受到过中国证监会的行政处罚，或者十二个月内受到过证券交易所公开谴责”，以及“上市公司或其现任董事、高级管理人员因涉嫌犯罪正被司法机关立案侦查或涉嫌违法违规正被中国证监会立案调查”等七种情形之一的，不得非公开发行股票，三年以后说不定公司已经连续亏损而终止上市了；其次，借壳重组机会少了，壳资源可选择余地大了，也更加少的会选择ST股，毕竟财务数据太差，成本太高，而是会选择微利的干净壳资源股票；最后，未来退市将会呈现多元化，一个是重大违规违法行为触及退市条款，一个是连续亏损触及退市条款。会计师事务所出具非标意见触及退市条款，不管是哪一个退市股价都将暴跌，到时候悔之已晚。

随着资本市场的开放，如深沪港通，A股加入MSCI和未来的沪伦通等，养老金等机构资金进场，加之监管上对于各种炒作打击力度加大，市场投资风格将会出现转变。机构投资者选股更加注重公司基本面，股息率高、主营利润增长和主营收入增长较为稳健，公司管理透明将更受青睐。那种依靠投机炒作的思路会越来越不适应未来的市场。