提要

2月至今，大盘经历了连续3个月的下跌调整，市场风险释放相对充分，底部特征已逐步明朗。随着A股“入摩”时间窗口临近、国内政策面微调以及中美贸易摩擦缓和，5月市场有望迎来行情重要的转折窗口期。

大盘在今年走出了一个过山车行情。2018年伊始，金融、地产及大消费板块领域的权重股轮番发力，推动大盘以一波历史罕见的十几连阳走势上探至3587点一线。大盘于1月29日阶段性见顶，随后便陷入了长达3个月之久的连续性回调。其间大盘下跌的速度和幅度近乎可以和2016年年初“熔断”时期相媲美。外围市场的大幅波动、中美贸易摩擦、基金调仓换股、市场风格由蓝筹白马股切换至成长股等均是沪深300、上证50等大盘指数出现连续回调的主要因素。进入到5月之后，我们认为市场有望迎来行情重要的转折窗口期。

MSCI预期带动权重蓝筹估值修复

距离A股正式纳入MSCI新兴市场指数仅剩不到一个月时间，外资机构布局A股路线再度成为市场焦点。MSCI近期宣布，将于北京时间5月15日凌晨5时，公布一系列MSCI指标的半年度审查结果，其中包括MSCI中国A股指数和MSCI中国股票指数，也将相应发布A股纳入MSCI新兴市场指数成分股的具体细节。按照计划，A股被纳入MSCI指数的初始因子为5%，纳入的过程将分两步走：分别定于6月1日和9月3日两个时点逐步将纳入的比例提升至5%。据我们初步测算，A股的“入摩”将为市场带来约1000亿元人民币的增量资金。

从海外资金配置的风格看，配置的重点主要集中在A股市场的价值蓝筹等权重标的。从以往MSCI公司所公布的潜在纳入MSCI成分股行业分布看，主要集中在大消费、金融等领域，两者的占比接近60%。未来正式纳入后，增量资金，特别是追踪MSCI指数的被动指数基金，也将主要流入金融和大消费，包括银行、食品饮料、非银金融、家电、房地产等行业。进入到4月之后，尽管大盘指数仍处于连续调整过程中，但沪港通、深港通北向资金“抄底”意图明显进程提速，沪股通、深股通的资金均呈现净买入格局。统计显示，4月单月北上资金流入总额达到405亿元，沪股通自身的净买入额达到274.59亿元，仅次于刚开通的2014年11月和12月。由此可见，随着A股纳入MSCI新兴市场指数时间窗口的临近，外资正在加速流入A股市场。

总体上，伴随着5月互联互通额度的扩大以及6月A股正式纳入MSCI指数，资金或将提前布局。近期，权重蓝筹股频频异动，连续反弹或许是“MSCI行情”的预演。蓝筹白马股在经过连续三个月的调整后，大部分个股的股价已回落至合理的区间。随着A股“入摩”时间窗口的临近，海外资金作为增量配置A股的重要力量，外资的持续流入会成为支撑A股，特别是权重蓝筹估值修复中的重要力量。

市场悲观情绪逐渐修复

3月至今，中美贸易摩擦的持续发酵对A股市场近两个月的走势形成较大的扰动。进入到5月，中美双方就贸易问题由对峙走向谈判，并于上周五完成了首轮会谈。从谈判的结果看，双方在有些领域达成一些共识，并同意继续就有关问题保持密切沟通。从之前的贸易摩擦一度升级，到美方派出强大阵容与中方面对面磋商，再到5月8日两国最高领导人就中美贸易问题交换妥善处理意见，这对避免贸易摩擦短期内再度升级是一个积极信号。中美贸易摩擦这一影响短期市场的主要矛盾或有所缓解，整体上利于市场风险偏好的修复。

从国内的政策看，国内终端需求回落压力渐显，一季度净出口对GDP贡献率由正转负，资本形成总额对GDP拉动下降，贸易争端进一步加剧未来全球经济不确定性，国内政策微调的迹象比较明显。央行“定向降准”政策落地，中央政治局会议时隔3年之后重提“扩大内需”以保经济平稳运行，一大批减费降税及产业扶持的政策也在加速推出。理论上，该信号是对一季度经济重心的一次微调，但背后传递出传统蓝筹肩负的历史重任再一次得到肯定，政策将助力市场悲观情绪的修复。

大盘在经过前期连续三个月的调整过后，市场风险释放相对充分，底部特征已逐步明朗。从技术上来看，沪指在连续反弹后，已经突破3041—3130点箱体振荡区间，也进一步突破了前期下降通道的上轨，预示着周线和月线级别的反弹条件基本成熟。我们认为当前“市场底”和“政策底”双底格局已形成，后市的机会将大于风险。5月将会是市场行情重要的转折窗口期。

操作上，当前时点可考虑逐步入场布局多单，IF合约及IH合约在分别突破3750点和2650点一线平台可逢低入场做多。