熟悉历史的人知道一个规律，分分合合，天下没有不散的宴席，也没有永远的失败者。这个规律同样适用于股市。但是真正明白并能利用这个原理赚钱，却不是一件容易的事。这是因为人的大脑天生的思维模式就是基于现在或最靠近的过往经历预测未来。这也就是为什么大家会追涨杀跌，为什么更愿意买去年业绩表现好的基金。这种惯性思维，反映在选股或者选择基金上，往往会得到相反的结果。

绝大多数投资者把握市场时点的能力很差，这并不奇怪。投资者对未来市场的看法来自过去的市场收益。当股市一直表现不错的时候，投资者会变得更激进。当市场表现不佳时，则变得更消极。这种思维外推偏向会导致人们做出糟糕的资产配置时点决策。

预防僵化的外推认知偏差

投资者会对个别股票和股票基金运用外推法，认为好（或差）的表现将会继续。例如，一支在过去两、三年表现糟糕的股票被看作是输家而这段时间表现出色的股票被当作赢家。投资者认为过去的收益代表了未来可期的结果。

投资者喜欢追逐赢家，买入价格具有上升趋势的股票。尽管如此，所谓输家在后来三年里，一般会跑赢那些赢家30%。当然，前提是上市公司是正常经营的。任何业务都有周期，市场估值也有周期。所以，任何一只股票既不可能永远上涨，也不可能永远下跌。涨涨跌跌，才是市场常态。

股票基金投资者也会犯同样的外推法错误。报章杂志上刊登的近期表现最好的股票基金往往会招徕大量的新投资者。这些投资者都是在追逐优胜者。有研究发现，那些追买业绩好的基金的投资者，在投资中也展示了其他的行为偏差。这不是一个优化策略，投在这方面的资金被称为“傻钱”。

把握动量投资和均值回归的换挡节奏

这类投资方式非常普遍，被称为“动量投资”。这类投资者寻找的是那些在过去一周、一个月或者一个季度表现好的股票和股票基金。短线交易者则寻求在过去几个小时或者几分钟内表现优异者。媒体报道加剧了这种偏差的影响。很多财经媒体和炒股软件都会报道前一天收益最大、上涨幅度最大的股票，你可以在任何一个财经网站上找到当天股价变化最大的股票。

金融学教授和专家也难逃这种思维认知偏差的影响。有些调查是在大牛市时期进行的。其中的一个问题问的是未来30年的预期收益，回答的平均值是8．2％。另一个问题单独问到了股票市场收益率会呈现均值回归还是随机游走现象，参与调查的教授和专家们倾向于认为股票市场会向均值回归。而在熊市市场环境下对同一批人做的调查表明，那些之前认为股票市场会向均值回归（下跌）的人，在看到股票确实已经下跌了一段时间之后，却对市场走势继续保持悲观看法，而没有符合逻辑地认为股市将上涨（即发生相反方向的均值回归）。他们的估计与自己的观点不一致，却符合这样一个观点：人们总是把刚过去的最近结果，当成是将要发生的情况。

一言以蔽之，投资者把企业既往业绩和股票过去的表现情况解释为未来预期的表征。事实是，从中长期来看，企业通常倾向于回归到平均增长水平。也就是说，那些快速增长的公司会发现竞争日趋激烈，其发展速度也会慢下来。失望的投资者也会发现股票并没有像预期的那么好。所以，投资者在对于看好的股票也要明白好花也不能常开，尤其是长期脱离同行业平均水平的股价，需要上市公司长期保持高速增长，这种状况对任何企业都是非常大的挑战。正常情况是在上涨中调整，螺旋式上升，这样的公司其实就是好公司，本身就是市场上稀缺投资标的。