近日原油价格上涨导致A股多个板块异动，上周五原油、化工、燃气等多板块个股出现涨停。国际油价已摆脱了2016年的低谷，如今布伦特原油涨至近80美元/桶，已进入新一轮景气周期。在油价波动下，石化双雄、油服行业、化纤行业及航空业等众多产业的业绩将受到重大影响。

两桶油景气周期来临

自2014年国际油价进入下跌通道后，中石油与中石化ROE与净利润均迎来严重衰退。2016年国际油价开始从低谷反弹后，二者净利润才开始止跌。二者业绩与油价的走势大体上是一致的（见下图）。2017年布伦特原油年均价格上涨24%，中石油与中石化均结束了2014年以来的不景气局面，净利分别上涨189%和10%；2018年一季度布伦特原油价格上涨了17%，在油价上涨带动下中石油与中石化同期净利润同比分别上涨了78%和13%。随着油价进入上行通道，预计未来二者业绩仍会继续改善。

图1 石化双雄业绩随油价波动而涨跌

油服行业有望从低谷反弹

油服行业主要是为油田提供工程建设服务及专用设备的产业，具有一定的寄生性，故其营收主要受石油公司资本支出的影响。石油公司的资本支出会在油价上行周期增加，在油价下行周期减少，故油服行业业绩会随油价的涨跌而涨跌，但会滞后一年左右时间。由于2014-2016年油价持续低迷，2015-2017年国内三桶油年均资本支出比2014年最高峰降低了40%左右，故这一时期以石化油服、中海油服及海油工程等为代表的油服行业陷入业绩寒冬期，其中石化油服甚至因两年巨亏两百多亿而成为*ST油服，股价也跌至低位；杰瑞股份、通源石油、惠博普等民营油服公司业绩亦受到低油价打压。

随着油价的上行，中石油、中石化及中海油的资本支出在2017年已经反弹，2018年三桶油资本支出将继续增加，如中石油与中石化2017年年报就显示它们2018年拟定的资本支出就比2017年多273亿元。可见油服行业低谷已过，未来将是油服行业的业绩上涨期，其中中石化油服已结束了连续8个季度亏损的局面，在2018年1季度实现盈利。

图2 油服行业业绩与油价关系

化纤行业业绩或将受损

石油是化纤、塑料、橡胶等众多产品的原材料，故石油价格涨跌会对化纤等石化中游产业造成显著影响。本文以恒逸石化、荣盛石化等重要上市企业为例来分析油价涨跌对石化中游产业的影响。从下图可见，2009-2010年及2015-2017年当国际油价低于80美元/桶时，恒逸石化等企业ROE会上升，但在2011-2014年国际油价超出80美元/桶，这些石化企业的ROE下降了，它们的净利润大体上也是呈现这种趋势。因只有在油价低于80美元/桶时恒逸等石化企业才能顺利地向下游转嫁成本，但当油价高于80美元/桶时，则其向下游的成本传导就会受阻，造成盈利下降。

如今布伦特原油已接近80美元/桶，WTI原油已超70美元/桶，若未来继续上行，未来化纤行业业绩可能承压。

航空公司盈利能力受拖累

燃油成本一直都是是航空公司最大的成本，在油价高企的2011-2013年，油料成本占据国航、东航等代表性航空公司营业成本的45%左右，而在油价最低点的2016年，油料成本降至二者营业成本的25%左右，可见油价的涨跌会极大地影响航空公司营业成本，进而影响其利润。

油价上涨会增加航空公司成本，从而侵蚀航空公司盈利能力。从下图可见，在油价高企的2011-2013年，国航、东航、南航等主要航空公司的毛利率不断下滑。而2015年布伦特油价大跌近50%，这一年多家航空公司就迎来了营业成本的下降，带来了毛利率的大幅上涨。

随着油价在2017年反弹，2017年燃油成本占国航、东航等航企营业成本比例已上升至30%左右，未来若油价进一步上升，航空公司成本就会上升，其盈利能力会进一步受到压制。

图3 航空公司毛利率与油价关系

未来美国对重要产油国伊朗的制的裁即将实施，委内瑞拉因国内经济混乱导致产油能力日益下滑，这些都会导致原油供给减少，而世界经济的复苏则会扩大石油需求，在供需因素的综合作用下油价未来可能进一步上升。故根据油价变化从股市中选择有业绩潜力的企业并避开受不利冲击的企业，不失为一种明智做法。