近期A股市场呈现温和反弹格局，上证综指在3040点至3180点区间震荡运行，创业板指数在1850点附近寻求突破契机，但市场并没有出现主流热点板块，资金风险偏好依旧处于低位，市场赚钱效应有限。我们认为，短期市场的反弹动能源于前期调整幅度较大的蓝筹白马板块，当前A股资金面难以支撑持续性反弹行情，操作上仍需保持一份清醒。

经过前期快速调整后，市场阶段性风险得到快速释放，资金悲观情绪缓解。一方面，在6月A股即将被纳入MSCI指数的背景下，具备基本面支撑的绩优白马品种短期再度获得资金追捧，以白酒为代表的前期调整充分、年报及一季报持续增长的蓝筹品种企稳反弹，说明短线资金开始寻求具备业绩支撑、安全边际和充分流动性的品种进行布局。同时，盘面上连板“妖股”开始出现，说明场内活跃资金开始寻求操作机会，多数连板个股集中在有一定基本面支撑、具备政策性主题等领域。另一方面，市场持续性热点匮乏，板块轮动节奏依然较快，海南、环保、传媒、粤港澳大湾区等板块依次走强，但多数以超跌反弹为主，并没有形成较强的板块联动及赚钱效应。整体看，市场结构性机会犹存，但清晰的市场主线并没有出现，资金仍以短期的博弈性思维为主，赚钱效应有限。

在多部委酝酿扩大内需新政策及外围市场相对稳定的背景下，市场情绪相对平稳，但国内外不确定因素依然制约着反弹高度。首先，地缘局势变化导致国际油价大涨，油价逼近4年半来新高。其次，美国2年期国债收益率升至2.526%，创近10年新高。美国10年期国债收益率再次逼近3%。美国通胀预期强化、加息预期上升、国债供给增多等可能进一步推高美债利率。随着美国国债收益率上升和中美利差缩窄，资金成本抬升可能会对国内资产价格造成压力。第三，在本轮强美元冲击下，最近新兴市场资金外流压力已显露苗头。追踪基金动向的EPFR-Global数据显示，4月底以来，投资者从新兴市场债券基金撤出12.8亿美元资金，为今年2月中旬以来最大撤出规模。近期，除阿根廷比索外，土耳其里拉、墨西哥比索、印度卢比、俄罗斯卢布都出现了不小的跌幅。美元兑港元不断逼近7.85重要关口，3月期HIBOR利率连续上行，创2008年以来新高。第四，资管新规落地，刚兑打破，金融监管趋严，融资环境收紧，上市公司债务违约也开始增加。今年以来，已有16只债券出现债务违约，涉及数家上市公司，金额高达130亿元。因此，市场整体观望氛围难改，持续性强势反弹的条件仍不具备。

综上所述，虽然指数经过持续调整后开始温和反弹，但成交量并没有有效放大，市场并没有出现新的主流热点。从中期角度看，在美联储加息的背景下，资金面紧平衡格局仍难改变，国际不确定因素仍将制约资金做多意愿。市场阶段性运行格局以抵抗式震荡筑底为主，结构性热点将主要集中在调整充分的业绩超预期品种、医药医疗股、低估值次新股等。